 硬广：之前提到过的基金科普工具书上线了 在考虑投资CDR战略配售基金之前， 你应先先问自己这几个问题： 1、你是否愿意做腾讯、阿里巴巴、小米、京东、百度等互联网巨头公司的股东？ 2、你是否愿意长期做他们的股东，至少三年以上？ 但凡这两个问题的答案有一个是“否”， 那么， 不管它们是叫独角兽还是独jiǒ兽， 不管现在推得是西嗲还是东嗲， 跟你有毛关系呢？ 如果你的答案是肯定的，我们再来聊聊如下几个问题： 一、独角兽回归是国家要割你的韭菜吗？ 别扯淡了，国家根本看不上你口袋里那些钞票，股灾时期搞2000亿救市基金是轻轻松松的事情，现在如果想搞3000亿一样很轻松。（据说要缩减规模） 腾讯阿里差你那儿点钱吗？别把自己想太重要，马化腾马云但凡嘴里吐半个字儿想融资，全世界的资本大鳄都会在屁股后面踪着。不出意外，这一辈子你只有向他们借钱的可能性，不存在他们需要向你要钱这种事儿。 毫无疑问，这是政治任务，一个来自于云端深处的政治任务。 所以这些科技公司，即便不需要这些钱，也得表态：“国家让我们回来，我们就回来”，这是求生欲。 二、国家队为什么要让散户先上？ 国家队即使不需要这些散户队友，也需要一起带上，因为如果没有普通投资者参与配售，到时候肯定一地鸡毛。 你想啊，如果CDR配售的时候全是国家队和机构，上市以后肯定连续涨停，以中国股民的尿性，不追高杀进去才怪，到时候罪过可大了。 那才是真正的割韭菜，才是真正的全民买单。现在这种用混合型基金打新CDR的方式让散户参与，可以说是既让老百姓参与优质互联网企业，又避免群体性悲剧的最好方案。 另外我想提醒各位，我们国家队啥时候输过？下图是股灾时期国家队5只基金的操作，这种边涨边卖这种风骚走位，有几个散户能做到？ 三、核心问题是这些独角兽人老珠黄了吗？ “独角兽公司像你的初恋，你一直那么爱她她却嫁到了美国，40多岁人老珠黄了，她突然说爱你，带着一身赘肉要和你共度余生。” 这种搞笑段子很容易火，但仅仅是段子而已。 第一，独角兽公司当年不是初恋，而是我们看不上的丑小鸭。《腾讯传》中曾有如下内容： 第二，我来告诉你，2017 年腾讯总收入2377.6亿元，同比增长56%。全年实现净利润724.71亿元，同比大增75%。 2018财年，阿里巴巴集团收入2502.66亿元，同比增长58%，创下IPO以来最高增速，利润同比增长超过44%。 小米和京东虽然目前不赚钱，但是他们的主营业务收入也都正以高速度向前迸发。 如果这是'人老珠黄'，A股90%的企业都正在躺在火化场准备变成一缕青烟。 第三，我再来告诉你他们一身的“赘肉”是什么？ 不光他们自营的业务已经占据了我们生活的方方面面，几乎中国所有在萌芽期刚做出样子的企业也几乎全部被BATJ们收入麾下，因为你如果不接受他们的投资，他们就自己做一个或者扶持一个一样的然后把你干死。这一身赘肉其实是一家家细分领域的独角兽。 作为互联网、人工智能的深度爱好者，我从来不认为现在是这些互联网科技巨头的下半场，至少在未来5-10年中，他们的优势和垄断地位进一步加强是板上钉钉的事情。下图是腾讯的发展历程与估值的对比，可以发现，它抓住了甚至引导了每一个互联网的重要发展节点，从而保证了多年以来的高增长和估值水平。 还记得电影《阿甘正传》里面讲阿甘投资了一家叫“苹果”的水果公司而发了大财，那时候的苹果已经是行业巨头，而这部电影的上映时间是：1994年。 四、独角兽公司到底贵不贵？ 直接看图。这张图是五家互联网巨头的市值变化情况，可以看出腾讯和阿里一直并驾齐驱遥遥领先，百度、京东、网易多头并列。同时表格中显示腾讯和阿里的估值在40-50倍左右，网易和百度在20多倍，而京东是一个300多倍的野值点（一会儿单独讲）。 这一估值水平放在A股是什么位置呢？答案是，一点也不贵。从下图中可以看出，除了京东的pe略贵之外，大部分的独角兽和A股科技龙头比区别不大，甚至还更便宜。要知道，论牛逼程度，独角兽可是比这些公司要猛太多倍了。 五、百倍市盈率公司是不是骗子 京东是个野值点，它连续亏了11年，直到2016年单季度才有微利，2017年刚刚微微盈利，所以估值300多倍高的离谱，但是他的市值却已经马不停蹄涨到了500多亿。小米刚刚披露的一季度盈利情况仍是亏钱的，但是基石投资者已经打破头了。 京东并不孤单，他的模仿对象亚马逊，股价已经涨到把贝索斯变成了首富，但整个公司销售额（sales）如穿云之箭，而净利润（Profit）则常年蛰伏谷底（如下图）。