宋城演艺的“N”

waynesun 2018-06-23

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在欧奈尔的CONSLIM选股系统中， “N”（New）==新公司、新产品、新管理层、股价新高。

欧奈尔说，要想股价有惊人的表现，公司就应该有一些新的变化。这个变化可以是一种畅销的产品或服务，从而使得收益的增长率较以前有所提高。也可以是管理层的变动，能为公司带来新活力、新理念，或者至少能够解决一些原有的问题。新的产业环境，比如供给短缺、价格提高或者是新技术的引入，这些都能对该产业内的大部分股票带来积极的影响。

按照欧奈尔的上述标准，我们来扒一扒宋城演艺的“NEW”。

我们可以从下面三个层面来理解：

其一，新的异地复制扩张和利润增长点

其二，新的轻资产经营模式

其三，股价创一年新高

一， 新一轮异地复制扩张

宋城演艺原有商业模式很简单，主要就两个，一个是在主要旅游景点开“千

古情”演艺，然后卖门票。传统的现场演艺业务主要为千古情系列演出和主题公园集群，包括《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》等，其收入主要来源于演出门票收入；

另一个是收购了一家原来做视频的网站——六间房，现在改做直播。六间房是一个基于平民、艺人和粉丝关系的互联网演艺平台，主要从事平台的运营业务，其收入主要来自于虚拟物品的销售收入；

现场演艺和互联网演艺的收入基本各半，但利润比例约为7:3。随着新的现场演艺项目的落成，相信收入和利润比重会再拉大。

经过第一轮的成功复制，公司先后在杭州、三亚、丽江和九寨沟等一线旅游城市或5A景区，通过重资产项目，自己投建主题乐园景区，取得了巨大成功，这是典型的曲奇模具商业模式；

2016年之后，宋城管理层为了减少对六间房的经营依赖所带来的不确定性，开始新一轮的异地复制扩张，并将扩张方向重新回到文旅主业。公司先后签约桂林漓江、上海、张家界、西安千古情项目。桂林项目采用和上市公司桂林旅游合作形式，其中桂林旅游出资 0.6 亿元，持股比例 30%；宋城演艺出资 1.4亿元，持股比例 70%，充分发挥各自优势，打造优质景区。张家界项目与当地政府合作，获得各方面优惠政策。

新一轮扩张的体量大于现有体量，项目所在地的流量是现有项目的2-3倍。此轮若能成功，宋城在文旅产业的地位和复制能力进一步得到确认，后续的现金流和签约能力得到加强，有望剑指千亿市值。

二， 新的经营和业务模式

1，轻资产发展模式

公司积极转变投资思维，在国内二线旅游城市，采用轻资产模式。为减轻重资产项目所带来的资金链压力，同时也为了扩张市场，输出公司品牌和管理，先后签约了宁乡炭河千古情、西樵山岭南千古情、明月千古情、黄帝千古情等项目。其中“宋城·宁乡炭河里文化主题公园”开业不到半年，《炭河千古情》演出近 500 场，游客接待量超 200 万人次，创下当地旅游演艺市场之最，受到市场一致好评。这是宋城演艺首个轻资产项目，也标志着轻资产运营模式的成功

在宋城演艺自身的计划中，轻资产输出模式将是未来发展的主要基调。轻资产项目即在不参与项目前期投资的前提下，仅凭借品牌、管理和创意输出等一揽子服务获取一定额度服务费，并将在后续管理中按一定比例收取管理费。如宁乡炭河古城由宁乡政府和宋城演艺合作，宁乡县炭河古城文化旅游投资建设开发有限公司出资建造而成。此外，明月千古情和岭南千古情先后于 2017 年 10 月和今年 3月动工兴建，黄帝千古情亦在有序进行动工前的准备工作。

公司轻资产项目如下：

长期以来，宋城演艺实行重资产扩张，项目投资金额动辄数十亿。自2016年开始转型轻资产输出， 2017年第三季度财报显示，宋城演艺轻资产输出即“设计策划费收入”这一项占比总收入仅4.66%，但同比2016年同期增长6倍以上。

良好的品牌效应和多年的经验积累让宋城开创了这种新的轻资产输出模式。这样的业务模式公司从去年到现在已经接了4单，为公司带来了新的利润增长点。自建+轻资产两条腿走路。未来这三年内将有十个项目推出，系列轻资产项目有利于提升公司的品牌和业绩。

轻资产项目是公司结合市场需求和自身发展探索的新的商业模式，其优势在于：

（1）确定性高。相比自营投资的千古情项目，轻资产项目不需要公司出资，收入模式为固定的服务费+ 按每年营收的一定比例收取管理费。风险较小，资金回笼较快。

（2）利润率高。由于公司提供的品牌和管理输出，成本主要为派驻人员的差旅费和薪酬，如宁乡项目 2016 年给公司带来了 1 亿元左右的收入，利润高达 6500 万元。

2，顺应全域旅游发展大势，打造演艺小镇

公司计划建设西塘·中国演艺小镇项目。2018 年 3 月 9 日，国务院办公厅印发《关于促进全域旅游发展的指导意见》，指出应加快推动旅游业转型升级、全面优化旅游发展环境。2018 年 1 月 17 日，宋城演艺发布公告称与嘉善县政府签署协议，投资约 200 亿，规划用地约 5000 亩建设西塘·中国演艺小镇项目。该项目将包括主题公园集群、主题酒店集群、剧院集群、艺术街区、科技体验和休闲商业等，并将结合喜剧、音乐、狂欢、论坛等多种形式活动，打造全域旅游示范区。西塘古镇作为江南六大古镇之一，旅游资源丰富。2017 年嘉善县国内游客量达1483.11 万人次，同比增长 12%，为演艺小镇带来强大的客流支撑。同时西塘位于长三角城市群核心位置，距上海、嘉兴、苏州、杭州不过 100 公里，交通便利。

3，走上境外扩张之路

据 2016年 11月 9日晚间公告，宋城演艺全资子公司澳洲公司，拟在澳大利亚昆士兰州黄金海岸建设澳大利亚传奇王国项目，该项目一期总投资规模预计20亿元人民币。其中一期包含演艺剧场、澳洲传奇大型演出、澳洲土著文化村主题公园、狂野澳洲和神秘东方景区等板块。这是宋城走出国门，向境外复制扩张的开端。

宋城演艺在前不久的投资者交流会上发布以下内容：“我们独特的商业模式使公司每个成熟项目的毛利率都能达到80%左右，净利率接近45%”，“宋城景区近十多年来，单体收入复合增长率25%左右，加上异地拓展的项目，上市公司近十年来的收入和利润的复合增长率达到了40%左右”，“我们有信心在未来的几年内将公司的利润总量、公园的规模体量翻二至三番”。这番愿景招致深交所的问询函，但宋城演艺给予了非常有底气的回复。