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信维通信—— 5G引领天线升级，无线充电成为标配 2019年10月20日 总言： 5G时代到来，商用时期将要临近，其中5G手机换机潮将到来，公司作为手机天线的制造商将拥有极大的机会。 公司无线充电领域市场广阔，目前各品牌的旗舰手机都已经把手机无线充电作为标配，车载手机无线充电市场广阔，公司已经切入三星、华为等手机制造商的无线充电供应链。 目录 1. 公司基本面...................................................... 3 1.1. 公司概况................................................... 3 1.2. 公司主营业务............................................... 3 1.3. 公司股权结构............................................... 5 1.4. 融资分红情况............................................... 6 1.5. 公司市场地位............................................... 6 1.6. 公司发展历程............................................... 6 1.7. 核心竞争力................................................. 7 1.8. 公司前景................................................... 8 1.8.1. 未来布局............................................... 8 1.8.2. 公司市场前景............................................ 8 1.8.3. 公司技术前景............................................ 9 1.9. 财务分析.................................................. 10 1.9.1. 盈利能力分析........................................... 11 1.9.2. 现金流量分析........................................... 11 1.9.3. 偿债能力分析........................................... 11 1.9.4. 财务异常数据........................................... 11 1.10. 公司估值................................................. 11 1.11. 公司风险................................................. 12 1.12. 个股总结................................................. 12 1. 公司基本面1.1. 公司概况公司主营业务为射频元器件，主要包括：天线、无线充电模组、EMI\EMC器件、射频连接器、音/射频模组、射频材料、射频前端器件等，可应用于移动终端、基站端以及汽车等应用领域。在射频元器件领域，公司通过自主研发和投资并购，与国内、外知名大学和科研院所合作，持续加大对射频技术、特别是5G相关技术的研发投入，公司射频整体解决方案得到客户的高度认可，在射频技术领域保持行业领先地位。 1.2. 公司主营业务公司产品主要的应用分为消费类电子、汽车类、物联网智能家居类、企业网络类。
公司主要产品可以分为以下几类： （1）天线类：公司的核心业务，主要包括FPC和LDS天线，在LDS天线上拥有丰富的经验，长期为国际知名手机厂商苹果、华为等供应天线，同时也是苹果iPad和Macbook天线供应商。
（2）无线充电：公司能提供从材料到模组的一站式服务，长期为三星手机供应无线充电模组，去年开始切入华为P和Mate系列手机无线充电模组，今年开始为苹果手机供应无线充电模组。 功能机时代手机续航时间通常在2~3天或者以上，进入智能手机时代之后，由于电池技术发展的瓶颈，手机续航问题一直普遍存在，以PhoneArena发布的2018年旗舰机续航测试排名为例，表现最优的华为Mate20综合续航时间高达14小时26分钟，紧随其后的iPhoneXR综合续航时间达到11小时1分钟，即使续航最优秀的旗舰机也需要一天一充，充电和续航问题仍然是手机用户痛点。
（3）电子屏蔽和结构件：公司电子屏蔽件业务主要来自苹果、三星、华为、微软四家客户，其中大部分来自苹果。另外，公司也提供包括手机摄像头支架、卡托在内结构件，是全球多个市场上最大的精密金属件和结构件供应商之一。 公司持有德清华莹19.5%的股份，德清华莹是中电55所控股的专业研制人工晶体材料、声表面滤波器件系列产品的企业，是国内最早研制生产铌酸锂电晶体材料和声表面滤波器产品的企业之一，是国内在SAW滤波器方面的领军企业。 （4）连接器产品：主要依托旗下的亚力盛开展，主要产品有连接器、连接线及组件、高频线缆等产品。 1.3. 公司股权结构
股票质押总量9139.74万股，占总股本的9.44%，且都是无限售股份，不存在股票质押风险。
