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本文是楼主的第46篇文章，属于挖票系列。这家公司是群内朋友一起聊的时候看到的，索性拿来研究一下，高毅也是看中了这家公司，索性看看高毅看中了哪一点？我们先来缕缕，看看这家公司主要干什么的。  首先确定的是，这是一家注册地址在北京的公司。
下面看看公司的主要业务是什么？ 安迪苏集团主要业务为研发、生产和销售动物营养添加剂。 安迪苏是动物营养与健康行业的全球领军企业，拥有超过 75 年研发、生产和销售的经验。安迪苏产品分为三类：功能性产品（蛋氨酸、维生素、硫酸铵和硫酸钠）、特种产品（酶制剂、过瘤胃保护性蛋氨酸、有机硒和益生菌添加剂）和其他产品（二硫化碳、硫酸和制剂服务等）。安迪苏凭借丰富的产品组合、完善的销售平台和强大的技术支持团队，向全球愈 130 多个国家约 2600 名客户提供创新动物营养添加剂解决方案。 安迪苏集团的成功与其创新驱动的战略密不可分。截至目前，安迪苏有大约 200 人的团队专注于研发，致力于不断地向市场上推出更新，更有价值的产品。安迪苏近些年来一直积极践行着双支柱战略，一方面不断巩固公司在蛋氨酸行业的领导者地位，另一方面不断加快公司特种产品 业务的发展。 安迪苏的使命就是在坚持可持续性发展原则的前提下，为世界提供健康、安全、高性价比和 高质量的食品。  正因为如此，安迪苏通过不断地为饲料和食品行业提供创新产品和服务，为全球的可持续发 展做出了积极有效的贡献。需要特别指出的是，安迪苏目前推出的动物营养添加剂，可以帮助满足动物对必需营养的需求，同时帮忙动物提升消化能力，稳定肠道有益菌群。通过加强动物的肠道功能来增强对有害微生物的抵抗力，进而帮助提升动物的健康水平。通过此类产品的推广，安迪苏在审慎使用抗生素从而降低抗菌素耐药性（AMR）的风险方面起到了积极的作用。
与此同时，安迪苏提供的各类饲料添加剂，可以在动物生产过程中减少废物排放（如甲烷， 氮和磷），提高资源利用率并进一步完善动物饲养效率和优质养殖之间的平衡，从而对可持续生产和环境保护做出自己的贡献。  此外，安迪苏拥有卓越的技术专家队伍，为客户提供饲料成品分析、添加剂应用技术及饲料配方专业意见，有助于安迪苏成为客户优选的长期供应商。
安迪苏在全球各地设有分支机构，分别在欧洲和中国拥有 2 个生产平台及 7 个研发中心，并在欧洲/非洲/中东、北美和中美、南美、亚太和中国五个区域拥有自己的销售组织。 大部分产品的生产均通过上述 2 个生产平台在安迪苏内部完成，有部分维生素产品是通过贸易方式获得，也有一些特种产品的生产是通过与行业内战略合作伙伴合作完成。 安迪苏在法国与中国的 7 个研发中心则是公司发展的动力和源泉。特种产品发展作为公司第二个重要业务支柱，是实现可持续增长的不可或缺的一环。因此，安迪苏在研发方面将持续不断的投入充足的资金，以支持新产品的研究和开发。 下面一块是需要重点关注的：  这块主要说的是，安迪苏的业绩方面，成本和汇率相关，部分成本与石油衍生品相关，整体趋势受益于全球肉食消费量的增长，以及饲料行业的持续工业化。
下面进入安迪苏的核心竞争力分析： 1. 全球行业领军企业 安迪苏的知名度在全世界范围内持续提升。正是源于我们优秀的团队和先进的研发中心，安迪苏被广泛认同为动物营养领域专家。 Ø 功能性产品 功能性产品主要包括蛋氨酸和维生素。不断巩固其在蛋氨酸市场的领导地位是安迪苏的第一 个业务支柱。 也就是说安迪苏的老底还是在蛋氨酸产业。 
 这个是之前就建设好的生产工厂。
位于南京的（第三）生产平台 为满足客户不断增长的需求，巩固其领导地位，蓝星安迪苏股份有限公司董事会于 2018 年 1 月 16 日批准建设年产 18 万吨液体蛋氨酸新工厂。该工厂将位于南京六合化工园区内，紧邻现有安迪苏南京工厂。本项目预计投产时间为 2021 年中，投资预算约为 4.9 亿 美元。凭借着与现有工厂形成的强大协同效应带来的卓越规模经济优势，安迪苏预计该生产平台运行后将带来明显的成本优势。
