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佳都科技(600728) 事件 公司3月17日晚间公告： 2017年营业收入43.12亿，同比增长51.39%；实现归属上市公司股东的净利润 2.12 亿元，同比增长 96.88%。 业绩高速增长， 主要原因有：（ 1）智能轨道交通业务拓展加速；（ 2）智慧城市业务区域拓展加速以及行业拓展有序推进；（ 3）服务与产品集成业务稳步增长。 （ 1） 智能轨道交通业务拓展加速。 2017 年公司智能轨道交通业务实现营业收入 10.74 亿元， 同比增长 90.99%。 受益于我国轨道交通行业高景气度， 公司业务规模呈现高速增长的趋势。 公司中标了武汉地铁 21 号线AFC、广州 800 兆无线通信改造、厦门市轨道 2 号线专用通信等多条轨道交通线路智能化项目，新增东北地区轨道交通订单，项目业绩覆盖城市达到18 个，区域市场实现跨越增长。 （ 2）智慧城市业务区域拓展加速以及行业拓展有序推进。 2017 年公司智慧城市业务实现营业收入 15.27 亿元， 同比增长 84.22%。区域拓展方面，公司前瞻性布局新疆地区， 其中在巴楚塔县、伊犁察县等地连续中标， 业务规模快速增长；除此以外，在山东、贵州、辽宁等地的业务拓展也取得持续进步。行业拓展方面，公司持续夯实公共安全行业的业务基础，重点拓展城市智能交通业务，在城市交通大脑、信号系统、交通卡口等产品市场上进行了业务探索和布局。 （ 3）服务与产品集成业务稳步增长。 合作伙伴业务增长，公司网络及云计算产品与服务实现营业收入 15.14 亿元，同比增长 16.39%；受益于政企类客户 IT 服务需求提升，公司 IT 综合服务实现营业收入 1.89 亿元，同比增长 27.84%。 综合毛利率同比下降 2.68%， 公司有效控制三项费用 2017 年公司毛利率 13.60%，同比下降 2.68%。 主要原因有：（ 1）智慧城市业务拓展新区域在产品价格、供应链、运输物流等业务环节进行相应调整，搭建跨区域交付服务体系导致额外成本，致使智慧城市业务毛利率同比下降 5.37%；（ 2）公司为加大轨道交通市场拓展力度、 加快规模扩张、 抢占市场份额， 承接了部分低毛利率的项目，导致智能轨道交通业务毛利率同比下降 7.16%。我们分析认为，毛利率下降是公司为了快速拓展市场采取的措施， 并不影响公司长期的盈利状况。 公司有效控制三大费用。 销售费用 1.82 亿元，同比增长 6.61%；管理费用 2.10 亿元，同比增长 30.49%；财务费用-212.1 万元，去年同期为 860.8万元。 2018 年， 公司计划加强人工智能核心技术研发，持续开拓智能轨道交通以及智慧城市业务市场，同时进一步推进人工智能在上述领域的应用创新 （ 1）人工智能： 公司将加大人工智能基础技术的投入，重点布局计算机视觉、智能大数据等细分领域，搭建面向企业内外部的人工智能共用基础技术平台、实验数据平台和高性能计算平台。 （ 2）市场开拓：轨道交通业务， 公司将依托广州和武汉两大根据地，不断扩大根据地的市场份额；同时，面向青岛、 厦门、 宁波等规划里程较长、公司案例多的地区，加大销售拓展力度。智慧城市业务，受益于智能化升级浪潮； 公司将在广东省厅视频云平台项目中标和宣城智能交通试点的基础上，将视频云和交通大脑两大拳头产品及相关解决方案向全国各地区推广普及。 （ 3） AI 技术应用创新：公司将在不断夯实公共安全、轨道交通、智能交通的解决方案业务基础上，基于人工智能核心技术，探索新技术在上述优势业务场景下的产品创新和模式创新。 投资建议： 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.19、 0.25 和 0.32 元。维持“推荐”评级。 风险提示： 业务进展和业绩不达预期，政策风险，竞争加剧 |
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