企业风险管理及场外期权业务介绍
一、期货的定价功能
二、提供流动性,降低交易成本三、期货库存,资金效率提升原材料库存面临:
期货市场解决有“道”:
四、期货的风险管理功能五、提前锁定经营利润实体企业加工生产操作流程复杂,而价格盈利的机会往往稍纵即逝,可以通过期货市场提前锁定。 例如:进口贸易盈利窗口; 期现价差偏离时的套利机会等 一、期权的发展“郁金香热” 最早的期权交易17世纪,荷兰。 郁金香交易商向种植者支付费用。 交易商拥有按约定价格向种植者买入郁金香球茎的权利。 应对投机炒作“泡沫”,锁定成本。 农产品和股票 18、19世纪美欧农产品期权。 19世纪在美国诞生以单一股票为标的资产的期权。 但都在场外市场交易。 标准化 1973年CBOE成立,标准化场内期权应运而生,以16只股票为标的。 期权定价方面自此取得突破性成果。 商品期权于晚些时候亦被推出。 50ETF期权 2015年2月9日,50ETF期权在上交所上市,成为上市的我国首个场内期权合约。 包括铜、黄金在内的商品期权的上市正在有条不紊的推进。 二、期权期权买方在规定时间内以约定价格,付出相应费用,拥有向卖方购买(call)或出售(put)一定数量特定标的物的权利,但不负有必须买进或卖出的义务。
三、期权的价格(权利金)四、影响价格的因素五、基本交易策略六、敏感性和动态套期保值套期保值作为最常见的形式: 一、期货套期保值举例:2015年9月,国内某铜企业预计市场铜价会出现较大幅度的下跌 ,将导致公司铜库存贬值。为此该公司卖出沪铜1511期货合约,价格为41000元/吨。
结论:期货套期保值有效规避了价格下跌的风险,也没有享受到价格上涨所带来的盈利。 二期权套期保值策略保护性保值策略 保护现货或期货多头部位,规避价格下跌的风险,同时保持价格上涨所带来的盈利。 抵补性保值策略 卖出看涨期权,规避价格下跌的风险。权利金的收入可以视为是降低了期货投资的进场成本。 复合型保值策略 保护性策略与抵补性保值策略。要么规避了风险,但是需要付出权利金成本;要么没有成本,但风险不能完全规避。 举例:2015年9月,国内某铜企业预计市场铜价会出现较大幅度的下跌 ,将导致公司铜库存贬值。买入11月份铜看跌期权,执行价格为41000元/吨,支付权利金1000元/吨。
现货盈利:45000-41000=4000元/吨 减去支付的权利金1000元/吨 企业实际盈利4000-1000=3000元/吨 保护性的保值策略需要支付权利金,如果不希望支付权利金,又希望达到一定的保值目的,那如何进行操作? 我们可以在持有期货头寸的基础上,通过卖出看涨期权的形式构建抵补性的保值策略。 2015年9月,国内某铜企业预计市场铜价会出现小幅下跌 ,将导致公司铜库存贬值。为此该公司卖出沪铜1511合约的看涨期权,执行价为41000元/吨,获得权利金1000元/顿。 情况1:如果CU1511上涨到或低于41000,证明投资者基于期货价格的判断是正确的。企业铜库存将会有所盈利,但期权仍处于平值或虚值状态,买方不会提出执行。投资者得到的权利金可以提高投资组合的整体盈利。 情况2:如果CU1511上涨到41000以上,如42000,则库存盈利,而期权部位将会出现亏损。随着期权转化为实值状态,如期权买方提出执行,则相当于投资者具有41000的空头部分,而与之前持有的库存可以进行对冲,再加上权利金的收入,整个投资组合依旧处于盈利的状况,盈利额为1000元/顿。 情况3:如果CU1511下跌,下跌幅度不是很大时,库存的亏损和期权部位的盈利进一步扩大,持有到到期日,投资者仍可以用权利金收入来弥补库存的亏损。但跌破40000后,库存的损失继续扩大,而期权部位的盈利却不再增加,因为期权卖方的最大盈利为其收到的权利金。所以,在市场超出所料地下跌情况下,库存的风险将无法通过卖出看涨期权而完全得到弥补。 保护性策略优点
保护性策略缺点
抵补性策略:虽然是负成本,但是相应的降低风险的能力有限。 保护性策略与抵补性保值策略,我们总面临着风险与权利金成本两相矛盾的烦恼。要么规避了风险,但是需要付出权利金成本;要么没有成本,但风险不能完全规避。于是我们很自然地想到,把两种策略结合起来,是否可以满足保值者更多的要求,获得更好的效果。 双限期权策略:双限期权又叫零成本保值策略、篱笆墙策略(fence)等,保值者需要做的是:找出两个具有相等价格(或大致相等)的看涨期权和看跌期权, 双限期权的保值效果:成本低,放弃预期之外的盈利潜能。
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