【投资者说】马成章：发现身边的投资机会

马成章：挂号发现投资机会 坚守九年获利八倍

记者：贾林  摄像：刘怡乐

A股市场素有“喝酒吃药”的说法。今年以来，在市场整体弱势的情况下，医药股的表现却持续强势。我们今天要介绍的这位投资者马成章，也在医药股上获得了丰厚的回报。但他关注医药股可不止一两年，他持有医药股已经有9年的时间。

马成章算得上是西安各大医院的常客。由于家人曾患有糖尿病，从2005年起，他几乎每天都要早早的起床去医院排队挂号。马成章在排队过程中发现，无论走到哪家医院，内分泌科的窗口前总会有长长的挂号队伍。

马成章 西安投资者

那个人太多了，得这个病人太多了，那个时候每天早上你4、5点起到那去，还有人提前头天晚上拿铺盖卷到那去排队挂号的。我去的时候人已经都排到楼道门口去了，能有二三十米长。

2017年全球约4.25亿成人患糖尿病，中国患病人数超过1.14亿。由于有相当比例的糖尿病患者必须长期接受胰岛素或药物治疗，而且胰岛素本身具有特殊行业壁垒。这就意味着，不但不用为市场需求发愁，更不用担心会有大量同质化对手出现。已经入市炒股7年的马成章立刻意识到，这不就是大家一直说的好生意吗？ 

马成章 西安投资者

到2009年看研究报告的时候发现通化东宝，胰岛素研究真是下了大力气了，而且是国内头一家研究出来这个东西。我所以就关注了这个，而且这个糖尿病人又这么多，看到这个好多研究报道说潜在的糖尿病当时说是在八九千万。

通化东宝是国内胰岛素行业的绝对龙头。公司投资建设的胰岛素二期扩产工程在2008年6月投产，而且当年就通过了国家GMP认证。马成章认定，未来股价一定会和业绩一同增长。但是从2009年买入后，通化东宝的股价始终保持震荡走势，这让马成章有点摸不着头脑。他研读了大量行业报告后发现，当时通化东宝面对的难题是销量不佳，市场被进口产品占据着。

马成章 西安投资者

像美国的礼来还有丹麦诺和诺德,这两家把这个市场霸占着了。国人基本上都相信这个进口的。所以看着没有销量，股价一直没有起色。

(那不会担心万一销量一直上不去怎么办)

这个当然想过，甚至有时候把我套住了。不停跟踪这个公司，结果发现公司(市场)打不进去，他们就走农村包围城市，从基层然后往上走。

针对当时很多县级医院没有糖尿病专科的情况，通化东宝从2011年起开展蒲公英行动，在全国建立糖尿病基层培训基地，每年培养上千名糖尿病专科医生。同时，保持研发节奏，产品线也在不断丰富。

马成章 西安投资者

打针的时候一定要有比例，根据病人情况才能定打多少。看各种他们公司的进展情况，一看他们研究这个，我说既然他们下这么大的功夫，而且这么不遗余力要把他们产品搞成功，销量(搞)上去，我说我也就跟着公司再看一下，再等。

事实证明，马成章的坚守是正确的。通化东宝从2012年起，净利润和营业收入就开始稳步上升，二代胰岛素的市场份额仅次于诺和诺德，股价也一路走高。

从2009年到现在，马成章持有通化东宝接近10年，从动摇到坚守，从被套到盈利，最终获得了大幅收益。

目前，虽然国内有多家企业开始研发胰岛素。但马成章依旧选择坚守。

马成章 西安投资者

今年虽然说医药股能火一点，从长期来看，这也是坚持的过程过来的。

到今年我再说我未来再延续3年不卖。比如说它现在已经搞到第三代(胰岛素)了，也有人搞第三代，但是营销模式、营销效果可能没有这家原来的基础好。

马成章：持有医药股十一年还不准备卖

实际上，马成章收益最高的医药股并不是通化东宝，而是华东医药，而且持股时间达到了11年，中间经历了两轮牛熊。这么长的持股时间，对任何投资者来说都是一种煎熬。到底是什么让马成章坚持下来了呢？

2007年，马成章综合现金流以及净资产收益率等指标，以6块多的价格买入了华东医药，在股价上涨的过程中还加了几次仓。但华东医药在2007年8月股价突破18元后又一路下跌，马成章沮丧之下准备全部清仓。但一次偶然的经历让他改变了想法。

家具销售是马成章的本职工作，西安附近的不少医药公司都是他的客户，其中就包括九州制药。

马成章 西安投资者

当时我去收款的时候，他们就是说现在公司没有钱。我也知道，要了一年多时间了。说是马上有个收购，然后可能过了年就能把我这个货款能给返回来，结清。

我问了一下，但是当时没有告诉我谁家。过了年以后，又不停去要钱去，然后才知道说是浙江一家企业，我说浙江的谁家的，他说是华东医药。我当时暗自窃喜，我说华东医药，我拿着这个股票，本来这个公司我已经都想着卖了，然后说那我让它再等等。

