绝望的散户？六大高手告诫：学会断舍离

读投资书（第45期）

书名：《投资中不简单的事》

作者：邱国鹭/ 邓晓峰 / 卓利伟 / 孙庆瑞 / 冯柳 / 王世宏

出版方：四川人民出版社（2018年）

分享人/总策划：腾讯财讯

刚刚过去的七夕节，股市又遭遇了一次“七夕劫”。而在股市惨淡之际，我们本周的“读投资书”栏目则聚焦于告诉大家，惨淡股市中散户要如何保全自身。

本周“读投资书”的第二本，我们和大家分享《投资中最不简单的事》，为什么要选这本书，其一是因为高毅资产本身的品牌，而合著的几位投资人均为高手中的高手，这本书为《投资中最简单的事》的上下篇，已经颇受关注，第二，在这一众高手之中，冯柳则是从散户出身，他的修炼之路或许使得我们的讨论根据说服力。

绝望的散户？

散户，顾名思义就是资金较小，独立在市场内随波逐流操作，不能够左右行情大局的客户。在任何一类的投资市场中，散户群体构成了市场的一个重要的组成部分。散户群体虽然不能够对行情起到绝对的影响，但是散户固有的跟从性，造就了在形成趋势的市场中，经常发挥“锦上添花”和“落井下石”的作用。

而有投资者反应，看完这本《投资中最不简单的事》似乎要绝望。与机构比起来，散户看起来十分弱势。

机构有什么？有科班的出身和专业的训练，同时也经历过多场市场洗礼，有大量的研究团队，有大量数据更新系统以及数据库，同时还有认知优势，能够与前沿人士交谈，视野开阔。

相比起来，散户要战胜机构，尤其是在熊市战胜机构，似乎成为不可能的事情。

还有机会吗？

这本书由六位顶级私募基金经理的实战想法写成，其中有差异的，或许就是从散户出生的冯柳的思维模式。

其在第二篇中写到“回顾我自己这么多年的研究，发现其中大部分都是偏见”，所以他得出来一个有意思的结论，散户在于机构对峙的时候有天然信息劣势，因此最好的思维便是“只做选择，不做研究”。

我们也在这里摘取了部分精要：

1、散户有天然的信息劣势，所以更适合在消费品、医药和零售等行业投资。消费品不像其他行业那样容易被订单、政策或上下游左右。

2、只做选择，不做研究。散户做研究往往靠碰运气，你以为研究对了，其实赚的是运气的钱，运气不好就很惨。散户研究大多很片面，容易陷入偏见。

3、市场最不缺的就是聪明，个人力量在复杂系统前微不足道，要弃智和谦卑，用常识、信仰及运气去面对。

4、下跌时候把所有看多的逻辑放一边，全面理解看空的逻辑。觉得看空的逻辑已经体现后，再去想看多的逻辑，过早思考容易出现偏见。

5、负面情绪下得出的乐观判断比正面情绪下得出的要更准确更谨慎。

6、策略——不择时、不做衍生品、不做期指对冲、不用杠杆、不回避系统性风险，始终高仓位进行集中逆向投资，中长期持有。做擅长领域里的投资，用好价格买入好企业，本身就是最好的风控。

7、市场的三种操作模式——情绪决定的短线波动交易；逻辑决定的中线估值交易；事实决定的长线翻盘交易。

散户投资中最不简单的事情：断舍离

跳开冯柳的这一篇章，实际上总体来看，六位基金经理都说到了一个事情，要集中精力。

所以书里不只一次说到这个问题：

时间是每个人唯一稀缺的资产，要研究最重要的问题，概括起来就是大问题、大方向、大概率，从宏观、产业、业务和财务上去思考这个课题；

要站队大时代、大潮流，在鸡毛蒜皮里选择是没有意义的；

选股：非常聚焦，“宁打一口井，不挖十个坑”。A H重点跟的公司只有100多家，刨去看不懂的，看得懂估不准的，被低估的。

如果可以提前付一个人一笔钱买断他一辈子收入，最好的时候是在什么时候？读幼儿园（新兴行业）？读大学（成长股）？工作（高管-价值股）？前两个阶段很难判断，需要等到第三个阶段，好行业、有晋升空间、健康、双商高。

而这个道理，也曾被高毅自己佐证过。比如高毅这样的顶尖团队，也有过看好环保产业，而忽视与C端最为密切的消费和医药机会，所以，并不是说顶尖人士可以把握住所有机会，而选择信什么是很重要的。

