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三个月前，你是爆款基金 三个月后，你变成了暴跌基金 三个月河东，三个月河西 三个月前，一天就可以完成募集资金300亿元的兴全合宜，怎么也不会想到上市第一天就面临暴跌的下场。 320亿规模的兴全合宜混合A(163417)，4月23日上市首日跌了7.52%，收盘价0.886，今天呢，价格有上涨，现在是0.907。折价不等于亏损，然而，终归还是不乐观不是？ 公告显示，兴全合宜基金份额持有人是349104人，四舍五入35万，这就是一个小型城市的规模了啊……这里面，有2个人，持有基金份额超过3000万份：康沙南持有3450.067万份，乔健持有3000.0583万份。如果按照首日收盘价算，康和乔分别浮亏393万元、342万元，嗯，有点刺激了。 为什么今日推出此文？因为昨日是兴全合宜上市首日，而那些诸如“短短3个月巨亏45亿元”刷屏的相关信息，很多都是有失偏颇甚至是误读的。 现在，就让我们一一说明。 1.关于兴全合宜的那些事儿 兴全合宜，只要混迹资本市场的，几乎无人不知。第一天募集金额超过200亿，总募集金额超过300亿，这两个关键词足以让其成为基市的网红，也注定了兴全合宜日后的一举一动都要收到同行、媒体及投资者的热切关注。 昨日（4月23日，周一），是兴全合宜交易所上市首日，在盘中触及了跌停，收盘下跌7.52%。 然后，我们就被诸如“短短3个月巨亏45亿元”的信息刷了屏，回想这些信息，大多集中在两点：1、曾经的爆款基上市首日就大跌导致巨亏；2、兴全合宜的亏损是因为重仓了中兴通讯。 上述说法对吗？当然不对。 2.兴全合宜上市首日折价再正常不过
数据来源：大智慧（v=hhhhd13888） 据大智慧数据，截止4月16日，兴全合宜的重仓股前十名明细中，中兴通讯排在第九位，占基金净值的比例为1.63%。 而昨天不少媒体所谓的兴全合宜价格大幅下降是因为重仓了中兴通讯。 某位业内专家表示，上述说法甚是可笑。按照目前兴全合宜持有中兴通讯的比例1.63%计算，就算中兴通讯退市了，这是基金也就是受到1.63%的负面影响。 上述业内专家还称，上市之前，该基金已经运作了三个月，本身就有接近5%的亏损，上市首日折价是非常正常的，一方面，它重仓的大蓝筹近期走势都不是很好，另一方面，作为一只封闭期为2年的基金，上市首日价格下跌再正常不过。 话说中兴通讯最近确实遇到了一点事儿，可是，凭空又背上这么一个“大黑锅”，好冤枉有木有哇？ 我们再看中兴通讯的折价率，昨日盘后，有机构估测兴全合宜的折价率为7.5%左右，基金分析人士倾向于认为，这属于对封闭式基金流动性缺失的合理补偿，而盘中急挫更多是受到投资者情绪的影响。 兴全合宜二级市场一度跌停最根本原因是其原罪――它是封闭式基金。 封闭式基金大都该折价，且折价的深度和到期时间有关。来看一张图：
上图统计的是封闭式基金的剩余年限和折价率的对应关系。1998年至2012年每年末封闭式基金的折价率和剩余到期年限，两者都取平均。可以发现，封闭式基金在其上市的2000年前后基本是溢价的，最高的平均溢价是15%。很大程度拜年市所赐。那个时候，基金不停的上涨，投资者把封闭式基金当成打新股了，谁买到谁就像真赚到钱似的。在2001年至2005年5年熊市中，封闭式基金由溢价变为折价，相当于“戴维斯双杀”，这是相当恐怖的，它们的乘数效应，类似于杠杆。而到了2006年，封闭式基金“手拿菜刀砍电线，一路火花带闪电”，开挂了。一次和一个私募聊天，他的第一桶钱，居然是做封闭式基金得来的。那个时候，买了就是赚了。2006年、2007年、2009年封闭基金是基金中最耀眼的明珠，不少年末分红还高于年初市值。他们的超额收益，来自于前人挖的大坑。 仔细观察，2006年后，封闭基金的折价率（为方便，指绝对值）和剩余年限基本呈现负相关关系，随着到期年限的来临，价值率越来越小，在2012年12月31日，有25只基金纳入统计，平均到期年限是1.87年，折价率为－8.89%。封闭式基金上市后往往折价，这也是后期老封基难以为继的原因。 为什么封闭式基金会有折价率？很多文献称之为封闭式基金的折价之谜。我倒觉得没那么神秘，琢磨出一个经验公式： 折价率＝（目前净值贴现+未来增值贴现）/净值－1 折价率和无风险收益率有关，同时更有关的是未来增值的这一块。设想一个稳定预期收益的基金如果增长大于贴现率，必然是溢价的。可惜的是股票市场，“一根阳线改变观点，二根阳线改变信仰”，从天堂到地狱可能就是一周、一个月，未来增值贴现这一块波动就特别的大。如果做一个保守预期，把未来增值的贴现为零，那么封闭基金必然折价。 从这个角度来说，封闭式基金都有“原罪”，还没有赎罪的基金有：
数据来源：wind，日期2018年4月23日
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