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当升科技(300073) 事件： 公司发布 2018 年半年度业绩预告，预计净利润为 1.0-1.2 亿元，同比下降 17.20-31.00%。扣非净利润为 0.95-1.10 亿元，同比增长 92.45%-122.84%。业绩增速符合申万宏源预期。 投资要点： 正极材料出货量有望翻倍，扣非利润持续高增长。预计公司 2018年上半年净利润为 1.0-1.2亿元，同比下降 17.20-31.00%。上半年非经常损益对净利润的影响金额约为 500-1000 万元，扣非净利润为 0.95-1.10 亿元，同比增长 92.45%-122.84%。公司合并后净利润同比下降，主要原因是上年同期转让星城石墨股权，股权转让收益对净利润影响值为 0.91 亿元。扣非净利润同比大幅增长，主要受益于公司正极材料业务持续增长，新产能逐步释放，销售收入及利润显著提升。 拟建 10 万吨锂电材料基地，高镍正极扩产有望提速。 5 月 28 日，公司与金坛金城科技产业园管理委员会签署了《关于“当升科技锂电新材料产业基地项目”合作协议》，拟建年产10 万吨锂电新材料产业基地，首期规划产能 5 万吨/年，将于 18 年内开工。 2018 年初，公司锂电正极材料产能约 1.6 万吨。江苏当升三期工程建设落实后， 19 年底公司产能有望达到 3.2 万吨。公司近年来锂电材料基地持续扩张，新增产能加快建设步伐，有效弥补现有高镍三元材料产能不足的缺口，有利于公司快速将技术优势转化为产业优势，巩固市场地位，扩大高镍动力产品销量。 动力电池高镍化方向明确， 公司有望享受技术红利。“补贴+双积分”政策持续推动新能源汽车锂电池升级，“高能量密度、高续航里程”要求带动高镍三元材料需求增长。我们预计未来动力电池在高镍化趋势下产品的原材料成本逐渐下降，但由于 NCM811 等生产技术难度大，设备要求高，行业良品率低的原因，高镍加工费高于其他正极材料， 高镍材料单吨毛利持续提升。研发能力强、实力突出、良品率高的当升科技将享受技术红利。 维持盈利预测，维持评级不变： 我们维持公司盈利预测，预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 3.06 亿元、 4.07 亿元和 7.94 亿元，对应的 EPS 分别为 0.70 元/股、 0.93 元/股和 1.81 元/股，公司当前股价对应的 PE 分别为 46 倍、 35 倍和 18 倍。维持“买入”评级不变。 |
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