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4月27日，比亚迪公布2018年第一季度报告。报告显示，公司今年一季度扣非后净利润为-3.29亿元，昔日的明星股，如何沦落为今日的亏损股？ - 1 - 第一季度业绩惨淡 比亚迪2018年一季度的表现，让人大跌眼镜，完全颠覆大白马的形象。巨降83%的净利，暴跌173%成负值的扣非净利，预示着这家明星公司将面临极大的困境。 季报公布后，比亚迪的股价也开始“跌跌不休”。今天开盘，比亚迪更是跌出了2017年9月以来的最低点每股48.58元。截至收盘，与2017年11月的最高点相比，比亚迪的市值已经蒸发了700多亿，市值下跌33%。 - 2 - 业绩巨亏全因补贴退坡？ 针对今年第一季度的惨淡业绩，比亚迪把主因归结在了新能源汽车补贴退坡，政府补贴的减少，导致新能源汽车业务尤其是电动大巴部分的盈利能力出现大幅下滑。 2月13日，国家4部委联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，通知显示，新能源汽车补贴退坡，补贴要求的技术门槛明显提高。 而根据通知，从新政颁发到正式实施，中间有4个月的过渡时间。在2月12日到6月11日的过渡期期间，新能源乘用车、客车按旧标准的0.7倍补贴，新能源货车和专用车按旧标准的0.4倍补贴，燃料电池汽车补贴标准则不变。 不过，很多投资者心存疑惑，比亚迪今年一季度的净利润比去年同期巨减的5个亿，不会全是补贴退坡惹的祸吧？ 毕竟，2月中旬才降的补贴，降幅才30%，并且，根据比亚迪的官方数据，今年第一季度，比亚迪新能源汽车的销量比去年同期还大涨了227%。 因此，有业内人士表示，大量债务增加导致了应付利息的大量增加，是比亚迪业绩下滑的另一个重要原因。 季报显示，比亚迪一年到期的非流动负债，今年一季度为141亿元，而2017年全年这个数字才99亿。也就是说，比亚迪一年内到期的非流动负债，一季度比一整年还多了42%。 在其他负债上，一季度的数据为26亿元，而2017年年底则为5亿元。也就是说，比亚迪的其他流动负债，今年头三个月比整个2017年多了将近420%。 甚至有投资者得出结论，今年一季度比同期减少的5个亿里面，有4.3个亿是偿还的利息增加导致的。 - 3 - 都是云轨惹的祸 那为什么比亚迪今年一季度要如此大规模举债呢？ 大概是为了全力发展云轨。 根据比亚迪的2017年年报，以云轨为代表的城市轨道交通业务，被定位为比亚迪未来发展的重要战略方向，是比亚迪四大主要业务之一。 按照比亚迪公示的云轨造价每公里1.5亿-2.5亿元，修建一条100公里的云轨，至少要花费150亿元才能完成。 造价虽高，但比亚迪的云轨野心可不小。比亚迪董事长王传福曾在接受采访时表示，“像汕头这样的城市有273个，那就是近10万亿元的市场。”王董事长的言下之意莫不是，273个中小城市都要有一条比亚迪云轨？ 然而，理想很丰满，现实却比较骨感。 今年初，比亚迪云轨在多地被发改委叫停的消息频频传出。 另外，受去杠杆的影响，地方政府投融资渠道受阻，地方财政紧张，难免就要对比亚迪的云轨项目拖款。这一拖款，比亚迪一季度的业绩就难看了。 - 4 - 比亚迪的“多元化”执念 比亚迪曾经是不少人心中的大白马。 2008年，股神巴菲特花费18亿港元，以每股8港元的价格认购了比亚迪10%的股份，并且持股至今一直没有沽售。不仅如此，巴菲特还曾表示，比亚迪董事长王传福是他最欣赏的四位CEO之一，称其为“爱迪生和比尔·盖茨的结合体”，有非常多的伟大的想法，并且非常擅长把这些想法变为现实。 2009年的博鳌论坛上，赤子之心的赵丹阳，称其也喜欢比亚迪，BYD就是Build Your Dreams的意思，这个dream还不是一般的dream，是伟大的中国梦。 当时比亚迪两大主营业务，一是电池，另一是汽车，都搞得欣欣向荣。但是很快，比亚迪就开始做起了多元化的美梦。 2010年，比亚迪四面出击，搞了一番大规模的多元化，家电、太阳能光伏、IT，什么都要插上一脚。 但这些多元化的探索，大多都没有得到什么好结果。家电方面，不到一年，没等到比亚迪家电推出市场，比亚迪就宣布退出传统家电领域；太阳能光伏方面，一路干到2015，还是亏损；IT方面，比亚迪的笔记本电脑永远不见上市。 2012年，比亚迪陷入全面困境，多元化体系崩盘。 尽管如此，投资者还是很看好比亚迪。巴菲特的多年搭档查理·芒格就告诉比亚迪，“你们知道吗，所有的伟大的公司都是死过一次以后，才变得伟大，你看苹果差点破了，GE破产好几次了，所以这次经历会让公司变得更伟大。” 然而，失败是成功之母的前提是，要从失败经验中吸取教训。 但比亚迪显然没有，到了2015年，又开始了新一轮的多元化之梦，云轨就是其中的“代表作”。 比亚迪王传福今日的困境，就跟当年福耀玻璃的曹德旺差不多。 当年，福耀集团打算在香港上市，当时曹德旺除了玻璃外，还有工业村公司、装修公司、加油站、高分子公司、配件公司和香港贸易公司等，多元化程度跟今天的比亚迪相比，是有过之而无不及。 曹德旺曾拿公司报表给香港交易所的一位总监看，希望对方指点一二。结果对方说，“你这个是垃圾股。你一个公司什么都做，就等于什么都不做，这样谁敢买你们的股票？！你的公司必须重组，只做最擅长的，其他的都卖掉。” 比亚迪现在的情况也差不多，难道电动汽车的赛道还不够大么？专心做好汽车主业，成为中国的特斯拉，难道这个目标，还不能满足王传福？ 企业的多元化布局其实有两种，真多元化和伪多元化。 真多元化如阿里、腾讯，在某一个领域聚集起巨大的成功，然后顺势切入行业的上下游，形成协同作战，所以取得了更大的成功。 而伪多元化如比亚迪，总是在盲目切入各个领域，东一枪西一枪，而且插手的领域，彼此之间实在看不出有多少联系。 再优秀的企业家，管理半径也是有限的，再钱多的企业，资源也是有限的，跨领域的多元化，如何能够成功呢？ 关 于 本 文
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