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李老师好，我尝试按基本面自己分析选股已经一年。但除了主要参考老师分析买入的广联达持有至今有50%收益，东方雨虹32元左右过早卖出约60%收益；其他自己分析买入的股票美亚光电和翰宇药业都表现平平，凯利泰和恒宝股份更加是浮亏十几个点；错过没有买入或过早卖出的浙江鼎力、大族激光、宏发股份却一路高涨。我一直在反思自己的投资分析问题，凯利泰的问题是通过并购增长，公司缺乏强大的竞争力；恒宝的问题是没有预见行业拐点，错误依据前期公司ROE高点做投资判断；浙江鼎力是次新股，害怕估值稍微偏高错过买入；大族激光是未能预见行业发展趋势，错过了行业高景气度导致的业绩爆发；宏发股份很低调稳健，以前估值一直不高，未能预见到市场对优质白马股的估值提升而过早卖出。但对美亚光电和翰宇药业的投资分析却很纠结。美亚在光电识别领域有较强的竞争力，是色选机行业的龙头，虽然近年行业几乎停止增长，但毛利率等指标保持良好，显示行业竞争并不剧烈。美亚近年在口腔CT医疗器械领域快速增长，但工业检测领域尚未发力，未能实现公司前期制订的三领域齐头并进的设想。整体看，美亚业绩一直很稳健，持有大量现金，否则ROE指标会更优秀，管理层似乎是踏实做实业的，没有什么资本运作，缺乏业绩爆发增长的看点。美亚的股价也是一直阴跌了近两年，估值已经下跌到历史较低水平。翰宇药业是国内多肽药物的龙头，有较强的药物研发储备优势，前几年业绩快速增长，但近两年公司在新药的推广销售上情况并不理想，加上并购成纪药业形成较大的商誉，应收账款近年也是大幅增长。翰宇的估值也是长期徘徊在历史的低位。 想请教老师，美亚和翰宇股价长期低迷的原因是什么？对照过往业绩表现，以及医疗器械、新药上市的增长，这两只股票的估值是否存在回归提升的潜力？对比前面过早卖出的股票，我开始动摇自己长期持股的判断，大族激光和宏发股份之前也是长期估值不高，对美亚和翰宇，我是否应该保持耐心等待？我应该如何提高对公司前景、业绩判断的能力？如何对照历史估值，理解判断当前估值的合理水平？
2017-11-13 12:13 回答
你好，问题也是有点儿杂。 1，股价涨放在以年度计的中长期刻度上来看，无非是两个条件，要么是业绩，要么是预期。从你的介绍来看，美亚和翰宇在这两方面都没有很好的表现，所以股价这2年多显得低迷很正常。而且这几乎是每一个长期投资人都会遇到的问题，比如恒瑞医药现在牛逼吧？但你回看它的股价，从2010年末到13年下半年都是下跌和震荡，几乎3年没涨，如果换做你煎熬吗？平安现在火吧？往近了说从15年7月到17年2月也1年半没什么表现，往远了看从09年到14年更是足足低位晃荡了5年。茅台刚上市也是逆势跌了2年把王亚伟都熬倒在了黎明前，所以这种1-2年的震荡从投资来说实在太常见太寻常了。 2，那么能改变未来的其实还是业绩和预期，预期与业绩相关但同时也有风口热点等影响，业绩就需要你仔细去分析公司的业务前期了，包括了它的基本业务空间，生意特性，行业中长期供需态势，竞争格局，公司产品层面的结构、定位、优势和产能结构，以及最后的公司团队素质和经营策略。好的公司，会让你在这些挖掘中越看越兴奋，如果你看了很久还是无法出现这种感觉，那么要么说明公司确实平庸，要么说明它在你的能力圈范围之外。 3，从你的表述来看，你的动摇受到阶段股价涨跌，以及错失牛股的影响很大。但实际上这些都不重要。牛股这种事儿很大程度是运气，不能指望老靠抓牛股赚钱，那是初级投资人对投资的误会。往上说巴菲特错过了那么多超级牛股，为什么他是股神？往下说，就我自己，简直错过了无数牛股，有些还真切的是从手指缝里溜走的，但为什么投资绩效也还说得过去，而且越来越自信呢？因为投资真正的壁垒，是能用一套方法论和交易系统，首先把风险管理好并且能够确实把握到看得懂的机会。只要做到这点，运气平平也可以获得长期复利，财务自由不在话下。如果那年运气好，碰上了1-2个大牛股当然更好。但说白了，真正吃这碗饭的人，不是靠抓牛股活着的。想明白这点，就上一个层次了。 4，你的路只有两条，要么持续提升自己公司价值分析的能力，虽然也不可能总抓牛股，但可以大概率的让你持续找到看得懂的机会。另一条就是对能力不自信，就用耐心和系统来补，多从市场先生的失误里获得被动性的机会。至于你说如何理解估值如何判断业绩前景这种“大问题”，那都是可以写一本书的东西，实在不是这种环境可以几句话就清楚的。我的建议只有一个，深刻的理解概率和赔率是一切投资的核心，你的所有学习研究的侧重，就从这个点出发，不会错。当然这不容易，因为这一个点所牵涉的知识范围，实在是很广，补足这方面知识从多读反复读开始吧，微博里有推荐书单的。 |
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