|
利用期货和期权进行套期保值是金融市场风险管理中最通常的两大做法。目前国内市场最常用的套期保值策略是利用期货避险，即按一定比例在期货市场进行与现货市场相反方向的操作以对冲风险。利用期货进行套期保值避险成本相对较低，但也存在着一定的不利因素。 比如现货价格处于高位时，采购商买入相应期货进行套保反而将成本锁定在了高位，或者为了规避现货价格下跌风险卖出相应期货后，现货价格反而出现了上涨。期货套保策略为套保者有效规避了标的价格发生不利变化时的风险，但也同时让套保者失去了标的价格发生有利变动时所产生的收益。而期权与现货收益率呈非线性关系，投资者可以在对冲现货风险的同时保留现货价格发生有利变动时产生的收益。期权合约虽然可以为套保者保留标的价格有利变动时的好处，但不同于期货合约的是，期权合约不是免费的。 在利用期货给标的资产做套保的时候，如果套保者担心标的资产价格上升，可以选择买入相应的期货进行套保；反之，如果担心标的资产价格下跌，则卖出相应的期货进行套保。期权合约的要素较为丰富，使利用期权合约进行套保的方式也变得更为灵活，譬如投资者可以选择不同执行价格的期权合约进行不同程度的套期保值。与此同时，使用期权进行套期保值的方式非常多元，套保者既可以单独使用期权合约，也可以多个期权组合使用，甚至可以与期货合约共同使用。 利用期权合约进行套期保值相对期货合约来说有下列优势： 01 资金占用成本更少 无论是期货的买方还是卖方，都需要缴纳一定比例的期货保证金（一般在5%左右），而期权合约的买方不需要缴纳任何的保证金（只需支付期权的权利金），因此通过买入期权进行套期保值的方式极大地提高了套保者的资金使用效率。 02 在规避套保标的市场风险的同时保留了获利的机会 期货套期保值的原理是利用期货与现货部位相反、价格变化相同，从而达到规避风险、锁定成本的目的。随着价格的变化，期货套保者一个部位盈利，另一个部位肯定亏损，这样在规避风险的同时，投资者也失去价格有利变化情况下获得收益的能力。通过买入期权也同样可以为现货或期货进行套期保值。当套保标的部位出现亏损时，期权部位的盈利正好可以弥补这一亏损，从而让套保者规避了价格波动引发的风险。在这种情况下，利用期权与期货进行保值的效果基本相同，两者均可以规避价格不利变化时的风险。但在套保标的部位盈利的时候，虽然期权多头部位出现亏损，但不论套保标的价格变化有多大，期权的亏损仅限于套保者支付的权利金，但套保标的部位的盈利却可以随着价格的有利变化而不断扩大。因此，买入期权等于为套保者的生产经营上了“保险”，而不仅仅是锁定利润或锁定成本。 03 期权的买方不存在追加保证金的风险 由于期权买方的风险有限，在支付权利金后，即便标的价格朝着不利方向运行也无须交纳保证金，也就不存在追加保证金的问题。但套保者在运用期货为现货保值过程中，如果期货部位亏损，将面临追加交易保证金的风险。如果套保者因为资金紧张或亏损过大而不能及时补足保证金，还会导致期货头寸被强行平仓的后果，从而使整个保值计划归于失败。通过买入期权进行套期保值，最大损失是有限而明确的，从而可以有效地避免这个问题。由此可见，期权套期保值更能满足套期套保者厌恶风险的需求。 04 期权的保值效果更加确定 期货保值中，套保者规避了较大的价格波动风险，取而代之的是承担了较小的基差风险。基差的变化对于套期保值效果而言十分关键，基差风险的存在使得期货市场套保者进行套期保值的有效性具有了不确定性。运用期权套期保值则不存在这样的问题。首先，期权执行价格的设置固定了标的资产在到期日的交割价格；同时，期权的买方拥有权利而无须承担责任，风险是可以预见的，其最大损失无非就是购买期权所支付的权利金。投资者可以通过买入看涨期权确定未来最高的买价，也可以通过买入看跌期权确定未来最低的卖价。因此，对于厌恶风险的套保者来说，期权是一种更有效的风险管理工具。 05 期权套期保值策略更具多样性和灵活性 在期货保值策略中，为避免价格上涨的风险，投资者只能选择买入相应的期货合约；为避免价格下跌的风险，投资者只能选择卖出相应的期货合约。有了期权，套保者可以有更多的选择，如买入看涨期权或卖出看跌期权可以规避价格上涨的风险，买入看跌期权或卖出看涨期权可以规避价格下跌的风险。再加上不同执行价格、不同到期月份的选择，可以为不同需求的套保者实现不同成本预算的保值效果。 |
|
|
