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金诚信(603979) 最具成长性的全球矿山一体化运营服务龙头。 金诚信实际控制人王先成家族祖辈六代专注于矿山开发，业内美誉度极高；公司一直从事矿山工程设计、建设、研发、管理为一体的矿山运营综合管理业务，服务项目遍布全球，采矿工艺领先， 科研、 装备、 人才实力雄厚，在再通胀进程中成长性极强。 受益于全球矿业回暖，矿山服务产业有望全面复苏。 CRB 金属价格指数明显回暖，从底部向上累积涨幅达 80%，全球主要矿业巨头经营状况企稳回升。我们认为，公司的主营业务订单与矿业资本开支密切正相关，具有很强的后周期性，一旦全球矿业周期确定性向上，大型矿业公司加大资本开支，金诚信作为全球矿山一体化运营服务的龙头企业，必将受益于此趋势。 金诚信有望成为本轮矿业复苏矿山服务行业中最大受益者。 一是公司实力雄厚，定位高端，毛利率显著高于传统建筑工程类企业；二是全球矿业回暖，公司的成长性愈加凸显，有望在这一趋势中享受市场容量增加、市场份额提升和毛利率提升的三重红利；三是公司立足赞比亚，挺进刚果（金），有望加速开拓非洲蓝海市场，大有可为。 立足于雄厚的矿山一体化运营能力，有望开启轻资产到重资产转型。 一是公司全方位合作 EMR 股权投资基金，双方有意在矿山股权投资、矿山工程建设及采矿运营管理等领域开展密切合作。二是公司矿山一体化运营实力雄厚，有能力充分发挥矿山服务上下游产业链协同优势， 运营自有矿山水到渠成， 且投资回报率有望系统性高于一般矿企。三是健康的资产负债率、 较强的大股东控制力以及逐步改善的现金流状况，为收购矿山提供融资保障。 给予“买入-A”投资评级， 6 个月目标价 14.6 元。 全球矿业资本开支增加为公司订单增长和毛利率提升提供强劲支撑，我们预计 2018-2020 年公司归母净利润进入加速期， 分别为 3.1 亿元、 4.3 亿元和 6.0 亿元，同比增速分别为 51%、 38%和 41%。同时， 考虑到公司矿山并购预期较强，在再通胀进程中有望实现轻资产向重资产模式转型，从而进一步提高业绩弹性，理应享有一定的估值溢价。 给予 2019 年 20xPE， 6 个月目标价 14.6 元。 风险提示： 1）再通胀进程低于预期，全球矿业资本开支不达预期； 2）公司订单增长低于预期； 3）境外项目所在国家出现政治风险。 |
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