|
喜临门(603008) 投资要点： 公司公告2018年一季报，收入大幅增长超市场预期：公司2018Q1年实现收入8.88亿元，同比大幅增长83.6%，收入拆分中，自主品牌业务收入由1.85亿元同比增长73%至3.2亿元；ODM，OEM业务由2.3亿元同比增长40%以上至3.3亿元，新收购的M&D沙发业务18Q1贡献收入1.1亿元，酒店工程业务由0.4亿元增长至0.6亿元。实现归母净利润5336.42万元，同比增长23.6%，利润增速基本符合我们一季报前瞻中的预期（20%）；扣非净利润5145.45万元，同比增长44.5%，经营现金流净额-1.89亿元（主要系支付其他与经营活动有关的现金由17Q1的4.69亿元上升至18Q1的6.79亿元，主要为18Q1支付广告宣传费、运费以及电商费用增加）。公司持续增强自主品牌投入，高速开店+新设社区店模式将有效捕捉终端客流并增强品牌影响力；营销推广持续投入确保公司行业领跑者地位。 注重发展床垫业务，渠道快速下沉加密+同店增长，收入明显提速。公司近年来持续加大自主品牌业务的投入：1）截至17年底有门店1450余家，18Q1新开店200多家，自主品牌内销实现约70%增速，为公司业绩增长的主要贡献。我们预计18全年公司将延续渠道高速展店计划，新增约800家店左右，收入成长性确定性高；2）单店收入显著提高，2017年单店收入提升至90万元/店（2016年不到70万），17年同店增长约25%。根据零售口径统计，公司目前客单价约3000-4000元，随着公司不断发展新产品并增加配套产品（软床、沙发、柜体等），未来客单价有望进一步提高并促进同店增速继续保持双位数增长；3）除传统建材中心店外，公司计划未来将开设过万家社区店（面积仅30㎡-60㎡），在商场中捕捉客流量并提升品牌知名度；公司会在店内放置多功能高端床垫产品，围绕客户体验向其他线下门店和线上进行有效导流。 成本压力上行，毛利率同比承压，后续有望缓解。因17年原材料价格大幅上行，公司18Q1毛利率同比承压，由17Q1的35.6%同比回落至18Q1的31.5%。后续随着原材料压力缓解，以及公司产品提价落地，毛利率有望企稳回升。 |
|
|
