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这两天估计大家的眼睛和耳朵都被“独角兽回归”“CDR基金”“战略配售”洗了好几遍了。天生不爱凑热闹，以及对市场上大热之后一地鸡毛的担忧，促使我认真的翻阅众多资料。终于从CDR为何物，再从市场上各方利益分析，最终的出结论。 CDR，这个缩写分为两部分理解较为方便“C”和“DR”。前者是指的“中国”，后者是“存托凭证”，整体就是“中国市场发行的存托凭证”。听名字就知道这个东西不是一个新鲜创造的东西。的确如此，在国外市场早已有类似产品的发行。这次的红筹回归发行CDR实质是二次上市。 先画个图，标明一下CDR的发行流程。 
从图可以看出，大家在通过基金抢的是这个CDR，而不是股票，股票是在托管人那里。 这个在市场上以前是有过的，借台积电的ADR一说。当时台积电在美国市场发行ADR股票来源是股东存股，的目的是为了股东变现， 从几个参与主体来分析吧! 首先是几只独角神兽，他们以这样的二次上市方式回归是综合成本最低的。不用从外面退了，拆了架构，那么大的体量，想想就行了。这样只是将一部分股票托管并依此发行CDR，不仅可以方便变现，而且将各种不确定性风险都控制在很低的范围内了。从独角兽角度来说，这笔交易是划算的。 在从管理层的角度，召唤神兽回归这都快成为夙愿了。毕竟神兽在外于里子面子都是不合宜的，所以之前有“战略新兴板”现有“CDR”。 而且在规则中还有这样一条“红筹企业境内上市之后，境内发行的CDR与境外股票暂不安排互相转换。”这可以说是相当“良苦用心”了，即使国内的CDR溢价再高，也难以和外面的股票形成套利了。而且如果试水成功，CDR还可以继续定增，最终国内的份额比例超过外面的比例也不无可能。那时候就应该是国内的价格去影响外面的价格了。好吧说远了！ 从参与者说吧，终于要说到你关心的这6大只基金了。这里从的两个例子阿里巴巴的ADR和facebook的IPO对比来说明为什么这六大只基金相当必要了。当时阿里巴巴在配售对象方面相当侧重于机构投资者，宁愿以一定折价来锁定一定时间。所以他将90%都给了机构投资在，而只有10%给了剩余投资者。facebook的IPO在上市初期就将的1/4配给了散户投资者，散户投资者也没有让其失望，在上市之后用股价的大幅波动“回报”了他。 所以在资本市场维稳的背景下，锁定机构投资者就是很有必要的。从机构的资金角度来看，以前可能从银行或其他地方也就出去了，但是现在将风险分散到每个投资者身上而不是由金融机构承担是主流，所以通过对公众发行基金份额这样的方式巧妙的将个人投资者的资金变成机构投资者，而且是“战略配置”投资者，那是多么令人喜悦的事情。 而且基金的流动性设置方面也很巧妙，封闭期是是3年，而最快也是6个月后才能够转到场内进行交易。纵观国外上市后的价格波动情况，无论初期如何翻雨覆雨，一般到了6个月之后就折腾累了归于平静，这时候影响价格的主要因素就是估值了。 就基金这个主体来说，这个活儿真的是一个很不错的活。不费劲，还讨好。 所以综合的结论就是，我摒弃了我之前的观点。尽管同时发行的这六只基金融资规模已逼近天量，但是考虑这件事情的主要推动者并非是基金公司。这个热闹还是可以策略性选择凑一下的。个人觉得6个月之后上市交易，看看折价情况再去选择性买入，不失为一个不错抉择。 无论你是冲着上市之后的可能的高估值，还是未来的成长性，都没有必要那么着急。 |
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