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注：本文５月１日首发于“我是腾腾爸”手机微信同名公众号——微信搜索“我是腾腾爸”并加关注，阅读先人一步！假期三天，两天忙于工作，只有一天闲暇。我把大部分闲暇时间用来阅读中国平安的财报了。搜集了一些基础性数据，梳理了一下对于中国平安的投资思路。计划把这些东西有条有理地写出来。还得信守以前的承诺，写的东西尽量让小学三年级以上文化的人都能看得懂——时间不够用，好累人啊。 脑子乱轰轰的，中午休息了一下，信手写了这样一篇小的投资笔记——篇幅小，其实聊的话题非常宏大。是投资者常常迷惑又不得不面对的一个基础性问题：择时，与估价，哪个方法更靠谱？ 正好近期市场波动非常大，这个话题现在聊，挺合时宜的。 至于中国平安的财报及投资价值分析，正常情况下，５月４日或５日能够码出来。到时候我会第一时间推送给大家哈。 还有网友列举了一大堆理由，提醒我必须再写写关于雅戈尔的文章——好吧，先应承下来，搞完中国平安的投资分析，再回聊雅戈尔。 耐心等一下吧。 腾腾爸有工作有岗位，今年孩子还有一个多月就中考，时间非常有限。 劳神费力的事，让我悠着点哈。 交待完背景，下面是正题。 股市最大的特点之一就是每天每时每刻它都处在波动之中。 而且一般而言，每过几年，市场都会出现一次整体性的大幅度变动。 投资者身处这样的市场环境中，很自然地会对利用市场波动获利产生兴趣。 什么时候应该买股票？什么时候应该卖股票？怎样才能让自己的投资收益最大化？这些问题，有意无意地都会被投资者探索和思考。 于是，面对市场的波动，投资者有了两种可能的获利方法：第一种，投资者以预测股价未来的涨跌为基础，来决定自己的买卖决策；第二种，投资者以对股票的内在价值进行评估为基础，来决定自己的买卖决策。 第一种方法我们可以称之为“择时法”，第二种方法我们可以称之为“估价法”。 择时法和估价法的定义和区分，不是我的发明或创造。格雷厄姆在写作《聪明的投资者》时，早就在这本书里对这种两法进行了专题的分析和研究。 那么价投祖师对这两种投资方法持有什么样的态度呢？ 对此，格雷厄姆是这样说的：“我们确信，无论采用哪一种方法，聪明的投资者都能得到满意的结果。我们同样确信，如果投资者以预测为基础强调择时交易，那么他最终将成为一个投机者，并面对投机所带来的财务结果”；“择时交易对投资者没有实际价值，除非它恰好与估价法相吻合，也就是说，除非它能使投资者按在大低于自己以前的售价重新购买到自己的股票”。 这两段话翻译成大白话，可以这样理解： １、理论上讲，择时法和估价法，聪明人使用起来，都能得到满意的结果； ２、但以预测股价为基础的择时法终归还是一种投机行为，使用这种方法要做好承担投机失败的一切后果； ３、择时法对投资者而方没有任何实际意义，真正的投资者应该使用估价法来决定自己的投资。 格雷厄姆认为，保守的投资者应该努力避免投机行为带来的损失。所以他对择时法和估价法的取舍态度，自然而然，不言而喻。 写到这里，我想到了两件事，似乎非常有必要跟大家共同分析和探讨一下。 第一件事，是我自己写的书《生活中的投资学》对择时问题的分析和探讨。 在这本书中，我也曾谈到“价值投资者应不应该择时”这一古老的话题。我的观点是：价值投资者也应该学会择时。 在分析论述时，我举了个例子：巴菲特为了购买某只心仪的股票，也经常耐心等待几年甚至几十年，所以在股票估值过高时坚决不介入，这本质上也是一种择时。 通过上述介绍朋友们应该能认识到，我这里讲的“择时”和格雷厄姆所讲的“择时法”中择时，是两个完全不同的概念。 格氏批评的是“以预测股价涨跌为基础”的择时，而腾腾爸赞同的则是“以为股票内在价值进行评估为基础”的择时。 我还提出一种观点，“牛市之中，不买也是投资”——本质上，也是站在估值角度上的一种考量。 综上：此择时非彼择时，请读者诸君擦亮眼睛，莫搞混。 第二件事，是最近已经非止一位朋友向我询问：我现在满仓，不知下一步股价是涨还是跌，所以不知如何操作，请腾腾爸支支招。 对这类问题我通常以沉默应对。但问得多了，碰到问得真切而又急切的朋友，我也会简单地回复一下。 其实这个问题，表面上是“投资者是否应该控制仓位”的问题，本质上还是一个“投资者是否应该择时”的问题。 我对这个问题的基本态度是这样的： １、我在市场估值不高、没有出现明显的泡沫之前，是不会有主动的控仓行为的； ２、我只要认为自己手中的股票还处在低位，股价还明显低于价值，就会满仓操作； ３、我有比较良好的现金流支撑，能够在股价下跌时不断加仓投入，这样我就能够获得比一般人强大得多的波动承受能力。 我想，对择时和估价，对当前市场应该如何操作，我讲得也够明白了。 写到这里，再插播一段小插曲。 昨天有网友在公众号后台给我留言：腾腾爸，2013年上证1840点后开启了牛市，按指数6%的年增长率，今年底部应该在2300点左右。看整体市盈率大概还有30%的空间，大概在2100点。你觉得哪个更可能一些？ 看完我这篇小文章，给朋友们留一道思考题——这位网友的问题，该如何回答呢？ |
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