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目前CDR发行标准很高，薄荷糖认为此次事件示范性作用可能大于实际意义。但由于第一批入围企业都是人人皆知的行业巨头如：百度、腾讯、阿里巴巴、京东等。不少人听到这些名字已经蠢蠢欲动，但在大家买买买之前，还是有必要先了解什么是CDR。 深入了解之前，首先我们要了解一个关键问题—— 「为什么这些企业都跑到境外上市？」 原因一 ：不赚钱 在A股（主板，创业板的要求低得多）申请上市的公司需连续 3 年盈利、累计盈利超过3000万。而大部分互联公司在申请上市时都处于烧钱、跑马圈地、大量亏损的状态，更不要说连续3年盈利了。 比如京东，虽然GMV每年百分之几十的增长，但仍是连续亏损十几年，直到2016年才实现年度盈利。（科技行业前期需要持续投入大量资本，然后在行业形成垄断局面后才有机会实现盈利。） 原因二 ：同股不同权 在公司每一轮融资和上市时，投资人都会拿走公司的一部分股份。而创始人则希望自己持有的股份拥有更多的投票权，这就产生了「同股不同权」的股权结构，但这种方式在A股是不行的。 原因三 :大部分公司在初创阶段接受了境外资本扶持 我们熟悉的互联网公司，在创业初期，国内创投资本匮乏，这些公司或多或少都接受了境外创投资金的扶持，为了外资的退出方便，一般都会选择在境外上市。 — 这样一来便产生了一个问题，由于国内的科技巨头公司纷纷跑到了美国上市。可美国对上市公司的所在地是有要求的，注册地在中国的公司不能直接在美国上市，那又该如何是好呢？ 举个例子： 我们在国内的公司「薄荷兄弟」，因为不满足国内的上市条件，所以要去美国上市。可是又因为「薄荷兄弟」是中国公司，所以我们决定去开曼群岛设立一家「薄荷爷爷」公司。 薄荷糖路过：开曼群岛是英国的一个所属地，这里注册公司的最大好处是——免税天堂。 紧接着，在香港成立「薄荷爸爸」公司，由「薄荷爷爷」直接控股。「薄荷爸爸」赚到的所有钱都要交给「薄荷爷爷」。 薄荷糖路过：在香港设立公司，是因为香港公司在内陆成立的外商独资企业可以少交税 然后，我们又在内陆设立一个外商独资的「薄荷妹妹」公司，由「薄荷爸爸」直接控股。「薄荷妹妹」赚到的所有钱都要交给「薄荷爸爸」。 最后，「薄荷妹妹」和「薄荷兄弟」签订了一协议，以后「薄荷兄弟」所有赚的钱、资产、负债全部都归「薄荷妹妹」。 这就是我们常常看到互联网公司所使用的「VIE」结构： 通过这种方式，我们就可以让「薄荷爷爷」在美国上市啦。此时，持有「薄荷爷爷」的股份就跟持有「薄荷兄弟」的股份一样。 — 为了顺利在美国上市还要解决另一个问题，「薄荷爷爷」不是美国本土公司，这个时候就需要用「DR」的方式上市。 DR 的全称是Depository Receipt，翻译过来就是「存托凭证」。简单来说，就是「薄荷爷爷」找一家在开曼群岛的美国银行（必须是美国的银行），把自己的一部分股票交给这个银行保管，然后银行印了一堆凭证給「薄荷爷爷」，而这些凭证是可以拿到美股上进行买卖的。 所以买了这个「DR」就相当于买了在开曼群岛银行里存着的「薄荷爷爷」的股票。 「什么是CDR？」 「CDR」就是中国版的DR—— 首批入选CDR的公司拿出部分股票存入托管银行（注册地的中国银行）保管，由中国境内的存托银行发行，在境内A股市场上市，并以人民币交易结算。 拿京东为例： 若干份京东股票按约定可发行一张CDR，这些CDR可拿到A股上进行买卖，此时投资者在A股买入CDR，就等于买入京东的股票。 大致上可以这样理解——中国的朋友们即使在没有美港股账户情况下，以后也可以通过A股账户购买在海外上市的中国公司股票啦。 「CDR对我们有什么好处？」 在薄荷糖看来，CDR能使投资者、企业、A股市场形成三方共赢的局面。 首先，对于A股市场投资者来说，可以直接参与投资BAT这种新经济标杆性公司，直接分享其成长带来的红利。（在薄荷糖看来，由于 CDR的准入门槛极高，巨头公司凭借自身在国内的品牌效应，便能创造极大的安全边际，即使小白投资者参与投资，亏损的空间也十分有限） 其次，对于在境外上市的中国企业来说，他们都有着极高的内陆融资需求，CDR的推出，将给这些在境外上市的中国公司提供广大的融资渠道和空间（永远不要低估中国股民的购买力）。 最后，对于A股市场来说，由于参与CDR的公司主要集中在高科技行业和战略新兴产业，且初期筛选的标准较高，首批CDR将以兼具成长性和坚实业绩的新兴产业蓝筹为主，这将进一步挤压A股市场上垃圾股的生存空间，提升对创新型企业的定价效率，通过价格信号奖优罚劣，最终实现“良币驱逐劣币”。 「到底能不能买CDR基金？」 从优势上看，A股也许能给更高的估值，再加上基金可以打折购买，而且对于高层来说由于这是一个出政绩的难得机会，不排除会动用一切力量推高CDR的走势（你懂的）。 当然，由于美股已连涨了9年了，而3年的封闭期里，美股是否能继续坚挺，引起了不少人的担忧。最关键的是，我们暂不知道基金中股票的比例，如果大部分资金配在债券，那总体收益又能有多少呢？ 所以薄荷糖认为，如果你有精力也有自信可以获得不错的收益，不妨继续自己操盘。 而对于CDR基金，它当然不是最好的，但肯定也不是最坏的那个选择…… 如有有任何关于CDR的疑问，欢迎留言交流～ ————————————— |
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