得益于现有南京工厂，虽然有新进入者以及原有厂商的新产能投放，安迪苏仍成功地将 市场占有率在 2012 年至 2017 年期间，从 24%提升至 27%。安迪苏希望通过欧洲生产平台 扩建项目和南京生产新平台等项目使其在未来继续保持领先地位。 安迪苏以罗迪美®品牌销售蛋氨酸。在“全球布局及全球供应（GLOBAL PICTURE AND GLOBAL SUPPLY）”评比中被重点客户评为液体蛋氨酸的最佳品牌。 安迪苏在全球各区域市场均占有重要地位。其中：诺伟司在北美市场市场占有率最高，赢创和安迪苏为主要参与者；在中国及亚太市场，赢创、安迪苏和住友为主要参与者，诺伟司的市场份额相对较低；在其他区域市场，市场的主要参与者均是赢创、安迪苏及诺伟司。
 维生素这块也是安迪苏的一个重要产品，其中业绩可能在二季度放量，也就是在中报中可以看到。
 特种产品其实是安迪苏的未来看点之一，这块不妨重点关注。
 安迪苏做强做大的逻辑其实也很明确，就是扩产能、渠道下沉，以及持续研发投入。
 这块看一下，了解一下就好。
 益生菌类产品，增速还是比较快的。
新近的并购将增强安迪苏特种产品领导地位 安迪苏于 2017 年 12 月宣布收购饲料添加剂制造商 Nutriad 公司，该公司在生产饲料添加剂 方面拥有 50 年的丰富经验，其产品覆盖改善饲料适口性、霉菌毒素管理、改善消化性能等领域。 安迪苏认为本次并购对双方都是一次重要机遇，双方通过利用优势互补，将实现更强大有力 的全球布局。 Nutriad 公司的产品组合和目标市场与安迪苏高度互补，本次并购有助于双方通力合作，打造一体化解决方案，为客户创造更多价值。 这段其实是讲安迪苏的全球销售网络的介绍，简单的说，就是由七家公司共同生产，然后是直销，或者先转到区域分销仓储中心，再发货到经销商，再卖到周边客户。
3.专业全面的饲料解决方案 得益于安迪苏的品牌知名度、稳定的产品质量、有竞争力的产品价格和丰富的产品组合，大 多数主要客户均自安迪苏采购一揽子产品。安迪苏拥有悠久的行业历史，领先的行业地位和卓越 的技术创新和产品研发能力，正因如此，安迪苏得以开展以解决客户痛点为目标的各项科学研究。近期，安迪苏已成功开发出一种新型解决方案，通过将益生菌，抗球虫病结合起来控制家禽养殖 中坏死性肠炎的问题，并同时辅以更经济有效的蛋氨酸和酶制剂结合的饲料配方。技术服务是为客户提供解决方案的重要组成部分，通过服务来识别病原体从而确保产品的正确应用。安迪苏产 品及服务质量均被客户高度认可，并将继续以为客户提供解决方案为方向更好地为客户服务。 4. 卓越领先的市场开拓能力 安迪苏成功抓住了新兴经济体动物蛋白质需求上升、家禽养殖工业化等动物营养添加剂需求 快速增加的机会，持续拓展业务。随着新兴经济体国家人口增长、人均收入提高、饮食结构变化，动物蛋白质需求量将持续增长。安迪苏产品可以促进动物新陈代谢改善健康状况，提高饲养效率。 人口增长、人均收入水平提高以及土地和水资源更高效利用的需求为安迪苏核心产品创造了美好未来。 安迪苏将通过践行双支柱战略：即继续保持其在蛋氨酸市场的领先地位（安迪苏的第一业务支柱），并持续不断的推出创新解决方案来加速特种产品业务的发展（安迪苏的第二业务支柱）来实现为全球提供健康、可持续、高性价比且高质量食品的使命。 这块就是在扩产能的阶段，A-Dry+项目的产能扩张。
这块的双支柱，其实主要是指特种产品，以及原来的蛋氨酸项目，这两个同步维持增长！
5. 强大的研发能力
安迪苏在法国与中国的 7 个研发中心则是公司发展的动力和源泉。特种产品发展作为公司第二个重要业务支柱，是实现可持续增长的不可或缺的一环。因此，安迪苏在研发方面将持续不断的投入充足的资金以支持新产品的研究和开发。 安迪苏研发团队与战略市场部、蛋氨酸事业部、特种产品事业部、维生素事业部、创新实验室、孵化器、生产及工艺部门密切合作，以保证产品与服务的开发目标与安迪苏整体业务目标一 致。 安迪苏目前拥有化工创新中心，生物流程改进与创新中心, 化学、制剂及工艺研究中心， 营养研究和专业中心, 营养学实验农场，创新实验室, 分析、研究和技术支持中心及其他研发部门，全球拥有约二百人的研发团队。 