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版权信息 本文作者为 布殇，原载于信披一点通 （ID：xinpi2016），转载已获得授权。  配股是A股市场诞生后第一个再融资品种。并且在相当长的时间里，是唯一一种。大家熟悉的非公开发行、公开增发、可转债啥的都是后来才有的。
93年时可能你还木有诞生，也可能处于诞生后的某孩提阶段，配股已经作为爷爷辈的再融资产品叱咤江湖了。这货在再融资产品中特点鲜明，比较独立。 对象 配股是唯一一种仅向原股东发行的再融资产品。 公开发行的可转债和公开增发都有面向所有投资者的环节；非公开必须不超过5或10个人。配股呢，是向所有股权登记日在册的股东发行，别人买不了。
So，从对象角度看，配股有如下特质： 大股东控制权稳定 大股东再融资时都会考虑发行前后的持股比例以及对应的控制权。规则要求：控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量。 实践中，总会有中小投资者因为种种原因没有参与配股，大股东的控股比例往往会略有上升。 2 中小股东Happy 由于是向原股东发行，如果全额参与申购，折价多少都不会影响原股东的利益（比如公司前期滚存的未分配等），持股比例也不会摊薄。 规模
配股的上限是30%，高于非公开发行的20%，也会高于大多数的可转债。 可转债发行规模的上限受制于净资产。实践中，在剔除长期债券、监管机构对募投规模下调后，除非多次执行转股价格下修条款，否则很难高于30%。
价格
其他三个基本是市场价格，只有配股有较大折扣。 非公开发行无法用董事会决议公告日锁价格了，定价基准日就是发行期首日。讲真，谁也说不准。 配股预案中要披露定价原则，不用披露具体的配股价格。 定价原则 配股价格 我琢磨了半天，可以和配股折扣程度媲美的，可能只有限制性股票了。 发行条件 配股属于公开发行，对发行人的盈利还是有要求的。
主板要求连续三年盈利，创业板要求连续两年盈利 资产负债率≥45%。 是的，挺苛刻的。大家可以去捞一捞主板和中小板连续三年盈利的公司，应该比你想象的少。配股只要求连续盈利，对ROE倒是没个具体规定。 锁定期 配股木有锁定期。
大家对定增很熟悉：认购的票需要锁定1年或3年，并且减持新规把套现之路搞的无比曲折，现在是不太好发了。但毕竟门槛最低，还是很多公司有欲望去尝试。 可转债也木有锁定期，前一阵有不少大股东发行首日就大额套现的，搞的市场和监管都不太爽。但可转债本身就是个债券，T 0、无涨跌幅的属性与生俱来。 公开增发也没锁定期，但是发行起来比较呵呵。 “ 注意： 配股、可转债转股都应视为“买入”股票，要遵守短线交易相关要求。 有童靴认为短线交易指的是买卖二级市场存量股票，而不是配股、可转债转股，股票期权行权等情形的增量股票。不要挣扎了，没戏。 交易所咨询易的问答说的很清楚：证券法的规定并没有将“买入”或者“卖出”方式限定于二级市场的买卖行为，因此通过定向增发方式认购股份也应认定为“买入”行为，即应当遵守短线交易的相关规定。 违规的案例木有找到，但是挖出来一个做了承诺的，之所以承诺也是怕触发短线交易： 募投 募投可以全额补流还贷。 募集资金用途可以说是所有再融资项目中最头疼的事儿。 你想想：小寇准备去找金大头圈笔钱干项目，对价只有一张大脸（既往业绩）和一张凭证（股票）。小寇得把项目说的天花乱坠才行：符合国家政策、能帮您金大头挣钱（绝对保本保收益）、绝对不会拿去吃喝嫖赌等等等等。 即使得到了尚书大人的认可，在后期实施过程中募集资金也会被严格监管，事儿最多。实施主体变了、买个理财、收益没达到，哪怕换个银行账户都得折腾半天。只有补流，伟大的补流，钱一到公司账户就万事大吉了。 小道消息透露：现在募投补流会里管的是越来越严。捞一张A4去给预审员讲测算过程肯定是鬼扯了。哎，现在连哭穷都需要技巧了，真穷不够，还需要人家信。 补流还贷1 补流还贷2 其他 募集频率受限 上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。上市公司发行可转债、优先股和创业板小额快速融资，不适用本条规定。 没办法了，这是强制规定。 2 承销方式 向原股东配售股份（简称“配股”），还应当符合下列规定： （三）采用证券法规定的代销方式发行。 券商帮你配股，不能配成股东。 3 发行失败风险 GameOver的可能性有两种：控股股东不履行认配股份的承诺；或者代销期限届满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量70%的。 控股股东在筹划配股方式时肯定已经找好了认购资金，自己推方案又不认购的神经病基本木有。但公司可能倒霉在70%这个比例上。“逢配必跌”的诅咒会导致股价相对弱势（配股发行因为没有单纯套利空间，配股发行后将立即除权，股东要避免损失只能被迫参与配股，所以不少股东会在配股前抛掉手中持股），二级市场萎靡产生的僵尸账户则会进一步加大发行难度。有觉悟的公司会自己终止的： 扒了下案例，目前配股的认购比例还木有低于70%的，不过2006年之前，根据《上市公司送配股暂行规定》配股是可以包销的，所以2006年以前认购比例千奇百怪，找几个比较低的哈：
2006年《上市公司证券发行管理办法》颁布后就全部为代销的了，为了保证配股的成功率，很多上市公司在配股实施期间会聘请财经公关，不断地“骚扰”现任股东来认购配股份额，所以目前的配股成功率还是很高的。 不过捏，有些直接还没有试就认怂的，比如那些个公告终止配股的孩纸们，为啥？我不懂，扒公告也只能看看字面意思，不幸的家庭各有各的不幸吧：
总结 对于大股东 1)配股虽然打折但必须承诺认购，如果持股比例高的话，会有资金压力； 2)相比于其他再融资方式及二级市场购买，考虑到小白或记性不好的投资者未参与申购，配股是一个低价巩固控制权的方式； 3)新增股票除短线交易外，木有锁定期。 2 对于公司 1)全额补流、还贷肯定爽歪歪； 2)因为是低价发行股票，短期内肯定对每股收益、ROE等指标有比较明显的摊薄效应； 3)因为是向原股东配售，木有圈到“外人”的钱，有点“大饼卷手指头”的味道。 对于投资者 1)虽然低价买股，但配股前后都是按比例计算，没吃亏也没占便宜； 2)万一忘记申购，会被强行“除权”，比较苦逼； 3)配股虽然是股东权利，如果不想行使，只能卖出； 4)“逢配必跌”真的不是传说。  点 |
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