1.4. 融资分红情况公司2010年上市以来，在2015年进行了两次的定向增发融资，分别融资募资净额是4亿元和8124.13万元用来购买亚力盛80%的股权。 自上市以来累计分红6次，累计分红金额2.1亿元。 1.5. 公司市场地位公司主要客户是苹果、三星、华为、OPPO、VIVO、小米、微软、GOOgle的重要供应商，大客户平台逐步搭建完成。 1.6. 公司发展历程2006年4月，公司在深圳深井长兴工业园开启创业，成立之初以生产移动终端天线为主，主要用于手机、笔记本电脑等设备； 2010年11月，公司顺利登陆深交所创业板，创造从成立到上市最短记录； 2012年5月，公司先后在瑞典斯德哥尔摩、美国库比蒂诺、韩国水原、台北等地设立子公司，开启国际化布局； 2012年11月，加速全球化布局，以1.98亿元超募资金收购全球最大天线供应商莱尔德（北京）分公司（已更名为“信维科创”），进一步扩大天线版图； 2013年12月，成立连接器事业部，拓展接触类弹片及其他类型的连接器生意； 2014年3月，成立声学事业部，为客户提供一站式音、射频解决方案； 2014年6月，收购深圳亚力盛，拓展测试类连接器、汽车连接器等零部件领域； 2015年4月，控股深圳艾利门特，布局金属粉末注射成型（MIM）业务； 2016年9月：成立信维微电子，布局前端射频业务；成立信维江苏子公司，进一步在国内实现研发及生产基地的多点布局，有效整合销售资源； 2017年4月，成立信维日本分公司，全球化布局取得新进展； 2017年5月，成立信维中央研究院，进一步增强公司在泛射频领域的研究实力；以1.1亿元的价格取得德清华莹19%的股权，进入射频滤波器行业（国内最早从事声表面波滤波器的企业之一，拥有3.5亿只声表器件的年产能，已经打入国际知名手机厂商客户供应链。）。 2017年9月，建成广东省第一座5G毫米波实验室——深圳市第五代移动通信毫米波技术工程实验室； 2018年10月，成立信维通信“广东省LCP5G射频系统工程技术研究中心”，致力于打造LCP射频系统一站式研发平台； 2019年1月，成立江苏信维智能汽车互联科技有限公司，主要研发和生产车载无线充电、远程信息处理控制单元及传感器产品，加码在汽车电子领域射频业务布局； 2019年4月，应客户需求完成越南基地布局，并于6月实现正式投产。 1.7. 核心竞争力1、持续创新的技术研发能力公司一直以来都高度重视技术研发，倡导技术创新。公司已在国内外建立以泛射频技术为核心的研发平台，打造以中央研究院为主的多个综合技术研究服务中心，持续深化与国内外重点科研院所的长期战略合作，形成综合性技术优势。公司持续保持高研发投入，特别是5G天线系统、射频前端等技术研发的投入，包括5G射频材料、Sub-6MIMO天线、毫米波相控阵列天线等。公司为客户提供定制化、高附加值的新产品，保持行业内的技术领先；不断引入高端技术人才，提升自主创新能力，进一步加宽了公司的技术护城河，并可持续发展。 2、具有国际化专业机构测试认证资质公司拥有具备国家CNAS和国际CTIA认证资质的检测认证实验室、深圳市5G毫米波天线技术工程实验室以及广东省LCP5G射频系统工程技术研究中心，公司测试能力已达到国际领先水平。公司的5G毫米波实验室开展5G毫米波天线系统、5G射频传输材料应用及高频电磁仿真研究等，同时也承担深圳市第五代移动通信毫米波技术工程实验室建设项目。公司拥有广东省LCP5G射频系统工程技术研究中心，打造LCP射频系统一站式研发平台。 3、全球大客户的认可公司近几年已经搭建了优质的全球大客户平台，并持续与客户保持良好的合作关系。凭借稳定的品质、及时的交付、有竞争力的价格，获得了客户的高度认可。 1.8. 公司前景1.8.1. 未来布局公司根据战略规划已经完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁，厂区调试工作准备就绪。 1.8.2. 公司市场前景5G手机逐步被手机厂商推出，可以发现，新款手机的天线数量明显比4G手机有了大幅度的提升。随着5G商用的到来，5G手机的出货量会得到进一步的提升。公司除手机天线外，还进入了ipad以及MacBook的产品线。
无线充电业务市场潜力巨大，目前苹果三星系列中，无线充电业务已经成为旗舰手机的标配。车载手机的无线充电会更加的方便，应用预计会得到更多的推广。无线充电方面公司已经切入到三星和华为的产业链，19年苹果无线充电采用纳米晶+线圈的方案，供应商有望发生变化，信维通信一直研发纳米晶方案，有望打入苹果供应链。
1.8.3. 公司技术前景从功能机到智能机时代，天线从弹片/FPC技术演进到LDS技术，信维通信自己储备LDS技术并通过收购北京LARID强化LDS技术和产能，使得信维通信跻身无线厂商前列。公司目前布局5G，成立5G研究院，储备MIMO天线、SAW/BAW、天线开关。PA、LCP等技术。SAW已经小批量出货。 1.9. 财务分析
1.9.1. 盈利能力分析公司营业收入逐步增加，但是增速是逐步放缓的，销售费用逐步增加，销售费用占比是缓慢下降的，证明公司产品在市场欢迎度较高。公司净利润逐步增加，增速在16年和17年得到了较大的下滑，18年略有提高，公司的净利润率是上升趋势，产品竞争力得到提高。 1.9.2. 现金流量分析公司经营现金流持续增加，并且近几年的公司利润大部分转化为了经营现金流，转为现金的比例在提升，17年和18年公司投资活动现金流和筹资现金流增加幅度大，主要是新建工厂和产业园。根据19年的半年报公告，公司已经完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设和设备的调试。 1.9.3. 偿债能力分析公司近两年的存货周转率有所下滑，应收账款周转率也是逐步减少趋势，表示公司存货在增加，货款的回款时间在延长。17年的存货主要是原材料为主，占比54%,18年主要是库存商品，占比60%,19年半年报公告，库存商品占比60%。公司在2018年下半年大力增加了产能存货3.6亿其中大约有2.9亿的存货是下半年产生的。这里猜想，公司应该是提前准备了一些5G方面的商品。 公司资产负债率近年有所上升，主要与公司近两年的筹资增加有关，在建设新的工厂和引进新设备。公司的速动比率大于1，但是流动比率较小，并没有比速动比率高太多，这里面主要还是存货的问题，因为目前正处在4G和5G的切换阶段，下游手机设备制造商还处在更换手机的阶段。 1.9.4. 财务异常数据公司2019年半年报非经常性损益较大，其中政府补助的1.05亿计入到了当期损益，去年只有28%的政府补助确认为当期损益。其中有0.9亿元的产业发展扶持资金。 1.10. 公司估值公司估值目前处于历史的中低位，15年2月份公司实施定增计划，定增股份4188.48万股，融资金额4亿元，占公司总股本的4.3%，按照此次计划估值，当时公司93亿元左右的市值。同时15年公司净利润增加278%，16年113%，17年35%，18年52%。
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