根据公司战略路线图，创建于 2017 年的创新实验室负责根据外部市场和客户以及内部合作伙 伴的需求，发展和挑战来寻找、选择和开发创新解决方案。基于内、外部的资源，由创新实验室 团队预先筛选出适用于饲料行业的各类创新种子（“POC”），并提交给由技术和科学专家组成的 咨询委员会，来评估 POCs 在市场需求方面的相关性。 与此同时，安迪苏一直与多个国际实验室、大学及研发机构紧密合作，不断加强与科学界联系，积极鼓励创新精神并通过赞助专门研究蛋氨酸及相关技术的研发项目来吸引优秀的科技人才。安迪苏于 2017 年 12 月与四川农业大学签署启动了一项新的动物营养研发合作项目。 自 1945 年推出固体蛋氨酸以来，安迪苏通过自身突出的研发能力一直保持着行业先行者的地位。安迪苏是率先合成蛋氨酸、率先整合蛋氨酸上、下游生产，率先研发推出反刍动物产品和包 被维生素 A 等创新产品的公司之一。同时安迪苏也是首个推出高浓度维生素 A 产品（每克一百万国际单位）的公司，且该产品还成为了新的市场标准。 目前，安迪苏拥有若干正在进行中的重点项目，涵盖安迪苏所有重要产品，包括：蛋氨酸、 维生素、酶制剂、反刍动物产品及其他特种产品。 自 2014 年以来，安迪苏每年推出一款新产品，已经推出的产品包括：2014 年推出有机硒添加剂 Selisseo®，2015 年推出非淀粉多糖酶罗酶宝 Advance®，2016 年推出益生菌产品 Alterion®。 在 2017 年安迪苏推出了罗迪美®A-Dry+，这是一种新型的粉末状蛋氨酸，该产品预计将于 2018 年第二季度实现商业化。 6. 科学合理的成本控制措施 安迪苏整合上下游生产流程，其蛋氨酸生产流程可以延伸到丙烯、硫磺及其他基础原材料， 保证生产蛋氨酸所需高危险性中间体供应的稳定性及可靠性。高危险性中间体主要包括甲醇、甲 硫基丙酫、硫化氢、氢化氰等化学材料。这些材料的供应商数量有限且均不能实现一体化生产。 通过自主生产这些高危险性中间体，安迪苏能够监控每个生产环节质量，并能够合理降低生产成 本，从而获得更大竞争优势。 7. 深谙行业、经验丰富的高管团队 安迪苏管理团队拥有平均超过 10 年以上饲料添加剂行业的专业知识和管理经验，并致力于实现对全球业务和资源持续有效的整合和配置。此外，员工敬业度是安迪苏除安全生产和财务业绩 指标之外的另一个关键绩效指标。据此，安迪苏构建了完善的员工职业发展和激励机制，以保证 为自身持续发展提供内在动力。 下面进入关于安迪苏的经营情况的探讨： 安迪苏专注于研发、生产和销售动物营养添加剂。安迪苏产品分为三类：功能性产品、特种产品和其他动物饲料添加剂产品。 公司经营业绩、财务状况和发展前景在很大程度上将受全球宏观经济影响。全球经济近期虽 呈现缓慢复苏态势，但各经济体复苏进程出现明显分化，债务危机、贸易失衡、汇率波动等问题， 亦给经济复苏增加不确定性。全球经济波动将会导致安迪苏业务产生波动。依托其在整个食品价 值链中的重要地位，安迪苏在面对各种不确定因素影响时有着很高的抗风险能力，在过去的十年 间安迪苏一直保持着不错的盈利水平。
安迪苏面临的竞争对手主要来自于具有雄厚财力的大型知名公司，在区域市场或本地市场亦面临着来自较小企业的竞争。 中国的新进入者（宁夏紫光、新和成）在2016至2017年期间均开始了新增产能项目。其他所 有的原有市场参与者（住友、赢创、诺伟司和安迪苏）也相继宣布在2018-2021将有新增产能上线。 而希杰则借助于部分生产工艺不依赖石油化工原材料，通过开拓多样化、更有竞争力的原材料来源来努力降低其生产成本。 安迪苏业已采取各项措施来提高自身竞争力，包括严格的成本控制、生产工艺的不断改进、 产能提升以及提供高附加值服务和不断丰富其产品组合： 欧洲生产平台扩建项目：通过对Burgos工厂增加第三条生产线，同时对Les Roches工厂的上游装置追加配套投资，欧洲工厂年产能将增加5万吨。该项目正如期按计划顺利开展， 预计将于2018年底完工。 · 推出罗迪美®A-Dry+：安迪苏于2017年开发完成了革命性创新产品罗迪美®A-Dry+。这是一款基于液体蛋氨酸技术开发出来的新型粉末状蛋氨酸产品，使因受限于产品或生产工艺而 不能使用液体蛋氨酸的客户也能享受到液体蛋氨酸的益处。该产品预计将于2018年实现商业化。罗迪美A-Dry +年产能约为9千吨的生产单元正在Burgos工厂积极建设中，该项目进 一步巩固了西班牙工厂的战略地位。 · 批准建设的新南京工厂：为满足客户不断增长的需求，巩固行业领导地位，蓝星安迪苏股份有限公司董事会于2018年1月16日批准建设年产18万吨液体蛋氨酸新工厂。设施将位于 南京六合化工园区内，紧邻现有的南京工厂。本项目预计投产时间为2021年中。 · 做为公司第二业务支柱，安迪苏正积极开发特种产品业务，以更好的提升动物生产和健康水平。安迪苏积极探索创新性产品，对特种产品在未来的巨大发展潜力充满信心。安迪苏 与2017年12月收购了Nutriad公司，Nutriad公司的产品组合、覆盖的动物品类以及其目标市场与安迪苏公司极具互补性，该并购有助于双方通力合作，打造一体化解决方案，为客户创造更多价值。 2018年展望 · 安全仍将是安迪苏发展的重中之重。集团将仍以零事故为目标，并继续提升安全绩效。安迪苏也将注重关注环境保护。安迪苏集团每个子公司制定并实施的行动计划将进一步减 少对环境的影响（尤其是有害排放、用水量和空气质量）。 · 全球蛋氨酸需求年增长率保持在约6%的水平。安迪苏的目标是通过更好地抓住蛋氨酸市场 （液体与固体）增长机遇以及灵活满足客户需求，巩固自身的全球领导者地位及市场份额。 通过罗迪美A-Dry+的商业化和将于2018年底完成的欧洲生产平台扩建项目，安迪苏在蛋氨 酸行业的领导者地位将得到进一步巩固。而新近期宣布的年产18万吨的南京新工厂的建设 将不仅能帮助安迪苏满足不断增加的客户需求，同时也可以帮助安迪苏进一步提升成本优势，这是确保安迪苏保持蛋氨酸行业领导者地位的关键战略。 · 对功能性产品进行主动价格管理也是安迪苏实现经营目标的关键。 · 对于特种产品的发展，自2014年发布Selisseo® (一种含有硒元素的特种产品)，2015年发 布罗酶宝Advance®（一种新型酶制剂产品）以及2016年发布Alterion®（一种益生菌产品） 后，安迪苏将借力于2017年设立的创新实验室孵化器带来的杠杆效应，确保每年至少向市 场推出一种新产品或服务。近期宣布收购的跨国饲料添加剂制造商Nutriad公司，正是安 迪苏成为全球动物营养特种产品行业领军企业战略的一部分。Nutriad公司的产品组合、 覆盖的动物品类以及其目标市场与安迪苏公司极具互补性，该并购有助于双方通力合作， 打造一体化解决方案，为客户创造更多价值。 · 安迪苏将在全集团继续实施销售费用和管理费用控制，以更好地帮助公司实现超预期经营 目标。 · 美元走势以及原材料价格，仍然将是重要影响因素。 延续2017年第四季度的动态趋势及其公司的重要战略举措，2018年第一季度的销售增长势头 预计将继续保持强劲。 从上图看，去年业绩不算特别好，功能性产品拖了后腿，成本同比增13%，营收下降了7%。。但特种产品发力比较猛，也比功能性产品更能赚钱，营收增长27%，营业成本增长不过11%，产品56%的毛利率，远高于功能性产品的35%，也难怪管理层这么看好特种产品。
功能性产品收入主要由蛋氨酸业务带动。收入同比下降 7%，主要是由于 2017 年蛋氨酸价格 较 2016 年有显著下降。但由于蛋氨酸销量实现 11%显著增长，特别是液体蛋氨酸销量增幅更大， 部分抵消了蛋氨酸价格下降的负面影响。美元/欧元汇率及原材料采购成本上升等不利因素的影响， 导致了毛利率的下降，但盈利水平仍然保持在一个较好的水平。 特种产品营业收入实现了 27%的大幅增长。在 2016 年奶业危机结束后，2017 年反刍动物产品 的销量得以大幅增长，特别是斯特敏®产品实现了 50%的销量增长，从而进一步巩固了安迪苏在反刍动物领域的领先地位。得益于新产品的成功推出，酶制剂产品的销量在激烈的竞争环境中仍然 实现了两位数的增长。近 2 年推出的有机硒产品 Selisseo®和益生菌产品 Alterion®较 2016 年营业收入实现翻一番，更加证明了安迪苏能够成功依托并实现其在研发方面的投入。该业务营业收入的增长使得其盈利水平亦实现进一步提升。 强劲的成本控制一定程度上抵消了原料价格上涨给营业成本造成的影响。 整体从地区看，只有中北美洲实现了10%的增长。
