|
首钢股份(000959) 公司持有北汽 13.54%股权， 剔除该部分影响 PB 仅为 0.84 倍，为钢铁股中最低；集团母公司可交债二期 24 亿换股窗口临近，换股价 7.82 元/股有力催化公司股价；集团将加快资产证券化步伐，公司作为集团旗下唯一钢铁上市平台，钢铁主业将持续做大做强。综合来看公司目前处于价值底部， 维持“审慎推荐-A”评级。 北汽股权摊薄估值、增厚利润： 公司持有北京汽车 13.54%股权，按最新股价及汇率，其持有北汽的股权市值为 102.05 亿元，剔除该部分市值影响，公司PB 仅为 0.84 倍，为钢铁股中最低。同时，北汽自上市以来进行 3 次现金分红，累计 56.69 亿元，分红率高达 39.93%，增厚公司利润。 可交债转股意向明显，彰显集团信心： 首钢集团面向合格投资者非公开发行总额不超过 60 亿元的可交换公司债券，公司目前股价为 6.26 元，非常接近于初始转股价格 7.82 元，在 17 年钢铁行业盈利复苏，钢企业绩同比大增的背景下，并有望催化钢铁板块，使公司满足转股条件。 资产证券化提升值得期待：截止至 2016年底，集团公司总资产规模已超过 4400亿元，在上市钢企平均资产证券化率为 57%的水平下，公司仅为 21%。近日，公司成为北京市唯一一家国有企业深化改革综合试点单位，而公司高层也明确表示，未来 3-5 年首钢会有超过千亿元的资产实现证券化注入公司。在政策指导及公司自身实力的推动下，其资产证券化率有望大幅提高。 钢铁板块“ 3+1”精品战略打响，业绩稳步增长。 公司汽车板全国第三、供应内外资认证齐全，硅钢牌号种类最为齐全、取向硅钢掌握核心制造技术，镀锡板定位高端、工艺成熟客户粘性高，未来还将发展军工钢形成“ 3+1”精品布局；同时自 2015 年置换京唐公司以来运营良好，高端产品产能大幅增加，京唐二期项目目前在建，投产后将增加 900 万吨产能，为公司贡献利润增量。 投资建议： 预计 17-19 年实现净利润分别为 21.6 亿元、 33.7 亿元、 44.0 亿元，对应 PE 分别为 15.1 倍、 9.7 倍、 7.4 倍。维持“ 审慎推荐-A”评级。 风险提示：板材盈利下滑、原材料价格过快上涨。 |
|
|
