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原作：龚蕾
本周，美国十年期国债收益率四年来首次突破3%，昨天再次上涨。 （一）从市场看，利率上涨不是一个新现象。仅仅今年1月份，美国十年期国债收益率就上涨。大宗商品价格上涨驱动债券收益率上涨，四月进入最后一周，美债收益率上涨。投资者可能关注的是债券收益率上升是否降低美股吸引力？ 首先，历史使人明智，历史上美国股市近十年表现较好，通货膨胀上升，经济动力在增加，如果通货膨胀缓和，即使美国经济增长放缓，股票支出超过债券投资，但溢价减少。标准普尔股市的盈利收益率与十年债券收益率差距处于较低。债券收益率超过3%，公司借钱更昂贵。据市场研究，标准普尔股市平均股息收益率约2%，债券收益率超过3%，降低股息吸引力，除非上市公司财报盈利随着利率上升而提高。 其次，债券市场利率上升速度慢于股票价格上涨，从2%上升到5%需要一段时间，投资者可能注意到了，去三个月前利率上涨也许不同，商品通胀上涨可能导致美联储更快收紧货币，从而不利于股票市场。偿债将变得更加昂贵，美联储逐渐提高利率，贷款机构增加成本，反过来促使杠杆逐渐放松，公司获得同样利润的成本更昂贵。 再次，美国市场通过增加债券供应，吸引投资者增持债券，到期抛售债券获得资金流动性，优先偿还债务，美元上涨，美国市场以外投资者偿还债务更昂贵，也即是说，在美元上升到更高之前，加快还债或许是明智，否则，美元上涨，美元计价债务更贵。 （二）美债收益率或重塑投资市场。 第一，美债收益率上升并非稀奇事，但3%收益率为何不是2%或者4%？从美联储加息周期看，短期美债收益率略高于3%，由名义增速和美联储缩减资产负债表看长端债券收益率。或许可以理解为，美债收益率对美联储货币工具更敏感，3%这个数据或意味着美联储将要准备缩减资产负债表了。 第二，美债收益率反映在美国经济增速，通胀，资金需求等市场多方面。而美联储货币供应取决于许多因素包括美债收益率。在美债市场中，从2011年至2018年迄今，美债收益率曾在2013年和2014年触及两次，华尔街投资者把3%作为决定债券牛市是否结束的指标，历史上，一旦债券收益率突破3%，美债市场可能从牛转向。但不绝对。 第三，债券收益率上升，企业借贷成本上涨。越来越接近美联储加息，加息影响到美国市场货币供应，货币宽松受益于股票和债券，货币收紧，投资者可能会加快减持债券和股票转向持有美元现金。美元上涨，以美元计价债务更加昂贵。 第四，原油价格上涨助于通货膨胀，美国市场通货膨胀上升支持美联储加息。目前看，美国新屋销售增长，消费者支出增长，劳动力市场数据和通胀数据支持美联储做决定。美联储提高利率，可能将吸引资金，其实可能是为更快更顺利的释放掉债券。 第五，减税受益上市公司利润，美国上市公司第一季度财报季节到来，财报盈利支持股票价格，但可能也不绝对。投资者减持高收益债券，减持美国股票，资金会向哪里？美国市场投资环境或有所改变。
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