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今年2月5日，标普500一天重挫4.1%，VIX指数从15点猛增至40点起，美股在这接下来的2个多月里经常大起大落。周五（4月20日），十年美债收益率逼近3%， 这让交易员们的情绪再次紧张起来。长牛了近10年的美股现在到底到了哪个阶段？后面该乐观还是谨慎？ 1、金融资产与实体经济脱钩 从某种意义上讲，金融资产价格无非就是金融资产未来现金流量的贴现。所以，当资产价格增速超过利润增速时，这意味着基本估值已经恶化。资产价格是股票，债券和房地产的总和。当资产价格相对于国内生产总值较高时，您可能会遇到一些高企的市盈率，房地产价格与家庭收入或租金的比率过高的情况。自2008年金融危机以来，在美联储量化宽松政策下，美国资产一路水涨船高与实体经济脱钩。 2、10年美债收益率持续上升 过去三个交易日，美国国债持续遭猛烈抛盘，十年期美债收益率再度逼近3%。这让交易员们的情绪再次紧张起来。 周五（4月20日），10年期美债收益率上涨4.6基点日内最高触及2.96%，创2014年1月以来最高水平。此前，新债王Jeffrey Gundlach等将3%的收益率水平视为「红线」，警告称一旦突破，股市将转向下行。 数据来源：英为财情Investing.com 3、利差倒挂 如果美联储加息推升短期美债收益率速度快过10年美债收益率上升的速度，则会出现：利差倒挂。简单理解就是你存10年款的利息还比不上存2年存的利息。 在这种情况下，随着长期利率和短期利率的收敛，期限溢价会蒸发。对于几乎所有的金融中介机构而言，这是一个明显不好的结果，因为银行，保险，抵押贷款REIT等的基础在于利用短期融资来为长期贷款提供融资。这会导致银行等机构不愿放贷，企业融资成本上升。 历史上，多次美元出现利差倒挂伴随着金融危机的发生 4、公司债务和GDP占比来到历史金融危机水平 上图是美国非金融公司业务的企业债和贷款占美国名义国内生产总值的比例。量化宽松以来廉价资金成本使得企业杠杆成倍增长。 5、自金融危机以来，对冲基金杠杆首次暴跌 大摩此前发表研究报告称，自金融危机以来，首次出现多/空策略对冲基金的总杠杆率暴跌情况。 2017年11月，国际证监会组织（IOSCO）发布了IOSCO第四次国际对冲基金调查报告。从调查数据来看，多/空股票（equity long/short）为对冲基金运用最广泛的投资策略，紧随其后的分别为全球宏观策略（global macro）和固定收益套利策略（fixed incomearbitrage）。 上图所显示的不仅是多/空策略对冲基金有历以来最快的去杠杆情况，而且更诡异的是现在的情况很2007年的情况很象：先是杠杆水平短时间加速冲顶然后出现大幅跳水。2007年出现这种情况后紧接着是全球金融危机。 传奇投资者罗杰斯(Jim Rogers)周一(4月16日)表示，尽管股市仍在持续上涨，但这种好日子不会持久，他还发出警告，称「一生中最糟糕的回调」即将到来。此外，罗杰斯还看好长期金价走势，预计金价将出现暴涨。 当然，市场上永远存在多方空方，投资要独立思考，只是在目前的情况下，谨慎一点似乎更好一些。 |
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