嘉宾介绍：
任恒，一德期货黑色事业部铁矿分析师，上海大学&中国科学院物理学硕士。专注商品基本面研究，擅长产业数据分析及逻辑驱动推导，曾负责编写一德期货i1801交割总结和i1805交割预评。
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嘉宾介绍： 任恒，一德期货黑色事业部铁矿分析师，上海大学&中国科学院物理学硕士。专注商品基本面研究，擅长产业数据分析及逻辑驱动推导，曾负责编写一德期货i1801交割总结和i1805交割预评。 提出问题： 2017年，巴粗因为高硅被定义为烂货，大幅折价，成为了主流交割品种（一德期货《铁矿石i1801交割总结》）。但进入2018年以来，巴西粉作为低铝矿却颇受钢厂青睐，价值回归，巴粗主流交割地位也被金布巴所替代（一德期货《铁矿石i1805交割预评》），在日照港，甚至2016年的老货也被买断。本文将重点讨论此现象，探讨作为低铝矿代表的巴西粉为什么会在当下相对澳粉溢价大幅上涨。 报告正文： 巴西粉的逆袭 图1巴西粉与PB粉库存价格比较
由图1可得，除卡粉以外的巴西粉北方六港库存大幅下滑，自12月份以来已下降49.8%。与此同时，巴混巴粗相对Pb价差也持续升高，分别达到29元/吨和5元/吨，最大上升幅度为48元/吨和97元/吨。反观PB粉，库存却持续升高，自12月份以来已上升67.2%，相对巴西粉的折价也越来越大。本文接下来将对此进行简要分析。 各元素对烧结矿质量的影响 （百度百科）：硅（Si）：当铁矿粉中含有一定量的SiO2时，在烧结矿中会产生足够数量的液相，作为矿粉晶粒粘结的基础，有利于烧结矿强度的提高。但如果SiO2含量过高，则会适得其反。 铝（Al）：对铁矿的影响:Al2O在高炉冶炼时，全部进入炉渣。炉渣中Al2O3含量高时，便影响炉渣流动性和降低脱硫能力。当Al2O3过高，熔点就升高，炉渣变稠，高炉排渣不顺，并需要增加焦炭比和溶剂消耗。 炉渣中Al2O3和 SiO2的平衡极其重要，当SiO2/Al2O3=2.36时，炉渣流动性最好。 硫（S）:硫对钢材是最为有害的成分，它使钢材产生热脆性。同时使高炉脱硫成本增大。 磷（P）:易使钢材产生冷脆性，高炉炼铁时会100%进入生铁，增加了高炉脱磷成本。 《铁矿烧结优化配矿原理与技术》：1作为熔融区的主要黏结相，铁酸钙含量和形态对烧结矿强度影响较大，其又可分为板状，片状，柱状，针状四类。其中针柱状铁酸钙机械强度及还原性是所有黏结相矿物中最好的一种。 2在CaO/Fe2O3摩尔比为0.63时，当SiO2从4.3%提升至5%时，针状铁酸钙含量增加；当SiO2从5%提升至6%时，CaO更易形成硅酸钙，黏结相由铁酸钙向硅酸盐转变，针柱状铁酸钙含量降低。 3.有研究表明，Al2O3经过化学反应，可使铁酸钙熔点降低，并稳定铁酸钙，避免受SiO2影响而造成分解。此外，含Al2O3的铁酸钙还能吸收相当数量的SiO2，增加铁酸钙生成量。 4.在CaO/Fe2O3摩尔比为0.63时，当Al2O3从1%提升至1.8%时，铁酸钙总量增加，针柱状铁酸钙含量略有降低，当Al2O3含量从1.8%升到2.6%时，尽管铁酸钙增加，但结构上向板块状发展，同时液相生成量急剧减少，生产速度减慢。 综上所述，熔融区适宜化学成分为SiO2含量在5%左右，Al2O3含量小于1.8%。 小编通过调研和查阅了解到，大型钢厂在配矿时，为了追求最大生产效率，十分看重硅铝比（一德期货《邯郸钢厂调研总结》）。 为了模拟国内对铝元素的承受上限，我们将其定义为：Al上限=x澳粉+y巴西粉+z铁精粉（x,y,z代表铝元素含量，且x>y,z）。（1） PB粉愈来愈差的品质 表1：PB元素指标历史比较