其实道理看起来都挺简单，或许，对于散户来说，在熊市中，最难的，可能还是坚持或者离去的那份决心。

好了，本期的“读投资书”就到这里了，下期我们再见~

衍生阅读：冯柳讲述股票研究的断舍离

市场认识的基础上进行超越、要和市场比深度和远度，极端共识区域就得尽量找市场认识的相反点、要和市场比角度，这几个层次的难度是递进的，所以要有阶段认识能力相辅助才容易进行。

各方面都完美的系统是不可能长期存在的，放弃效率和短期安全的系统往往才会是长期安全和可重复的，这不太符合人性，也就保证了系统的独特和有效性，也有利于将精力放在长期要素和战略点的思考上。

研究有三个着力点：产品研究（可以帮助理解生意模式和估值模式）、格局研究（可以帮助理解发展路径和可把握程度）、股价阶段分析（可以帮助解决视角力度以及预期的程度理解）

阶段分析能解决赔率分布问题，基本面研究可以解决空间、方向和信心问题，阶段认识是相对次要的辅助工具，不能夸大但也不能没有。

守正出奇求变，研究上的“正”就是逻辑风格，这个要稳定，不能功利性的变来变去，但视角要灵活，这是“奇”，要不停的转换视角去看待问题。再就是要有挖掘变化的能力，这是超额收益的来源。

尽量寻找虚实结合的标的，实是落脚点和确定性，绝不能错；虚是展望、是臆想，也是大利润的来源，上面说的求变就是这意思，既然是变化中的那自然不能太追求准确，有个大概就可以了，对了是命好，错了就拉倒，所以要严肃活泼的进行研究，严谨的寻找确定性，也要敢于不那么严谨的拥抱不确定，冲它而来但别为它过分支付。

涨跌都能令人坚定的才是好标的，跌令实的更实，因为价钱便宜了，涨令虚处显得确定，因为得到市场的确认和佐证了，这就是虚实结合带来的效果，如果涨几十个点就让人有想卖的感觉，那就说明虚处不足，就不太可能是好选择，最后也许连那几十个点也不容易挣到。反过来也是一样，跌了不敢重仓加的就说明实处不够，要多检讨下自己对确定性的把握能力。一般来说，长牛好票都是那种能持续化虚为实、以实展虚且不断良性循环的。

研究时应先把前提定好，是战略考虑还是战术选择，如果是战略考虑那就不要去管什么价格包含或预期差，如果是战术动作就应对市场进行分析，着重于市场理解。战术战略一致性的机会实现起来会更简单轻松。战略决定期要以企业质量为先，非战略决定期要以市场的预期包含程度为先。

最好在跌的时候研究票，即便是上升过程也尽量选择回调的时候做研究，不是从操作角度，而是从研究的冷静客观和时间从容出发，负面情绪下得出的乐观判断也比正面情绪下的乐观判断更容易准确也谨慎。

信息的价值与被市场演绎的频次负相关，但不能以市场是否都知道该信息来衡量其有效性，只要未对其进行恰当的演绎，则该信息是否被广为人知并不重要，毕竟会有很多因素压抑市场对信息的体现和理解。反之，即便是市场完全未知的信息，如果股价已经演绎过了，其价值仍旧要相应的给予折扣。

顶底两端是最重要范畴，这个清楚了才会有方向感，所以要对各重要阶段的顶底进行标注，找出当时对应的基本面和估值体系，然后将其与当下对比，找出不同和相同的地方，建立基本面坐标体系，这样可以有参照，就容易有方向感，这需要对基本面和整个估值体系及逻辑和市场心理进行理解。顶底是一个范围，这个范围可以很宽，不能用一个数量来界定，关键看在你逻辑风格中是否可逆。

不同投资周期的研究要求也是不同的，长线落脚点是事实与可能性，中线落脚点是预期与市场的匹配，短线落脚点是情绪及信息扰动，这三点经常会不统一，但有时会相通，只是呈现方式与周全性不同。

市场在不断变化，企业也在不断变化，变化是常态，所以任何时候都要多方向的反复审视，对世界有敬畏心，这个敬畏就是要认识到事物总是在不断变化和出现意外的，所以要尽量让自己处于有保护的状态，尽量多的假设极端情况下的可靠性。

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