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中国中铁(601390) 公司 2018Q1 净利润同比增长 21.9%，超过我们的预期（15%）。2018 年一季度公司实现总收入 1475.7 亿元，同比增长 10.1%；实现净利润 31.97 亿元，同比增长 21.9%；公司自 17年下半年以来基建项目执行顺利，特别是高毛利的市政业务收入占比不断提升，带动公司收入增速逐季提升， 同时受益于国际大宗商品价格上涨，公司矿产资源板块盈利能力提升，多元化战略布局收获成效，致使公司利润增速超过我们的预期。分业务板块来看，18Q1 公司基建板块实现收入 1243.28 亿元，同比增长 10.41%，勘察设计板块实现收入 41.03 亿元，同比增长 23.31%，工业制造板块实现收入 42.37 亿元，同比增长 12.81%，房地产开发实现收入 34.82 亿，同比下降 11.85%，其他业务实现收入 122.8 亿，同比增长 10.07%。 18Q1 公司综合毛利率同比提升 0.08 个百分点， 净利率同比提升 0.26 个百分点。 受益于高毛利市政业务占比提升，公司综合毛利率同比提升 0.08 个百分点至 8.99%； 18Q1 公司期间费用下降 0.08 个百分点，其中销售费用率同比下降 0.04 个百分点至 0.50%；财务费用率较上年同期下降 0.07 个百分点至 0.81%；管理费用率较上年同期上升 0.03 个百分点至4.05%，主要原因是职工薪酬增加所致；资产减值损失/营业收入比重提升 0.05 个百分点至0.34%，综合影响下公司净利率同比提升 0.26 个百分点，企业盈利能力进一步提升。 公司经营活动产生的现金流同比多流出 75.33 亿元。 18Q1 公司经营活动产生的现金流量净额-267.7 亿元，同比多流出 75.33 亿元，收现比 116.5%，较去年同期下降 4.2 个百分点，付现比 134.4%，同比增加 1.4 个百分点，应收账款与长期应收款之和同比增加 223.5 亿，存货同比增加 239.5 亿，预收款同比增加 212.9 亿， 预付款同比降低 158.0 亿，截至 2018Q1末公司资产负债率 79.02%，较年初 79.89%降低 0.87 个百分点。 新签订单总额同比增长 21%，在手订单饱满助力未来成长。 2018Q1 公司新签订单总量 3123.4亿元，同比增长 21%：其中基建建设、勘察设计、工业制造、房地产开发和其它业务板块分别实现新签订单 2608.9 亿（包含基础设施投资项目 PPP、 BOT 等 340.4 亿元）、 74.5 亿、72.6 亿、92.3 亿和 275.1 亿，同比分别实现 21.6%、19.7%、9.4%、14.8%和 24.9%的增长，在基建建设细分中，铁路新签订单 529.9 亿元，同比增长 90%，公路新签 298.8 亿元，同比增长 30.7%、市政和其他新签 1567.8 亿元，同比增长 7.7% （其中城轨新签 668.6 亿，同比下滑 3.2%）。截至一季度末公司在手订单 27174.5 亿元，较上年年末增长 5.7%，相对于2017 年度营业收入近 4 倍，在手订单饱满助力未来业绩成长。 维持盈利预测，维持“增持”评级： 预计公司 18 年-20 年净利润分别为 178.4/199.8/223.8，增速分别为 11%/12%/12%；PE 分别为 9.47X/8.50X/7.55X，维持增持评级。 |
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