@今日话题 $平安银行(SZ000001)$ $浦发银行(SH600000)$ $兴业银行(SH601166)$
事件
央行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利。
简评
1、覆盖绝大多数的商业银行，分两步进行。
一是从25日起降低1%的存准要求，释放流动性；二是持有未到期MLF的银行需要优先偿还MLF（主要是大行、股份行等），没有持有MLF的银行就获得增量资金，央行要求主要用于小微信贷（主要是城商行、非县域农商行等）。央行数据显示：以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元。
2、对银行的影响来自两个方面，不同类型银行影响可能不同。
一是对持有未到期MLF的银行，可以降低对央行的负债成本（最新一年期MLF利率在3.3%，而存准利率约1.55%）；二是对未持有MLF的银行，可以增加信贷投放资源，提高资产收益率。
3、对上市银行净息差和利润增速影响的简单测算。
我们假设降准通过降低负债成本或提高资产收益两种方式产生影响，前者利用一年期MLF利率3.3%与存准利率1.55%进行估计，后者利用每家银行生息资产收 益率与存准利率估计。
结果表明：（1）降准将使得上市银行释放近万亿的流动性，带来额外利润160亿左右；（2）降准将提高上市银行净息差0.94-1.35个BP；（3）提高2018年净利润增速0.92-1.32个百分点；（4）降准对城商行、农商行息差和利润的影响要大于对大行和股份行的影响。
4、之前为何不降准？
之前，央行对信用创造的管控能力相对较弱，因为表外等影子银行体系规模大，部分发挥着信用创造的功能。如果央行降低法定存款准备金率，信用创造规模过大，货币量依然会继续放量增长，从而央行借助之前创设的创新型的货币政策工具，MLF、SLF、PSL来调控银行体系的流动性，同时也借助较高的利率来提高银行的成本率来加快去杠杆。
5、降准为何在这个时点？
随着MPA监管，金融去杆杠，非标严监管，表外融资规模下降，影子银行的信用创造能力得到有效控制，央行能够管得住银行信用创造能力，从而可以适度降低法定存款准备金率，释放基础货币，同时来置换银行持有的高息MLF。近期银行负债压力凸显，有价格战的倾向，央行释放流动性，将可动用存款蛋糕做大，来减轻银行负债压力。
6、降准力度相对以往如何？力度大。
之前降准都是50个bp，而此次降准为100个bp，释放的基础货币量13000亿。之前少有。
投资建议
经过前期的调整后，银行股已经进入价值投资区域，老16家对应18年PE/PB为6.7/0.84。政策利好之一：金融业对外开放力度空前，政策利好之二：降准100个bp，释放流动性1.3万亿，9000亿置换MLF，4000亿为新增流动性。
我们认为：银行股将在估值优势叠加政策红利的推动下，趋势向上。建议提高银行股的仓位，重点推荐：招行、宁波、南京、光大、平安（新增）；大行中重点推荐：工行、农行，银行次新股中重点推荐：上海银行
