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同名微博：@银行螺丝钉 （文章比较长，阅读大约需要15分钟，大家可以先收藏、转发再看。） 螺丝钉上周五（2018年5月18号）受邀参加了天弘基金组织的「致敬中国基金20周年，指数基金国际研讨会」。 （左三为银行螺丝钉） 首先想跟大家说说指数基金在中国发展的难题。螺丝钉以前也想过关于指数基金在国内发展的难题，主要是在以下这几个方面。 1. 基金销售体制 国内是以销售佣金为导向的基金销售体制。 指数基金的推广一直是国内比较头疼的事情。
国内卖的好的股票基金，通常都是「基金经理履历漂亮，同时基金认购费或管理费比较高」的基金，这样的基金，能够带给销售渠道更高的返佣。 所以本质上，国内目前股票类基金的销售，还是以佣金为导向的。 之前就有一个很有意思的事情。大家知道，银行是销售基金的主力。很多银行销售基金的时候，申购费是不打折的，也就是：收取1%左右的基金申购费。 于是，有一家银行想学习互联网基金销售平台，把基金申购费打一折。 按理说，降低申购费率之后，帮客户省钱了，给了客户更高的优惠，基金销售金额应该会提升。 但实际上呢，降低费率之后，这家银行销售出去的基金，反而从之前能卖出去十几个亿，下降到了只卖出去两三千万。 为什么呢？ 原因就在于，银行是由基金经理推基金的，而申购费大大降低了，银行经理自然也就没有动力去推基金。 这还只是普通的股票基金。对指数基金而言呢，它是在股票基金中费率最低的一类。利润空间更薄了。 所以，金融机构是没有动力去推指数基金的。 所以，指数基金在国内一直是不温不火的慢慢发展。 除了牛市的时候，指数基金受益于股票市场行情大涨，其他时间段里，指数基金是一个市场的边缘。在A股，指数基金只占3-4%左右的比例。 但是，降低申购费率、降低基金管理费率，这些真的有错吗？ 当然没错。 同样的基金，如果费率更低，对投资者当然是更加有利的。 比如说一只沪深300指数基金，费率如果更低，那长期收益就大概率会更好。大家买的是一样的股票，基金公司要收取的费率低了，让利给投资者，投资者就更容易获得更好的长期收益。 这个道理是很简单的。 2. 降低销售佣金、降低管理费率 那么，如何降低销售佣金、降低管理费率呢？ 在参加天弘会议之前，螺丝钉跟世界最大的基金公司先锋领航也沟通过。 当年美国也有中国的这个问题：美国的基金当时也是佣金导向的，如果不给销售中介、投资顾问足够的好处费，基金就没有办法卖得动。 后来先锋领航做了一个非常牛的决定： 「不向任何渠道支付佣金。」 也就是说，你推我家的基金，可以，但是我不支付任何返佣。同时大力发展直销，让投资者直接从先锋领航投资基金。先锋领航的指数基金，管理费率也降到同类最低档水平。
没有中间商赚差价！销售费率管理费率降到最低档水平！ 这就是先锋领航成为世界数一数二的大基金公司的秘密。 这个困难么？
3. 壮士断腕的决心 哪家基金公司可以壮士断腕，先一步把基金费率降低，为投资者省下费用，把规模壮大，哪家基金公司就有可能会成为未来中国的先锋领航。 原因很简单，投资者并不傻，大家会用脚投票。 举个最简单的例子，场内有好几只沪深300ETF。虽然成立时间、规模各有不同。但是大家猜猜，谁的收益最高呢？ 很简单，就是费率最低档的那只300ETF。费率低、收益最好、追踪误差最小。 因为300ETF是严格追踪指数的，已经是高度成熟化的品种了。300ETF本身的规模也会比较大，那谁的费率更低，谁长期就更有优势。 投资者并不傻，时间长了，就看出谁收益更好了。投资者自然会用脚投票。 4. 降低费率的努力 特别是，当目前市场比较低迷的时候。费率占投资者收益的比重就会更高一些。 指数基金长期收益在14％左右。但是这并不是均匀的上涨：
在目前市场比较低迷的时候，费率占投资者收益的比重就大大提升了，我们来具体计算一下。