你猜股价跟谁走？销售额！这是A股的投资者和监管者都是无法理解的。 亚马逊最新的市值是7300亿美元， 在市盈率的估值方法下，亚马逊目前的估值在250倍左右，也就是说资本市场把亚马逊250多年以后的赚的钱都给他了。所以贝索斯是骗子吗？ 显然不是。 而实际上，贝索斯重视的是自由现金流，而不是利润。他认为企业的价值，等于企业在生命周期内可以创造的自由现金流的折现值的总和。 也就是说，企业赚的钱，在刨去吃喝拉撒这些刚性成本以后，还有多少钱能够让你拿来花，这就是自由现金流。这些钱可以不必保留，而是都把他们花销在对未来的各种投入上，这就是它总是不赚钱的原因。 同理如京东，如果它不去投入建设很牛逼的物流体系等等，而仍沿用传统的配送方式，我想它实现短期盈利是很轻松的，可是长期来看，客户体验跟不上对它似乎不是一件好事。 六、薛定谔的CDR 现在流行把具有不确定的东西成为薛定谔的XX，比如薛定谔的特朗普，薛定谔的中兴通信等等。而CDR的发行也有两个值得关注的不确定性的地方。 第一个是发行价格： 根据目前的信息，发行价格大概率会比他们在美股的交易价格便宜，这一推断是战略配售基金值得投资的前提，否则投资者直接买美股或者QDII基金就可以了。 根据监管部门的问答指引，“将要求发行人及其承销商根据企业各自的特点，本着审慎定价、公平配售、有利于市场稳定和企业长远发展的原则科学设计发行方案，在充分询价的基础上确定合理的发行价格。” 审慎、公平、稳定、长远等字眼都决定了发行价格不能太贵。就我个人而言，以折价方式参与BAT的三年期“定增”，倒不失为一个好的投资。 第二是转换机制： 问答指引中是这么说的，“从国际实践来看，存托凭证与基础股票之间通常具有转换机制的安排。但各国转换实践安排存在一定差异，其中部分国家对存托凭证与基础股票之间的转换设定了一定的比例和时间限制。有关存托凭证和基础证券之间的转换，将专门予以规定。” 看“但是”以后的话就行了，大概率判断就是暂时没有有转换机制，或者有了也会有很大限制，就行A股和H股一样，折溢价是有可能长期存在的。那么这种情况下，这些公司的定价权到时在美股还是A股，就是一个比较有意思的现象了。现在很多论调是三年内美股随时会崩掉，这种事情哪里能预测啊，你说会崩你去买3倍做空纳斯达克ETF去啊，我在精神上支持你。 股票市场永远是随机游走，我个人的判断是无论美股还是A股，独角兽公司会继续主导未来的市场，因为他们实在太能赚钱了，他们的涨幅是真金白银堆起来的。 七、领导怎么就急了？ 无论是加快独角兽公司IPO通道，还是鼓励中概股回归，亦或是发行存托凭证CDR，都不是单一部门想干就能干得了的，之所以如此顺利，说明领导着急了。 都说漂亮50，看看下面这张图，你是领导你不急吗？ 美股漂亮50中，有一半以上是改变了人类生活方式的科技公司，而我们的漂亮50，是金融、能源和地产，外加几瓶白酒。我们孕育出来的BATJ伟大公司，均不在其列。这是其一。 对于A股投资者，挂着“科技股”的幌子出来骗人的公司太多了。而BATJ们，只要是是实打实靠谱的科技企业，不作假不骗人，在用心创业经营，远比这些垃圾股强多了。此乃其二。 第三点，这也是对A股过去30年来IPO机制的一次修正。 八、独角兽是怎么出去和回来的？ 下图显示了各位兽兽们远赴他乡的路径。 当年开始改变我们生活的互联网巨头，如今归来，已经是深深改变了我们生活的互联网巨头。 对于A股的这些科技公司而言， 当年他们是你大爷，出走半生，如今归来，仍是你大爷~
九、巴普洛夫的财经网红 我自己也写公众号，也看别人的公众号，现在特别反感一种现象就是，有一些财经网红，无论国家做什么事情，都会条件反射般的跳出来反对、揶揄。 以我多年的从业经历，仅仅就证监会而言，这两年我还是比较佩服的，举一个例子，2016年当基民都疯狂涌入保本基金的时候，证监会及时暂停了保本基金的发行，今天来看，这一决定可能使很多基金公司免于破产、基民免于重大损失。 在中国，散户是不理性的，有些机构做起业务来也是很疯狂的，一个好东西很容易就被玩坏。 就我们这个微小的主体而言，做不了什么大事情，如果能相对客观的做一些投资者教育工作，就很不容易了。骂证监会嘛，谁都会。 |
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