$博腾股份(SZ300363)$ $泰格医药(SZ300347)$ $凯莱英(SZ002821)$ 过节期间仔细研究了三家公司的模式和未来战略。有几个观点：1,这三家公司都是对标老大哥药明康德，药名康德今年IPO上市，市值可能超越恒瑞医药是大概率事件，在当前阶段股价弹性最大的当属博腾，其次凯莱，再其次是泰格。原因是博腾股份2017年遇到下游大客户销售策略意外调整，重磅品种有一定库存，库存消化完毕业绩重新恢复高增长。同时，几个老外减持导致股价进一步下挫，现在减持完毕，所以股价相对其他两家弹性最大，业绩恢复后市盈率最低。
2,三家都受益一致性评价，最受益的是泰格，其次凯莱，然后博腾，泰格和凯莱之前都有做国内业务，博腾股份是2017年才开启国内市场，据互动平台是拿了10多个订单了，据业内反馈创新药明星歌礼和博腾合作关系很深。
3,三家未来都可能有并购诉求，最值得期待的是博腾，凯莱，泰格。因为博腾已经布局几年全球资源整合的能力了，并且目标很明确CRO与生物CDMO，凯莱刚上市，并购上必须要走弯路培育能力后才可能有大作为。泰格全球布局合理，并购的方向应该还是在CRO，这样的企业只能接连并购多个小的CRO企业才奏效。
4,未来能继药名康德后成为国内老二老三老四的排名最有可能是博腾，其次凯莱，然后才是泰格。原因是：a，从CMO工厂管理过度到CRO实验室管理非常非常容易，毕竟CMO临床工艺研究就是实验室完成的。但是要从CRO实验室管理过度到CMO工厂管理几乎难于登珠峰，因为CMO工厂体系的建立及能力起码需要5年以上才能建立。所以泰格医药的成长空间远远不及 博腾和凯莱，同时，泰格研发完成药品后就可能都丢客户，没有粘性。b，再说说博腾和凯莱，博腾过去采用的是大客户模式，这个模式是双刃剑，比如大客户对索菲布韦销售策略调整，就影响了博腾短期收益。目前博腾采用了大客户+模式，也就是说大客户的合作关系会慢慢成为战略关系，并且可能从中间体的业务过渡到原料药的业务，这个可以保证公司在药品专利保护期内持续合作持续有利润，大客户+ 加号的这部分直接是对标凯莱现在的模式。所以从模式上看博腾的模式会越来越强，凯莱的模式在当前会很稳定高增长，但是未来经营会越来越艰辛，当竞争对手直面竞争时，凯莱的毛利率会往下走。
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