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食品饮料行业 2017年年报及2018年一季报业绩综述 投资要点 食品饮料行业整体业绩保持快增 2017年，食品饮料行业（SW食品饮料行业剔除部分个股，共88家样本公司）营业总收入同比增长14.82%，增速同比提高6.76个百分点；归母净利润同比增长27.22%，增速同比提高18.99个百分点。 2018年Q1，白酒行业营业总收入同比增长12.84%，增速同比提高3.06个百分点；归母净利润同比增长18.32%，增速同比提高6.19个百分点。 细分板块中，白酒、软饮料、乳制品、调味品和卤制品实现快速增长，香精、黄酒、啤酒和肉制品实现较快增长，葡萄酒利润仍有所下滑。 白酒： 业绩增速持续提高 盈利能力持续回升 2017年，白酒板块（SW白酒剔除*ST皇台和古井贡酒B，共17家样本公司）营业总收入同比增长28.27%，增速同比提高14.42个百分点；归母净利润同比增长44.45%，增速同比提高33.27个百分点。 2018年Q1，白酒板块营业总收入同比增长28.2%，增速同比提高8.88个百分点；归母净利润同比增长37.83%，增速同比提高15.1个百分点。盈利能力持续提升。 2017年，白酒板块毛利率同比提高2.89个百分点至74.3%，主要受益于提价及产品结构升级；净利率受益于毛利率回升及费用率下降同比提高4.04个百分点至33.41%。 2018年一季度，白酒板块毛利率同比提高4.37个百分点至76.36%；期间费用率同比下降2.67个百分点至14.62%；净利率同比提高2.86个百分点至36.94%。 调味品： 业绩保持较快增长 盈利能力持续提升 2017年，调味品板块（共5家样本公司）营业总收入同比增长14.47%，增速同比提高3.28个百分点；归母净利润同比增长26%，增速同比提高13.05个百分点。 2018年Q1，调味品板块营业总收入同比增长14.58%，增速同比降低2.95个百分点；归母净利润同比增长29.41%，增速同比提高4.89个百分点。 业绩保持快增主要得益于提价、产品结构升级及销量上升。龙头海天味业、中炬高新、恒顺醋业业绩保持较快增长。千禾味业收入增速低于预期，主要受上年同期高基数影响；净利润大幅增长主要得益于资产处置收益大增。 乳制品：业绩增速持续回升 2017年，乳制品板块（主要分析A股2家样本公司，伊利股份和光明乳业）营业总收入同比增长11.03%，增速同比提高9.67个百分点；归母净利润同比增长6.32%，增速同比下降16.95个百分点。 2018年Q1，乳制品板块营业总收入同比增长17.47%，增速同比提高13.35个百分点；归母净利润同比增长16.31%，增速同比提高1.42个百分点。乳品公司业绩有所分化。 投资策略 行业短期驱动因素： （1） MSCI即将于6月1日正式实施纳入A股；食品饮料板块拟被纳入MSCI新兴市场指数自由流通市值占比约为8%。被纳入MSCI后，将带来海外长期投资资金。 （2）一季度业绩加速增长；经过年初以来的回调，目前估值已回落至相对合理的区间。 行业长期驱动因素： 消费升级。 关注兼具成长性与估值优势的个股：泸州老窖、五粮液、洋河股份、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒；中炬高新、海天味业、千禾味业、安琪酵母、伊利股份、双汇发展；绝味食品、汤臣倍健、涪陵榨菜等。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。（资料来源：东莞证券研究所） |
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