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旭升股份(603305) 事件： 公司发布 2018 年半年度报告， 报告期内， 公司实现营业收入 4.92亿元，同比增长 40.52%；实现归母净利润 1.33 亿元， 同比增长 20.24% 受益于特斯拉产量提升，公司销售规模快速增长。 报告期内， 公司实现营业收入 4.92 亿元，同比增长 40.52%， 其中 Q2 单季营收 2.77 亿元，同比增长 53.89%，环比 Q1 增长 28.84%， 其主要原因是特斯拉 Model 3产量在 Q2 得到提升。 特斯拉为公司主要客户， 2018 年上半年公司对特斯拉销售保持了高速增长，实现对特斯拉销售 2.94 亿元。 根据特斯拉官方数据显示，特斯拉第二季度产量为 53339 辆， 相比于第一季度增长 55%，其中 Model 3 Q2 产量约为 Q1 的三倍，特斯拉周产 5000 量Model 3 的目标在二季度末达成。 随着特斯拉未来的产量继续提升，公司的产能有望进一步释放，业绩有望得到进一步提升。 特斯拉国内建厂，双方合作有望进一步加深。 2018 年 7 月，特斯拉与上海临港管委会以及临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议，将在临港地区独资建设集研发、制造和销售为一体的特斯拉超级工厂，规划产能为 50 万辆纯电动整车每年。 随着特斯拉中国工厂的落地，公司有望进一步巩固加深与特斯拉的合作关系， 打开公司估值空间。 不惧毛利率下滑， 公司业绩仍将稳步增长。 报告期内公司营收增速和归母净利增速之间有着较大差距，主要原因是由于原材料合金铝的价格上涨，推高公司生产成本，导致公司毛利率出现下滑。 公司报告期内毛利率为 39.65%， 比上年同期下降了 7.18 个百分点。 此外， 在公司实现对特斯拉大批量供货后， 特斯拉为降低其采购成本可能会要求公司降低产品价格，公司毛利率面临下滑风险， 但在公司产品放量之后，即使毛利率将略微下滑，但公司整体业绩仍将保持稳步增长。 盈利预测及评级： 预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 3.41 亿、4.91 亿、 5.78 亿， EPS 分别为 0.85 元、 1.23 元、 1.44 元， 市盈率分别为 34.40 倍、 23.87 倍、 20.27 倍， 给予“增持” 评级。 风险提示： 特斯拉销量不及预期、 公司客户开拓不及预期 |
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