从产品销售影响因素看，价格因素影响比较大。
从客户上看，占比9%,没有大客户依赖，从供应商上看，占比21%,说明和上游合作比较多，具有一定的依赖性，同时也具有一定的议价权。
下面看一下行业的发展趋势： 受益于全球发展“大趋势”，预计动物饲料添加剂行业将在未来几年保持显著增长。该行业 增长将主要受到肉类工业化生产、全球人口增长和财富创造的驱动。新兴市场正在经历该转变趋 势，因为新兴市场消费者的膳食偏好将转向富含蛋白质的膳食。 我们相信，为客户提供的多种产品组合可以强化公司对于客户的重要地位，并使得我们的产 品及服务有别于竞争对手。由于本公司可提供多种饲料营养添加剂，我们可以为客户提供配方建议等增值服务，并就其饲料营养添加剂使用比例等决策提供建议。 本行业还具有准入壁垒高的特点，主要准入壁垒包括：高科技专有技术、愈发严格的监管许可和授权、国家和地区环境及卫生安全法规要求、获得关键中间体原料能力，以及提升蛋氨酸和 维生素生产能力所需的巨额资本投入。 生产蛋氨酸的化学工艺流程需要关键专业知识和工艺技术。获取或开发此种专业知识和工艺 技术的难度构成了进入市场的重要壁垒。 此外，我们认为，技术和商业相关专业知识及对产品开发和工艺流程创新的持续投资，是保持竞争力的关键因素。 根据行业经验，新建世界级规模化学合成蛋氨酸生产装置需要巨额初始资本投入，并且至少需要 4年时间进行许可、规划和建设工作。最后，是否能够获取制造蛋氨酸所需关键中间体和原 材料（例如，仅有少数供应商对外销售的甲硫基丙醛（“MMP”）），也是设立新生产装置需要考虑的关键因素。 从供应方来看，2015 年，蛋氨酸供应短缺推动市场价格走高。而竞争对手宣告的新增产能在遭遇一些延误后最终向市场释放。这使得公司的蛋氨酸业务在经历过 2015 年这个特殊的年头之后，在 2016 年和 2017 年如公司管理层预期进入了较为严峻的市场竞争环境中。
蛋氨酸价格下降带来的消极影响部分程度上因为销量的增加而抵消，而原油价格走高、原材料成本的上升带来的负面影响，则通过严格的成本控制得到部分程度降低。在 2017 年底，蛋氨酸市场价格出现了短时期反弹。 这块其实也没有完全抵消掉，但确实挽回了不少业绩。 安迪苏的业务解读是看不同板块的，所以我们会分板块来看：
安迪苏各业务板块竞争格局 蛋氨酸 全球蛋氨酸市场产能高度集中，由赢创、安迪苏、诺伟司及住友等行业巨头控制。 受人口增长、发展中国家经济水平提高、现代化禽畜养殖业不断发展等因素影响，包括中国在内的亚太地区蛋氨酸需求高速增长。中国的猪肉、禽类及家畜生产规模居世界前 列，相关养殖业持续保持高速发展，带动蛋氨酸的需求快速增长。上述国际行业巨头为 巩固现有市场地位，逐步增加对亚洲地区投资。同时，以宁夏紫光及浙江新和成等公司为代表的国内企业也加快了发展步伐，在产能扩展方面持续投资。浙江新和成 5 万吨蛋氨酸生产线的产品已于 2017 年上半年进入市场。然而，在全球总需求约 126.5 万吨情况 下，该部分设计产能为 5 万吨的新增产能并未给市场带来特别冲击。希杰 2017 年销量同 比有所增长。然而整个市场供应量同比增幅相对有限，其中部分新增产能已被增加的市场需求所吸收。 根据 2017 年 12 月份 Feedinfo 的报告，在过去 12 个月，市场上新增产能数量仅有 少量增长。全球主要蛋氨酸生产商产能（单位：千吨/年）情况如下： 详情下接下篇 $安迪苏(SH600299)$ $新和成(SZ002001)$
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