由于对九州制药相当了解，马成章早就听说公司生产的氨酚双氢可待因片是当时的新型麻醉药品，国内只有两家企业生产销售，而且还有不少麻醉药品种都已经处于上报审理中。如果收购成功，就意味着华东医药迈入麻醉药品生产销售领域。

马成章 西安投资者

它这个麻醉药好像是全国第二家，也是属于稀缺品种。而且又是国家管制的，这个药是不能随便生产的，要也相当的资质还有管制许可才能生产。我一看，然后说这个可能还有点儿利好

同时我又看这个公司做的产品，我记得很清楚，有一个什么国内(其他企业)没有，它又是是独家的，器官移植用药。我有一个朋友，他是在医院的，是麻醉师。我就问他，我说你们做手术这个用谁家的？他说他们用过这东西。

马成章就这样留下了华东医药，即便公司股价在2008年表现并不好，甚至在年底跌破7元，但马成章丝毫没有动摇。这一拿，就是十一年。华东医药两只单品，阿卡波糖和百令胶囊销量都突破了20亿。这也让马成章坚定了继续持股的信心。

马成章 西安投资者

它这个增长速度，每年基本上是25%左右，甚至是30%往上增长。公司非常稳健，公司就是说发展非常稳健。他们老板很务实，本本分分搞公司的发展，所以我看到这些以后，那我没有理由不相信这个公司。

马成章：误打误撞押中牛股 错过卖点收益缩水

实际上，马成章拿了十年左右的股票可不止这两只。但是最终的收益情况却大相径庭。

2005年，马成章根据自己在书上看到的现金流贴现估值法，筛选了所有的股票，把每股现金流大于1块钱的个股全部罗列了出来。之后又综合净资产收益率再次筛选了一遍。

马成章 西安投资者

记者：当时是按照这些依据来选那些股票？

马成章：对。

记者：那结果这些股票表现怎么样？

马成章：刚好赶上大牛市，(最多的)时候已经有150万了，就是挣的有150万了，但是到2008年底的时候，金融危机再加上各种形势突变，然后把这150万全都又打回去了。

虽然经历了一次过山车，但让马成章庆幸的是没有伤及本金，这也让他坚信自己的选股方向是正确的。在这些股票中，精功科技算得上是最特别的一只。

2006年，地产股表现不俗。马成章按照同样的选股方式，对所有地产股进行了梳理，但并没有找到低估标的。他转念一想，能不能在和房地产相关的行业里寻找机会呢？

马成章 西安投资者

就发现有一个做脚手架的，精功科技最早是做脚手架配件的。我说这个(股价)还没太动，我说把这个买了。就像美国那时候淘金，淘金没挣啥钱，然后卖牛仔裤和卖镢头、锄头的挣了钱。

2007年8月，精功科技连续6个交易日涨停，突如其来的涨停让马成章有点摸不着头脑。他翻看新闻才知道，精功科技研发出了太阳能多晶硅结晶炉，成为国内唯一生产太阳能核心设备的厂家。

此前，我国生产硅晶片的设备都是由国外进口。可以说，精功科技的研发填补了国内空白。而且相比进口多晶硅炉，精功科技的产品价格便宜了三成左右。虽然公司当时业绩不佳，股价很快又跌回了原位，但未来的成长性值得期待。

马成章 西安投资者

那时候已经想卖了，想卖了，但是把这个(新闻)看了以后，给我增加了更大信心了。

当时刚研究出来，可能还没有销量。但是我就认为既然是填补国内空白，而且价格又比国外便宜，以后肯定会有销路的。

马成章认为自己歪打正着挖到了宝，抱着这样的想法，他在精功科技下跌到8块时又加了仓，并且坚定持有。

事实证明，马成章的判断是正确的。从2009年开始，精功科技业绩转好，净利润同比增长148%，2010年的同比增长率更是达到惊人的292%。精功科技的股价也从2010年末开始连创新高，2011年3月突破60元。就在马成章为投资生涯第一次压中牛股感到兴奋的时候，精功科技在5月24日宣布以60.1元的价格定向增发772万股。

马成章 西安投资者

增发之后往上冲，最高的时候差5分钱冲到80块钱。

我曾经也看过书，还看过很多这个研究的报告，说是增发一般基本都是在1倍以上幅度。然后我想能达到100块钱我就把这个出掉了，后来事实没有按我的想法来。

但随后的事情让马成章始料未及。在多晶硅价格下跌，行业产能严重过剩的多重不利因素影响下，精功科技股价一路下跌。而且随着国内越来越多的企业研发多晶硅炉成功，精功科技的优势已经荡然无存。但马成章迟迟不肯调整仓位，一直到2017年才无奈清仓。

马成章 西安投资者

最大的错对它抱有幻想，又搞了两次重组，而我又喜欢押重组，这个是不可取的。这个已经无可奈何了，这个公司基本上可以说是一路往下走，后来就说是又重组了两回，感觉又有资金进去，但是重组两回基本上都失败了。

下来以后我说算了，这个公司也就不拿了。最后也就剩下，基本上剩下三倍收益了。当时最高的时候，最高的时候达到二十多倍。

（稿件来源：央视财经频道《交易时间》  本期制作：孙雁）