|
2018年4月，国际货币基金组织（IMF）发布了《全球金融稳定报告》。报告评估全球金融市场动态，以辨别潜在的系统性弱点。报告通过引起人们对全球金融体系中潜在问题的关注，试图在危机防范方面发挥作用，从而对全球金融稳定以及国际货币基金组织成员国的持续经济增长作出贡献。  Chapter 1 前方的路崎岖不平 1. 如 2018 年 4月期《世界经济展望》所述，全球经济前景在继续改善，经济 增长速度正在加快，世界各地的复苏步调更趋一致。自2017年10月期《全球金融稳 定报告》（GFSR）发布以来，全球金融状况尽管仍然支持着经济增长，但已有所收 紧。这种收紧主要反映了2月初出现的一轮股市波动，以及由于担心保护主义措施广 泛升级，风险资产价格在 3月底的下降。 2. 与上一期《全球金融稳定报告》中的情形相比，金融稳定面临的短期风险 略有增加，而中期风险则继续保持高位。在多年极低利率和波动中累积起来的金融 脆弱性可能会使前方的路崎岖不平，并使增长面临风险。事实上，对经济增长在险 水平的分析（见 2017年 10月期《全球金融稳定报告》第三章）显示，由于金融条件 宽松，中期经济增长的风险仍远高于历史标准。 3. 在发达经济体中，随着增长势头加强和通胀趋稳，中央银行面临的一项关 键性挑战一定程度上有所缓解，这项挑战就是：在维持支持经济复苏所需的宽松货币 政策的同时，解决中期金融脆弱性问题。但通胀趋稳也带来了风险。例如，美国实施 的重大财政扩张政策有可能使通货膨胀上升的速度快于目前的预期。为应对通胀上升， 中央银行可能采取比当前预期更为激进的政策，这可能导致金融条件大幅收紧。这种 收紧可能会对风险资产价格、银行美元资金市场以及新兴市场经济体和低收入国家产 生溢出效应，如下文所述。为了尽可能降低这些风险，中央银行应继续逐步实现货币 政策正常化，并明确传达其决定，以支持经济复苏。 4. 风险资产的估值依然居高，出现了一些信贷周期后期的现象，令人想起危 机爆发前的情况。当前，市场所面临的潜在风险是金融条件大幅收紧，以及随之而 来的风险溢价的突然调整以及风险资产的重新定价。此外，流动性错配以及利用金 融杠杆提高收益，会加大资产价格变动对金融体系的影响。虽然2月初的波动期间没 有出现重大市场混乱，但是市场参与者不应掉以轻心。投资者和政策制定者必须适 应利率升高和波动性加大所带来的风险变化，不断作出调整。政策制定者应更积极 地利用其掌握的微观和宏观审慎工具，或在必要时加强工具箱里的各类工具来解决 金融脆弱性问题，例如减弱非银行部门的风险等。 5. 自全球金融危机爆发以来，银行部门的抗风险能力有所加强。然而，必须 确保危机后监管改革议程得到实施。在发达经济体中，一些实力较弱的银行仍需要加强自身的资产负债表，一些开展国际业务的机构出现了美元流动性错配。金融市 场的突然动荡可能会暴露这些错配现象，及美元融资压力。 6. 一些新兴市场经济体利用长期良好的外部金融条件来改善其基本面。然而， 它们可能受到全球金融条件突然收紧或发达经济体货币政策正常化溢出效应的影响， 导致出现风险规避行为的增加和资本流动逆转。这些潜在冲击的严重程度因国而异， 取决于经济基本面和应对这些冲击的政策。虽然中国的监管机构已采取措施消除银 行和影子银行部门相互关联所带来的风险，但脆弱性依然很高。进一步的监管行动 对于继续降低金融部门的风险至关重要。 7. 加密资产背后的技术有可能提高金融市场基础设施的效率。然而，加密资 产受到了欺诈、安全漏洞和运营失败的影响，而且牵涉到非法活动。目前，加密资 产似乎并未造成金融稳定风险，但是如果它们的使用变得更为广泛却没有适当的保 护措施，那么它们就可能造成这种风险。 8. 第二章全面分析了企业信贷分配风险程度的演变，其原因是担心持续追求 更高收益可能导致银行和投资者过多地向风险较高的借款人放贷。该章分析了一种 模式，即在信贷扩张期间，特别是在贷款标准较低或金融条件宽松时，获得越多信 贷的公司，其风险相对更高。除了之前分析的信贷增长提供的信号之外，信贷分配 的风险程度提高预示着国内生产总值增长面临的下行风险上升，银行业面临压力的 可能性更大。国家当局可采用该章介绍的措施来监测通过信贷分配中的冒险行为积 累起来的脆弱性。该章探讨了可以减轻信贷扩张期间信贷风险上升程度的政策。 9. 第三章分析了在过去几十年中40个国家以及发达和新兴市场经济体中44个 主要城市明显的房价同步性加强的情况。全球金融条件对各国和各城市的影响可能 有助于解释这种现象。自全球金融危机爆发以来，房产估值不断攀升，人们担心一 旦金融条件出现逆转，房价将出现同时下跌的情况。该章认为，房价同步性提高可 能预示着实体经济出现不利情景的可能性增加，特别是当信贷水平较高或迅速扩张 时更是如此。 来源丨 IMF 转载请注明出处 宜信研究院（ceresearch） 宜信研究院依托宜信公司海量数据、金融科技前沿案例、集结全球商业智慧，与业界顶尖学者、机构紧密合作，定期发布行业研究报告，聚焦金融科技、小微企业成长、大数据等研究领域，为行业提供具有代表性及实用性的数据、案例，助力行业良性发展。 点击下方 |
|
|