数据来源：矿易宝，一德黑色事业部 在5月中旬邯郸调研时，有钢厂老师告诉我们——PB粉质量越来越差。回来整理数据后得出上表，确入其言。在短短的9个月里，各元素中Al元素是上升最多的，达12%，此外结晶水和磷分别上升4.12%，仅硫下降10%。 Al含量上升的影响前文已有描述，钢厂为了限制烧结矿中Al含量的上升，必须要寻求替代品来中和铝愈来愈高的澳粉。 国产铁精粉的减少 图2国产矿产量累计同比
表2国产矿元素指标
数据来源：《铁矿烧结优化配矿原理与技术》，一德黑色事业部 由图2和表2可得，国产矿是属于高硅低铝的代表，据了解，由于其酸度高，成本高，国内钢厂采用较少。目前内陆钢厂普遍用铁精粉比较多，包括山西，甘肃，新疆，内蒙，安徽，四川，邯郸等地。然而自2017年3月后，国产矿产量增速下降明显，尤其进入2018年以来，国产矿产量累计增速转负。 巴混巴粗价值发现，溢价提升 表3巴混巴粗元素指标
数据来源：矿易宝，一德黑色事业部 由表3可得，巴西矿也是属于高硅低铝的代表，而且其品位较高，偏碱性，用于中和低硅高铝的澳粉并弥补因国产铁精粉产量下降造成的缺口，无疑是最为理想的选择。 综上所述，结合公式（1）我们看出，在澳粉大量堆积及铝元素升高的情况下，钢厂为了限制烧结矿中的铝含量，只能减少pb粉使用量。但是铁精粉由于酸度高，且产量大幅下滑，无法替代pb，因此，钢厂只能通过增加巴混巴粗的使用量来抑制铝元素的上涨并弥补铁精粉产量下滑造成的缺口，这也使得低铝巴西粉开始受钢厂青睐，需求增大。 在供给端，受一季度暴雨影响，2018年1季度淡水河谷产量下滑，共8195万吨，同比下降4.9%，环比下降12.2%。另外，其东南和南部系统的低品矿产量下滑较多，而北部系统却得益于S11D项目产量同比增12.9%，产品结构变化明显。 在需求放大，供给收缩的情况下，巴混巴粗库存明显下滑，相对PB溢价也明显提升。（图1） 普氏指数的罚扣 图3普氏指数铝磷罚扣 数据来源，矿易宝，一德黑色事业部 图4普氏指数硅罚扣
数据来源，矿易宝，一德黑色事业部 可能确实是随着PB粉铝磷含量的升高，钢厂对高铝铁矿石的排斥越来越敏感，对低铝矿的需求越来越大。从2017年5月起，普氏指数对铝的罚扣开始增加，已经由最初的0.35升至如今的3.25，大幅增长829%。磷则由0.3升到2.5，大涨733%。另一方面，根据前文提到的硅铝比为基准，钢厂对硅的接受度提高，其中，6.5%-9%内硅罚由最高的7降至2.5，下降64%，4.5%-6.5%内硅罚扣由3.9降至0.25，下降93.5%。 对于硅元素罚扣下降，我们认为有两个原因：一方面国产铁精粉产量下滑；必和必拓金布巴粉提升品质；淡水河谷东南部系统高硅产量下降，北部系统低硅矿产量上升，全球铁矿硅含量确确实实的在减少，使得钢厂在配矿时对硅元素把控的压力也相应减少。另一方面，铝含量的提高可以在一定程度上减少硅元素对烧结矿质量的损害。前文也提到过，大型钢厂在配矿时十分注重硅铝比这一指标以最大限度地提高生产效率。 金步巴折价的增大 表4金布巴元素指标
数据来源：矿易宝，一德黑色事业部 |
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来自： 姚进j8jenxk4wt > 《铁矿》
