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6月11日，作为新能源领域的「独角兽」宁德时代在深交所挂牌上市，上市首日大涨44%。时间再往前推，富士康、药明康德等企业以「独角兽」身份的快速过会，其中首只「独角兽」药明康德或连续16个涨停，「独角兽」们的春天来了？ 1、上市三大痛点 过去的许多年里，目睹了阿里、百度、腾讯、京东等企业境外上市的中国资本市场，实际上也在密切关注企业上市的「痛点」。站在企业的角度来看，在国内资本市场IPO主要有三大痛点：盈利、排队周期、同股不同权。 1）盈利 盈利不是盈利能力，而是真正的真金白银的净利润。在物流行业中，典型的企业有京东、百世，过去的国内资本市场显然不能接受连年亏损的企业，物流行业的一独角兽企业CEO用「像我们这样的科技公司在国内上市，原先是想都不敢想的」来形容。 传统企业存在的第一天就有利润，而如今物流行业的一些新秀，路径与传统企业完全不同，从一开始就要做「规模、规模、规模」，他们大多是发现了用户的一个刚需、一个市场极大的可能性，从而不断扩大用户群体。 「我们发展的几年来，从来没有赚过一分钱，都是烧钱，才有了今天的规模，单是利润这一关，我们就达不到要求。」该企业CEO这样说道。 2）排队周期 在过去两年多的时间里，快递龙头纷纷上市，而从形式上看大多选择借壳，要么赴美IPO，德邦是唯一坚持排队排下来的。纵观德邦的上市之路，从2015年6月第一次报送申报书，到2018年1月正式挂牌上市，总共经历了两年半的时间，超过A股IPO公司平均排队的周期近两年。 从时间上看，德邦的上市计划早就提上了日程，但其上市路途之漫长，被调侃为「起了个大早，赶了个晚集」，但还好是赶上了，要知道每年有多少企业是倒在了排队的路上。漫长的等待期，对企业的财务更新成本、持续盈利能力、市场的持续发展空间等都是一个考验。 3）同股不同权 通过烧钱买市场的途径，企业就需要大把大把的资金。在过去的几年里我们也可以看到物流行业的融资是一笔接着一笔，尤其是对于一些独角兽的投资，动辄上亿元，这在过去同样是不可想象的。 而这也就造成了这一批创业者早期稀释掉大量的股份，通过资本助力来赢得企业发展的时间、速度与空间，在有了如今的成绩之后，基本是靠「投票权」来管理公司，而上市后如何保障「同股不同权」成为他们不得不考虑的问题。 企业选择赴美IPO就有这方面的考虑，比如京东的双层股权架构，即AB股，刘强东用15.8%的股权控制了京东80%的投票权。百世集团最大股东是阿里巴巴持股比例23.4%，创始人周韶宁持股比例14.7%，而通过ABC股，周韶宁拥有46.6%投票权，阿里拥有46.2%投票权。 近期天地汇董事长徐水波在接受媒体采访时表示，对于有意赴港上市，他首要谈到的吸引力就在于「同股不同权以及许多利好政策」，然后是香港市场的成熟、开放以及再融资方便。 2、政策上开绿灯，准备做「独角兽」捕手 今年以来，证监会也是从政策层面落实，为「独角兽」们创造一个适合的环境。 在过会周期上，2月28日，监管层对券商作出指导：若有生物科技、云计算、人工智能、高端制造在内的四个行业「独角兽」，应立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行「即报即审」。直接开绿灯，加速「独角兽」企业国内IPO的步伐。 从最近的独角兽企业：富士康、药明康德、宁德时代的过会情况来看，速度都比较快，其中宁德时代仅用24天就顺利过会，刷新国内IPO过会记录。 同时，3月30日晚间，国务院官网披露，证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》已经国务院同意，也就是所谓的CDR来了，对于试点企业大概划了几个方向：符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业。 针对的企业分为两种： ■ 已在境外上市的大型红筹企业：市值不低于2000亿元人民币； ■ 尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业)：最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或者营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。（红筹企业是指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。） 在盈利层面，3月30日，证监会新闻发言人常德鹏在回答记者问题时表示，针对创新企业在特定发展阶段高成长、高投入、实现盈利的周期较长等特点，按照《证券法》规定的程序，报经国务院批准，修改《首发管理办法》第二十六条和《创业板首发管理办法》第十一条，明确规定符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。 这也就意味着，盈利不再是一个门槛性的硬性指标，而是成立咨询委员会，由相关行业权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成。 按照试点企业标准，综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等因素，对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断。 虽然说如今放开了盈利的要求，但目前尚未有亏损独角兽企业上市，并且市场投资者能否接受企业亏损仍是未知数。同时，行业权威专家、知名企业家、资深投资者组成的咨询委员会，也将对企业进行全方位诊断，对于企业家来讲还是要站稳脚跟，用成绩说话。 随着5月份，小米正式向香港交易所递交了上市招股书。近日，证监会又发布了小米发行CDR（中国存托凭证）的招股申请书，小米将成为香港首家「同股不同权」的上市公司，同时也将成为国内首家CDR企业。 此前，安能、远成、天地汇、中通快运、满帮等公司都曾传出上市计划，而今政策利好，小米的路子是否可走？谁会又会成为第一个吃螃蟹的人？ |
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