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自六月中旬以来，AP1807价格持续下跌，在不到一个月的时间里，从最高点10750跌至最低点7755，跌幅高达27.9%。期货交割作为期货基础制度的重要内容，使得期价在交割阶段向现货价格回归，是期货市场和现货市场的纽带和桥梁，交割品价格便成为期价参照基准。 一、AP1807交割呈现出更加市场化的特点 苹果上市以来，截至目前只完成AP1805合约的交割，AP1807合约上只有少量部分头寸完成交割，剩余大部分仍在开展推进中。通过对比两次交割情况，AP1807合约呈现出更加市场化的特征，主要有以下原因。第一，AP1807交割量多，AP1805是苹果第一次交割，由于苹果期货交割品标准化程度高于现货市场，各方对第一次交割采取较为保守的态度，此外各方对交割品的理解和标准之间存在一定差异，交割进展或多或少因此受到一定负面影响，最终5月只完成为数不多的几单交割。而历经5月交割，市场对交割流程和交割品标准认识更加完善，市场参与度提高，进入交割环节的头寸明显多于5月。第二，AP1807交割品价格更加公允，AP1805是苹果第一次交割，许多参与方为了积极参与实践，更加注重获取苹果期货交割经验，而相对忽视参与交割带来的直接成本和收益，影响AP1805交割品定价的公允程度。AP1807合约上，更多产业方出于经营因素考虑参与期货交割，各方更加注重此次交割带来的直接经济利益和风险，从而让期价定价更为市场化。 二、AP1807合约交割指导后续各合约定价 苹果期货交割品标准化程度高，质量容许度为5%,比现货流通中的要求总体上要严格一些，卖方为了组织货源交割，需要以中上等货为原料，经2-3次挑选才能做出达到期货交割要求的苹果，这使得交割品成本比制作交割品的原料成本要高出许多，而在当前市场苹果标准化程度低的贸易习惯下，交割品在流通市场中的品质溢价难以得到充分体现，使得交割品的成本和市场价格之间存在一个较大的差价。此前市场普遍认为期货价格应该以交割品的成本为定价基准，此次AP1807合约于交割前大幅下跌，摘牌前价格更加靠近交割品市场价格而非交割品成本，这也将对新作季各合约期价定价提供参照，受此影响，新作季各月合约大幅下跌。 三、AP1905-AP1907价差套利机会隐现 由于AP1907合约的挂牌后的表现，新作季各月合约间的价差结构出现大幅变动，远月合约对近月合约的价差缩小，AP1905-AP1907价格出现负值，我们认为受近期现货跌价以及AP1807交割影响，目前价差出现较为混乱的局面，后期仍会回到合理价差结构。截止7月18日收盘，AP1905-AP1907价差为85，而AP1907交割品成本比AP1905交割品成本高300，与其他月份远月高于近月，价差大致为成本差的价差特征不同，后期其价差较大概率会修复。 |
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