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蓝思科技(300433) 事件； 公司发布一季度业绩预告，预计一季度实现净利润 0.88-1.10 亿元， 同比下降 50-60%， 低于市场预期。 国产品牌良率爬升偏慢，导致一季度业绩低预期： 玻璃加工行业资产重，季节性波动大， 一季度迎来大客户淡季，公司产能利用率降低，拖累盈利能力， 同时国产品牌多款双玻璃新机型拉货春节后陆续才开始，但需一定良率爬坡时间，到 3 月中下旬良率才逐渐爬升到位，盈利贡献将主要在二季度才能体现。此外，公司 2017 年四季度是销售旺季， 大量美元应收账款在一季度回款， 同期人民币升值幅度达到 4-5%，我们预计一季度汇兑损失超过 1 亿元，进一步拖累了公司业绩表现。我们预计，二季度国产品牌双玻璃机型拉货加速及良率爬升， 三季度大客户订单迎来高峰期，全年有望延续高增长。 双玻璃方案大势所趋， 全年有望继续维持高增长： 机身设计去金属化是大趋势，其中玻璃方案成熟度高，成本更低，有望成为中高端机型主流方案。从量上看，双玻璃，一片到两片，从价值上看， 2.5D 到 3D，价值量数倍增长，将带动行业规模快速爆发。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业，现有龙头先发优势明显，公司可转债项目加速产能扩张，未来将充分受益于行业爆发。 公司Q4 在大客户新品方面， 良率、 份额等方面全方位优于竞争对手，玻璃加工龙头地位已奠定， 公司 2018 年受益于大客户双玻璃方案做全年、国产双玻璃方案跟进（大部分中高端机型后盖采用的是 3D 玻璃）等因素带动下，高增长有望继续。 围绕玻璃打造一站式平台， 持续提升成长潜力： 公司加速围绕玻璃打造一站式解决方案平台，例如与日写合作落地，由玻璃进一步向 sensor 与贴合领域拓展，依托客户资源优势，承接日系企业产业转移，玻璃+传感器+贴合的消费电子一站式解决平台初步成型，大客户单机价值量大幅提升， 2018 年将率先在可穿戴领域落地，后续进一步拓展至其他产品线，接力 2017-18 年大客户双玻璃方案驱动的高成长。此外汽车电子等其他领域布局也在积极推进，成长动能叠加，未来高成长路径明晰。 投资建议： 一季度为公司全年低点，二季度开始有望逐渐回暖， 依旧看好全年高成长， 我们预计 2017/18/19 年净利润为 21.2/30.9/42.3 亿元，增速为 76%/46%/37%， EPS 为 0.81/1.18/1.61 元，“买入”评级。 风险提示： 双面玻璃方案渗透率低预期， 3D 玻璃渗透率低预期。[中泰证券股份有限公司] [点击查看PDF原文] 今日最新研究报告 |
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