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巴菲特论述许多普通投资者就是在牛市中的投资回报要么很平庸或惨不忍睹的原因的理解  “天下熙熙, 皆为利来; 天下攘攘, 皆为利往”是出自（西汉著名史学家、文学家司马迁《史记》的第一百二十九章《货殖列传》）许多投资者进入股市的目的就是为了投机，从投机中赚快钱，而股票市场就是一个人性的体验场，人性的“贪、恐、癲、痴、妄”等 本性在股票投机中淋漓致尽的体现了出来。有人欢喜，有人忧。这必然造就了这个市场的结局就是“一赢二平七亏损”的股市铁律，作为股票市场的投资者，很少人会相信这一点。即使相信，大多也会认为自己高人一等，属于能赢的那10%。 前些天有人认为美国股市的是牛市就认为很多普通的投资者都能赚到钱，而A股普通投资者亏损的原因是因为制度缺陷导致大面积的亏损，果真是这样的吗？那么我们通过2004年巴菲特致股东的信来看业余投资者在股票市场中不尽如人意的投资回报是如何产生的，从这里我们可以窥见普通投资者投资产生这样的结果的根本原因。巴菲特认为： “ 过去35年，美国企业给出了很优秀的成绩单。因此，投资人只要以分散且低成本的方式构建投资组合——比如买入指数基金——就可以获得丰厚的回报。然而实际情况却并非如此，许多投资人的回报要么很平庸，要么惨不忍睹。 究其原因，我认为主要有三：第一、成本太高，比如投资人的交易过于频繁，或者是花太多的钱在投资管理费上；第二、投资决策往往是基于小道消息或喜欢追逐市场热点而非经过认真思考和数量化的生意评估；第三，潜尝辄止的方法加上在错误的时点进出（如在股价上涨多时的高点介入，在股价长期盘整或下跌中以低价卖出等）。投资人必须谨记，过度的兴奋与过高的成本是其大敌。此外，如果大家一定要坚持选择进出的时机，就应当学会在别人贪婪时让自己恐惧，在别人恐惧时让自己贪婪。（摘自2004年巴菲特致股东的信） 通过巴菲特的这段致股东的信，可以知道许多投资人的回报要么很平庸要么惨不忍睹的原因有三个，自己从中提练出这么几条，看看自己是否是这样的 1、高昂的交易摩擦成本，在频繁的交易中，投资者将会为此付出高昂的摩擦成本，时间越长，数目就越触目惊心；这个在巴菲特致股东的信中就复利和摩擦成本有多次详细的论述；2、喜欢听消息炒股，巴菲特称为“耳语股票”，很多的普通投资者炒股是在靠打听消息或者是在网上找信息，其实很多就是传说中的利好兑现是利空，巴菲特说过破产的最好办法就是“耳语股票”；3、追逐热点，乐此不彼，格雷厄姆说过;'因为股市上涨而买进，同时因为下跌而卖出，据我们自己长达50年的市场经验和观察，我们从来没有发现过一个依据这种追逐市场的方法而长期获利的投资者。我们可以大胆地认为，此种方法无疑是荒谬的，虽然它仍然十分流行'；4、时机选择（喜欢抄底逃顶），其实塞斯.卡拉曼早就说过：“那些能够预测未来的投资者，应该在市场即将启动时满仓，甚至是借钱买入，而在市场即将下跌是及时撤出，不幸的是，这些声称能够预测市场走向的投资者，常常显得口气大于力气（迄今为止，拥有预测能力的人我一个也没有见过）。我们自认为无法预测证券价格的走势，我们接受劝告，从事价值投资，这是一种在所有投资环境下都是安全和成功的投资策略。”5、投资策略多变，进行盲目操作，约翰.邓普顿在进行投资论述时讲过，要投资于真正的价值，不要受市场走势或者经济前景的影响，如果投资者只关注于市场走势或者经济前景他们可能是没有意识到个别股票在熊市的情况下上涨而在牛市的情况下下跌的含义。我们做投资就必须要有稳定的操作策略。 $华润三九(SZ000999)$、$陕西煤业(SH601225)$、 $三环集团(Sz300408)$
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