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文/ 吸引子咨询董事长 石磊 投资是一种对世界的认知，任何的认知必须用「先验的知识之网捕捉经验」，就像拍照之前要调整相机的白平衡设置，如果大家的白平衡不一样，就会出现「眼前的黑不是黑，你说的白是什么白」的情况。 还记得几年前曾一度热议的那张不知道什么颜色的裙子图片吗？ 原照片（中）和经过不同的白平衡调整后呈现的白色-金色（左）或蓝色-黑色（右）两种形态。 图片来源：swiked 其实大部分关于市场和投资的交流都会出现这种「白金裙子」还是「蓝黑裙子」的争论，就源于大家的世界观这个「白平衡」并不一致。 所以在吸引子公众号开张之际，我们先要把吸引子的世界观表白一下。  投资既非科学性的，也非艺术性的，而是历史性的。是偶然和必然的有机结合，偶然中的必然，必然中的偶然。 投资的本质是前瞻性的管理风险，风险配置是关键方法。 风险配置的核心理念不是规避风险，也不是简单分散风险。而是利用风险分布的不均衡特征，动态的配置风险敞口。将分散和集中有机结合，让极端风险从「灰犀牛」变成你「最华丽的舞伴」。 投资业绩是投资能力和市场环境共同作用的结果。 前瞻性的委托投资关键是：分辨投资经理的能力特征，并且前瞻性的判断市场环境。 将市场环境与投资能力特征相匹配，才能取得好的投资业绩。而简单选择历史业绩排名靠前的产品是无法带来好的投资绩效的。 投资的简单实质是「又好又便宜」的资产。 「好」是指未来的环境有利于此资产，可以用赢率高低来表征；「便宜」是指在决策的时点上，该资产比其它资产估值明显偏低。 它可以有效表征投资决策方向正确带来的盈利与方向错误带来的亏损之比（简称盈亏比）。 任何投资策略都是赢率和盈亏比的组合。 无论投资还是投机，投资人根据自身的风险偏好和资源约束选择不同的组合。 提升投资赢率是困难的，但避开投资陷阱的方法是简单的：不买贵的资产。 赢率并非择时的概念，而是评估在未来某一时期内符合预期的概率。 因此，赢率信息是有时间尺度的，比如对于月度和季度的时间尺度。宏观波动是大类资产收益率最重要的赢率信息。而上市公司的盈利信息则是年度时间尺度的赢率信息。 赢率信息的时间尺度具有分形结构。 大时间尺度的赢率更稳定，与环境的相关度更高，可以容纳更大规模资金。大尺度赢率信息，并非由小尺度赢率信息简单叠加而成。 获取小尺度的赢率信息，需要耗费更多能量。难以容纳大规模资金，越小尺度越侧重于跟踪而非预测。 它主要解决的是路径跟踪问题，而系统演化路径经常是混沌而不可预测的。因此，赢率信息需要遵照Top down的方法，大处着眼，小处着手。 赢率信息的关键时间尺度，是由投资组合业绩的考察时间尺度决定的。 每月每季度检视考核的投资组合需要更多考虑月度、季度时间尺度上的关键赢率信息，兼顾其它尺度的赢率信息。 真正的价值投资者的绩效考察尺度必须在三年以上，因为盈利信息的时间尺度是以年度计算的赢率信息。因此，合理的贝塔风险管理绩效评估应该在季度尺度上。而选股阿尔法的绩效评估应该在三年的尺度上，二者应该分离管理、分离评估。 未来世界并非时时处处可预测的。构建世界的整体结构图景，用推演沙盘的方法可以找到演化路径的关键结点，我们称之为系统的主要矛盾。 这就是系统演化概率空间上的「吸引子」。主要矛盾的发展演化是系统由量变到质变的关键，最佳的策略点在市场的临界态。 对市场未来形势最简单的预判来自于对环境的观测。无需费力搜集市场上每个主体的决策。 特别是在非常分散的市场结构中，搜集各主体的决策信息是需要耗费巨大能量的不可能方案。 你需要观察的是市场参与者的仓位结构，而无需思考他本身怎么想。 实际上多个主体的动态博弈多是无解的，即使你知道每一个参与者的想法，也无法预测市场的过程。金融市场作为一个开放复杂巨系统，是无法用AlphaGo这样的搜索算法解题的。 市场是活的，活的主体必须适应环境才可以生存。所以观察环境，才是预测市场的关键，而不是陷入市场的博弈性思维之中。而关注市场仓位结构是观察势能分布的较好指标。这相当于打牌时，你要关注的是牌面和记牌。 左侧投资者关注的是大时间尺度的赢率信息和相对价值。既要和更大时间尺度的趋势保持一致，又要选择较好相对价值的敞口，可以容纳较大规模资金。 即使是价值投资者，也不可能只关注价值，只是他关注的赢率信息是在更大时间尺度上的。所以在一般趋势投资者眼中，价值投资者似乎只关注在价值上而已，这是一种误解。 右侧趋势跟随者关注的是小时间尺度的赢率信息，只需要局部较小尺度的知识，重要的是敏感度和风险控制，只能容纳小规模资金。 以上只是我们吸引子的世界观。是有明显价值取向的，并不必然正确。 我们探索世界的方法是贝叶斯决策式的方法。这有些类似于悬疑探案，重要的是根据以往的知识猜测、演绎和证实。如果被证伪，我们将会不断修正这个世界观，来适应新世界的到来。因此我们的世界观框架也是不断演化的。 在未来的公众号文章中，我们将展示我们世界观中的世界是什么样子，主要矛盾在哪里，系统在什么路径上演化。 请大家注意，指标并不重要，它只是某种信息的数量化体现，重要的是世界观。 |
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