大树的格局: 关于估值的一点理解 关于估值的一点理解2018

关于估值的一点理解2018-7-17

股票的内在价值对于价值投资者来说是非常重要的。只有当股价低股票的内在价值时，该股票才具有投资价值。具体买入时还要考虑股票内在价值与股价之差，也就是安全边际，理论上，安全边际越大，该股票的投资价值就越大。由此，可以看出投资股票的成功与否，就要看你的估值水平。

所谓估值，就是对股票内在价值的估算。这个估值肯定不是一个精确的数字。因为估值水平跟投资者的认知、经验、阅历、性格、情绪、消息和环境等都多多少少有点关系，也就是说估值受这些因素影响，估值是这些因素综合作用的结果。举一个例子，某公司的股价8块，A估值为10块，B估值为7块，只是B不知道该品牌产品年内将提价50%的消息。这就是消息导致的估值的不同，进而影响到投资决策。也就是很可能A会买入该股票，B则不会。所以，对于价值投资者来说，只有真正估得好、估得准的投资者才能稳定、持续赚到钱，其他价值投资者还在赚钱的路上。

由上面的例子看出，估值是所有价值投资者的痛点。为了量化，格雷厄姆、巴菲特和彼得林奇都提出自己的估值方法。格雷厄姆的估值方法是IV=E(2R+8.5)x4.4/Y，IV是内在价值；E表示每股收益，可取上一年的年终值；R表示预期收益增长率，一般选用将来三年的平均值；Y表示AAA等级公司债券的当前收益率，也可用国内的五年期国债收益率代替，目前是4.27%；8.5是格雷厄姆认为一家业绩稳定增长的公司比较合适的市盈率，明显8.5倍市盈率普遍比A股的市盈率要低，好处在于估值更保守；4.4可以认为是社会平均利息率。如当前股价低于保守测算出的内在价值的一半，应当迅速买进。也就是安全边际为内在价值一半时买入。

以贵州茅台为例，2017年每股收益E=21.56，机构预测未来3年每股收益为29.01、35.72、43.30，对应的未来3年每股收益增长率为34.5%、23.1%、21.2%，保守一点取R=25%。所以IV=21.56*(2*25+8.5）*4.4/4.27=1300，目前茅台的股价740>1300/2=650，可以说茅台的股价是被高估的，不建议买入。

再有，巴菲特提出自由现金流折现法，中心思想就是股票的内在价值等于未来所有年份自由现金流的折现值。这个计算就更复杂了，据说巴菲特本人都不怎么用。因为引用的参数太多，取值跟经验有很大关系，并且每年的自由现金流随机性太强，所以结果可信度很差。同样以贵州茅台为例。最后得出股票内在价值为561<>

另外，彼得林奇用的是相对估值法，也就是PEG，当PEG<>

还有最普遍应用的就是PE相对估值法，还是以贵州茅台为例，PE=27.32，对比历史PE数据，目前的PE处于67%百分位，说明股票稍高估，不建议买入。

重点说明，以上所有计算都是为了估值而举例，不能机械地因为这个结果进行交易。

总结，以上四种估值方法，前两种是绝对估值法，没有绝对实力的投资者最好不要用，就如同耍宝剑，耍不好，会伤了自己的。后两种是相对估值法，虽然有局限，但是可以大致估一下，简单可行，问题就在数据获取。

$格力电器(SZ000651)$ $贵州茅台(SH600519)$ $万华化学(SH600309)$ @今日话题