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迪森股份(300335) 长期看， 清洁取暖带来的壁挂炉市场空间仍大 根据《北方清洁取暖规划》， 2+26”城市 2017-2021 年目标“煤改气”壁挂炉用户增加 1200 万户， 由此预计全国煤改气壁挂炉 2017-2021 年间新增超2000 万户。 2017 年煤改气目标是 300 万户，实际完成 578 万户， 超目标 93%。长期看， 2017 年完成了五年规划的 28%左右， 剩下四年的市场空间仍大。 C 端设备： 在手订单丰富， 业绩有保障 2017 年 C 端设备壁挂炉销量为 41.4 万台， 同比增长 199%，市占率从 6%提升至 10%左右。 截止至今，在手订单丰富， 淡季不淡， 有 2017 年结转订单 10万台，新增订单 10 万台，意向 10-15 万台，共 30-35 万台订单。 2018 年公司将①紧抓北方地区冬季清洁取暖机遇： 积极布局“2+26”大气污染传输通道城市市场、除河北地区外向河南、山东、山西、天津等区域加快布局，市占率有望继续提升。 ②大力开拓南方零售市场。 继续加强品牌建设、渠道建设，打造狼性营销体系， 开拓南方零售市场； 目前在上海、南京、成都等地高铁动车车次上已投放小松鼠壁挂炉广告，后续也将在中央一套、中央四套等电视台投放广告，未来会继续开发多种推广渠道，提升品牌价值。 B 端运营： 与锦江战略合作，打开长期想象空间 今年 3 月公司与锦江签署战略合作协议，将以锦江所属广西田东锦江产业园2х425 t/h + 1х130 t/h 锅炉及配套发电机组为试点，由迪森进行托管、改造、运营。未来有望拓展合作至其他锦江旗下资产， 打开长期想象空间。 B 端装备： 收购常州锅炉， 未来业务有望跨越式发展 2017 年公司 B 端装备业务订单量为 2,789 蒸吨，同比增长 56.94%，销售收入 1.47 亿。 2018 年 4 月，迪森以 0.42 亿元收购常州锅炉 100%股权， 未来常州锅炉将实施可转债募投项目“年产 20,000 蒸吨清洁能源锅炉改扩建”，改扩建完成后， B 端装备产能将为 17 年销售量的 7 倍，迎来跨越式发展。 盈利预测 我们预计公司 2018-2020 年归母净利润 3.16/4.16/5.43 亿元，对应 EPS 为0.87/1.15/1.50 元， PE 为 16/12/9X， 给予“ 买入”评级。 风险提示： 煤改气进度不及预期 |
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