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天虹股份(002419) 核心推荐理由： 营收和利润实现双增长。 根据 2017 年年报和三季报测算，公司 2017 年第四季度营收 55.98 亿元，同比增长 13.85%。 2017年前三季度各单季度营收同比增长分别为 2.08%、 8.79%、 3.75%，第四季度营收增速环比增长 10.1 个百分点，同比增长9.28 个百分点。 2017 年归属于上市公司股东的净利润 7.18 亿元，同比增长 37.03%。 2017 年第四季度归母净利润 2.27亿元，同比增长 40.99%。 “社区购物中心”定位和“密集型布局”拓店思路助力公司实现差异化竞争。 公司找准自身“社区型购物中心”定位，重点挖掘社区家庭消费升级的广阔市场，实现和“高端奢侈类”百货的差异化竞争。拓店思路主要侧重在单个城市的密集化布局，而非多点开花的散落布局，从而实现供货商支持力度和顾客认可度的双重提高。 业态升级效果显著，毛利率提升至 25.76%。 截止至 2017 年年末，公司共进驻 8 省 21 市，经营购物中心店 7 家和综合百货店 67 家（含加盟店 3 家）、独立超市门店 2 家（前海超市、石岩超市）、便利店 148 家（含加盟店 37 家），面积合计约256 万平方米。为顺应消费者“重体验”的消费需求，公司基于各店定位逐步对老店进行主题编辑，挑选与定位人群生活方式匹配的商品，增大体验类业态比重来对存量百货进行改造。在一系列业态升级及改造下，公司盈利能力增强，毛利率上升至 25.76%，较 2016 年 24.16%上升 1.6 个百分点。 各板块稳步有序发展，可比店利润同比上升 17.37%。 2017 年公司可比店营业收入同比下降 0.23%， 可比店利润总额同比上升 17.37%； 单季度来看， 第四季度公司可比店营业收入同比上升 3.87%、利润总额同比上升 26.32%，其中华南区可比店营业收入同比增长 5.91%、利润总额同比增长 24.05%。 分业态来看，百货、超市、购物中心、便利店坪效（元/平方米）分别为 9,782、 22,552、 8,500、 28,928；利润总额同比增长 19.55%、 7.37%、 77.74%、 103.33%。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 8.6 亿元、 9.7 亿元和 10.8 亿元，按现有股本计算，对应 EPS 分别为 1.08 元、 1.21 元、 1.36 元，维持“增持”评级。 风险因素： 消费复苏不达预期、门店扩张不达预期、同店增长放缓。 |
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