截至昨日(6月13日)收盘,药明康德(SH:603259)报收107.98元,动态市盈率97倍,市值达到1125亿元。
从任何角度看,此股价都已无法带来良好的长期的投资回报。
01 市值与行地位背离严重
按行业来看,全球CRO(医药研发合同外包服务)行业中,排名第一的昆泰医药(NYSE:IQV)$,市值在1300亿元人民左右。
这意味着,药明一个多涨停,就基本追平全球行业老大。再查询全球其他主要CRO企业的市值,药明也都把他们甩在了身后。
而公认的药明康德CRO全球排行,大概在八到十位。
昆泰的年营收大概是98亿美元左右,药明是在15亿美元左右,差别6倍。
盈利呢,药明大概两亿多美元,昆泰十三亿美元,差距跟营收差不多。
员工数,药明大概是一万多点,昆泰是五万左右。
可见,两者在规模上有巨大的差距。而药名不是小盘股那种利润几千万的小打小闹,不存在任何业务爆发能在几年内覆盖这么大的增量。
昆泰虽有艾美仕(IMS Health)咨询业务加持,但是即使拉出CRO前五中的任何一个与药明相比,都会发现规模与市值的不对等。
单从这一点来说,其他的估值法如dcf,pe,ev/ebitda都失去了意义。
02. 不存在市场独享的情况
药明是全球化企业,市场大多数来自海外(80%),昆泰同样是全球化的公司。
两者在同行业里自由竞争,不存在药明独享更大的市场的情况。同样,昆泰也可以参与中国新兴的市场。
03 无法获得超越同行的超额收益
CRO已经是成熟产业,行业特性明显。
医药研发外是服务性收费,增长动力主要来自于业务规模扩大,不存在基因治疗或创新药一样的想象性估值空间。
CRO在美国历经20年,药明也成立了近20年,发展轨迹大家都能查到。
该行业差异化并不强,药明难以在CRO上形成垄断的竞争优势,无法获得超越同行的超额收益。
04 当前价位难以获得长线资金青睐
药明是大型企业,也是大盘股,因此股价必须从价值出发。
药明的流通市值在100亿以上,难以像小盘股一样容易被单个游资操纵。
市值更大的药明要重复华大基因或药石科技的走势,只靠游资的资金显然并不足够,必须有长线投资者锁定仓位,才能保持目前的股价。
华大基因与药石科技在开板时仍有想象的估值空间,但药明康德完全没有这个空间。
因此,长线投资者根据上述逻辑,无法在目前价位建立头寸。
05 结论
药明康德价格显然已经超出价值。
以昆泰医药的市值为界,药明康德的价值应低于昆泰30%-50%以上,任何投资者应该放弃在目前价位建立长线仓位。
因此,在此价位上的所有买卖都应该是短线的赌博,不应长持。
游资投机的存在使得短期走势无法预测。但由于过大的流通市值,只要散户和没有研究清楚的机构能认识到此文所指的真相,放弃在目前价位建立长期头寸,游资的赚钱效应将急剧下降,随后将是迅速的价值回归。
理智的人总是在愚蠢的大众们理解真相之前退出
|