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电连技术(300679) 投资要点 事件： 公司发布一季度业绩预告，预计实现净利润 3000-4500 万元， 同比下降 30.32-53.54%。 一季度降幅较大符合预期，二季度有望迎来向上拐点： 公司 Q1 净利润降幅较大， 一方面是上年同期盈利能力处于高位， 经过持续 Cost-down， Q1 利润率出现一定程度下滑， 另外， Q1 研发费用增幅较大及子公司恒赫鼎富费用高也有拖累。结合趋势看，我们认为自 18 年 Q4 以来， 到 19 年 Q1 盈利能力已有企稳迹象， 预计 Q2 在部分客户加速上量带动下， 收入规模扩大， 同时自动化持续推进以降低成本， 盈利能力有望企稳回升， 进而带动业绩出现向上拐点。全年来看，在华为、三星等客户增值带动，我们预计有望实现 30%左右增长。 前瞻布局 5G 射频天线，手机业务有望再拓空间： 5G 分为 Sub-6G 与毫米波，2020 年前预计以 Sub-6G 产品为主，就 Sub 6G 产品设计而言， 4*4 MIMO 天线方案加速普及， 射频连接如继续采用同轴线连接，用量有望从目前的 1-2 根实现翻倍增长；部分旗舰机型或采用 LCP/MPI 设计方案，单机价值量有望达到 3-8 美元， ASP 大幅提升；毫米波时代后， LCP 高速传输线或将成为主要方案，参考高通毫米波天线模组方案看，需增加 4 根 LCP 传输线+RF 板对板连接器，单机价值量有望达到 4-6 美元， ASP 持续提升。此外，物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。。 技术与客户延展双驱动，新产品放量驱动中期成长： 公司除消费电子领域外，借助技术延展切入汽车 F 连接器市场， 18 年已实现部分客户批量出货，公司后续有望实现从供应集成商到车厂直供的转变，加速该业务放量，预计 20 年会有较大成长；此外，在产品拓展方面， BTB 连接器借助成熟的客户渠道，此前已实现部分中低端产品批量生产，目前正在攻克 0.3/0.25mm 间距系列产品，后续一旦突破后， 有望成为公司中期高成长打下坚实基础。 投资建议： 一季度为全年低点， Q2 业绩有望重大向上拐点，同时公司传统产品升级、品类拓展、领域延伸有望驱动新一轮成长期，我们预计公司 2018/19/20年 净 利 润 为 2.39/3.11/4.33 亿 元 ， 增 速 为 -34%/30%/39% ， EPS 为1.11/1.44/2.00 元，对应 PE 为 36/26/19 倍，“增持”评级。 风险提示： 智能手机销量超预期下滑、 新产品拓展进度低预期。 |
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