无论是个人投资者还是专业投资者，在市场比较低迷的当前，肯定是想办法省下每一分钱。那么，更低成本的指数基金，反而可以获得更多人的关注。 同时，也会有螺丝钉等基金投资者，去发掘和普及这些知识。也会进一步加快指数基金降低费率的步伐。 所以当前市场低迷的时候，降低费率，无论是对基金公司，还是对投资者，本身都是有利的事情。 天弘组织的此次基金研讨会，也是比较罕见的着重强调降低基金费率的会议。 通常大多数基金公司的研讨会都是在讲目前市场行情如何如何、策略如何如何牛收益如何如何棒，但是根本不提从投资者那里收了多少钱、费率是多少。 其实没有什么投资策略会永恒有效，但降低费率，是100%可以长期增加投资者收益的方式。所以在这方面下功夫的基金公司，还是很有潜力的。 天弘本身的容易宝系列指数基金，费率上基本是同类的最低档。天弘本身是以货币基金著名，货币基金给天弘基金带来了很稳定的收益。所以有足够的实力在开始阶段补贴指数基金的低成本。这是天弘下决心做指数基金产品线的优势。 不过天弘刚开始做，部分指数基金规模还比较小，纳入到咱们估值表的很少。大多数还需要观察观察。 5. 其他精彩观点 另外，此次研讨会上还有其他嘉宾也发表了非常精彩的观点。 1. 指数基金至于金融，就好比集装箱之于航运。是一个革命性的创新。 1950年之前，世界航运史上没有集装箱。在港口装卸货物非常耗费时间。到1955年，有个非常聪明的人发明了集装箱，大大减少了装运的时间，节省了大量的成本。 本身集装箱的原理非常简单，但是是一个很强大的技术。 指数基金也是如此。透明、标准、成本低廉。 2. 先锋领航最早不是做指数基金为主的。但是指数基金发展远远好于主动基金，所以反而后来居上。 3. 1975年，指数基金诞生。
用了20年的时间，从0变到3%，再用了20年的时间，从3%提升到了30%。 螺丝钉注：中国的指数基金诞生于2003年。至今用了15年的时间，从0发展到现在的3-5%左右占比。这个速度比美国股市当初普及要快很多。相信从当前开始，指数基金在中国股市占比，提升到30%，是用不到20年的。 4. 美国指数基金7万亿美元的规模。其中一半是ETF型指数基金，一半是普通的指数基金（也就是类似国内的场外指数基金）。 5. 指数基金的四大优势 （1）相对清晰的可预测性。指数基金规则透明，相对可预测性更强。 （2）管理费相对低廉。 （3）指数基金分散持有一篮子股票。当你自己还没有这个投资能力对某个市场进行深入研究的时候，指数基金或者说ETF可能会是你进入这个市场最好的工具。 （4）指数基金换手率低，交易成本比较低，从而税收上也有优势。长期回报更好。 6. 指数基金费率的降低，也推动着整个市场降低费率。 从1993年到2016年，美国主动管理型基金的收费，从平均0.8%降到0.6%，美国指数型基金的平均收费，从0.3%降到0.1%。 过去15年时间里，指数基金的收费在美国打了三折，一共为投资者省下了1530亿美元，这是全世界第54大经济体的总量。 7. 用指数基金构件组合，有很多的好处。 （1）费率低 （2）构建方法和逻辑非常透明。有大量的基础研究，相对可预测。 8. 少即是多。 对普通投资者来说，可能货币基金和指数基金就足够了。就足够满足投资者大部分需求。 我们相信一头货币基金，一头指数基金，通过有效的服务就可以较好的来服务好客户，撑起海量的客户生态。 9. 指数基金面临的很大的痛点，就是指数的波动很大。 美国指数基金健康发展是以美股20年市场的持续发展为前提的。 但是A股未来指数基金会有很大的发展空间。国内公募基金8万亿，权益类只有4000亿，比例还很小。 螺丝钉注：这一点螺丝钉认为可以通过定投低估的指数基金，来大大化解波动。 比如说，2018年2月份以来的下跌，很多指数基金出现了20%左右的波动。但是真的坚持定投下来，很多指数基金，目前反而已经开始盈利了。 投资者对亏损和盈利的敏感程度不同。亏100元，跟赚200元的情感强烈程度差不多。所以能减少投资者的亏损，投资者就能更多的坚持下来投资。 而且新兵刚上战场，很容易犯的一个错误就是死扣扳机，把子弹全部打出去。 刚开始投资的投资者也很容易犯这个错误：用力过猛，把钱一股脑都投出去。 而且，往往是上涨的时候投出去的。这样更容易亏损。而分批投入则可以减少犯这种错误的机率。 所以，定投可以让投资者更好的首先在波动巨大的A股市场活下来，然后再慢慢赚取后面好的长期收益，定投的方式，对普通投资者更适合。 最后，感谢天弘基金主办的这次研讨会，让螺丝钉学到了很多知识；也感谢众多嘉宾的精彩分享。 作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处） |
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