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最近读《巴菲特致股东的信——股份公司教程》，开始接触巴菲特的思想。尽管包含对一些复杂财务概念的分析，但书中核心思想却是简单、一贯的，很多思想用几句话就可以表述完，并且在不同年份的致股东信中反复提及。 在伯克希尔，老巴不仅是投资者，也是公司的CEO，这就意味着他同时具有投资人和管理者的双重视角，这有助于更加深刻的理解企业运作、资产配置以及它们之间的关系。 作为投资者 老巴专注于投资具有以下特性的企业：（1）懂得或者理解其业务；（2）具有良好的经济前景；（3）拥有优秀的管理团队；（4）有吸引力的价格。 第一点就是老巴常说的能力圈。投资应坚守自己的能力圈，不懂的不做。这一点说起来容易，要实践起来却很难。人们在面对快速上涨的投资标的时，常常容易受情绪的影响，过高的估计自己对未来形势预判的准确性，导致投资的失败。通过固守能力圈，能够有效降低错判的概率。 关于第二点，我们知道早期巴菲特热衷于投资“雪茄烟蒂”型的企业，后期才逐渐转向投资优质企业。教训源于20世纪60年对伯克希尔纺织厂的投资，当时纺织行业已经逐渐走向没落，伯克希尔正好是那种处于夕阳行业、但价格远低于账面价值的“烟蒂”型企业。巴菲特的投资无法阻止行业大势的衰落，伯克希尔纺织厂的效益也逐年下降。后来，老巴逐渐认识到投资有确定前景行业中的优秀公司，能够最大限度的保障资本的投资回报。 第三，优秀的管理团队有助于企业维持其竞争力。老巴对于优秀管理团队的定义是，热爱工作并且全身心的投入自己的工作，廉洁奉公并且才华横溢，永远从股东的角度考虑问题。老巴对于收购企业的通常处理方式，就是让企业管理层自由的发挥他们的才能，而不去干预他们。 第四，是关于用合理的价格购买企业。如果股价过高，过高价格就会侵蚀投资者未来可能获得的收益。做好这一点的关键，是对企业的正确估值。一般认为，一个企业的价值，是其未来所能够创造的现金流折现。然而未来现金流折现却难以准确估计，老巴对此的意见是，正确的模糊远胜于错误的精确，一语道出投资估值的核心是正确，而非精确。 作为管理者 巴菲特对于自己在伯克希尔的定位，是负责选择优秀的管理层和资产配置。 老巴收购企业时，会使用原有的管理层。相比于收购不那么优秀的企业，然后去改造企业的管理层，老巴更喜欢收购那些自带优秀管理层的好企业。他说，当教练拥有的都是顶尖球员，就根本不用担心打不好球。 对于管理层的激励，老巴不提倡使用股票期权，尤其反对长期的股票期权，因为长期股票期权会对股东权益造成损害。试想假使管理层获得了一种10年期股票期权，使得他们能在10年后以远低于市场价的价格获得股票，这对所有股东而言都是不公平的。相对来说，他提倡使用丰厚的现金来奖励管理层。 而资产配置，也就是如何让每一分新增利润产生尽可能高的价值。由于所有的子公司都由优秀的经理人管理着，这些经理人知道如何处理自己专业领域的事情，但大都不太擅长资产配置的工作。所以子公司产生的大量资金，会源源不断流回奥马哈，由老巴和芒格负责调配。 不论是投资还是管理领域，老巴都坚持相对简单的哲学，而且越是简单的思想越是容易在实践中证实（或证伪），也越容易去实施和管控。具体到投资领域，老巴偏好投资看得懂（尤其是那些业务极其简单的）、经济前景好和拥有优秀管理团队的企业，而且投资的价格必要有吸引力。而在管理领域，老巴坚持选择优秀的管理团队（而非去改造），让管理团队充分发挥他们的才能而不加干扰，自己则主要负责所擅长的资产配置工作。我觉得，这些思想和理念都是老巴能够不断做大做强伯克希尔的重要支撑。 |
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