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大盘观点：政策底部显现，货币政策转向宽货币宽信用，财政政策发力基建补短板，人民币汇率定价调整了逆周期系数对冲贬值方向。但市场底部还未到来，基建拉经济历来拉不动，市场期待非大水漫灌的改革政策出台。可以看到，一些对短期波动不敏感的海外长线资金进两周逐步流入A股，以被动配置500指数为主。 行业观点：防御性板块为主，大金融最看好中报超预期的保险板块、消费、医药（较前期有所减仓）。 【宏观 李超（S0570516060002）/朱洵（S0570115080045）】宏观: 风起通胀的下半年演绎（180824） 预计今年三四季度通胀中枢温和回升，但名义GDP增速将延续回落。年初以来CPI温和上行，与我们在此前外发的风起通胀系列报告中的判断一致。我们在今年5月份中期策略报告《行稳致远，守正出新》中提出食品价格可能是今年三季度通胀走势的重要不确定性变量，一些异常天气因素引发的食品价格上行风险仍值得注意，最近一些农产品期货、以及猪肉价格出现波动，猪肉价格在5月份探底之后连续一个季度反弹，重新触发了市场对通胀上行的预期。我们中性预测年内未来通胀走势可能是三季度温和回升，年底前小幅回落，维持全年通胀中枢在 2.3%左右的中性预测，预计下半年名义GDP增速大概率继续回落，基本面因素决定了下半年长端国债收益率仍有趋势性下行机会。 【宏观 李超（S0570516060002）】宏观: 通胀风险整体可控（180826） 我们认为，粮食、鲜菜和鲜果价格的潜在波动对整体通胀影响有限，房租上涨不是普遍现象，短期不构成对通胀上行的明显威胁。我们中性预测年内未来通胀走势可能是三、四季度温和回升，年底前小幅回落，维持全年通胀中枢在 2.3%左右的中性预测，在考虑中美贸易冲突影响国内物价的情形下，预计全年CPI中枢可能在 2.5%左右。但如生猪病情加速扩散，可能使得本轮猪周期提前触底回升，成为CPI的风险因素。大类资产配置方面，我们认为短期利率债或仍受扰动，但下半年整体看仍将是下行走势，低点可能到3.3%；继续坚定看好基建类城投债机会，企业信用债仍需做好信用风险识别。股市方面，我们短期看好信用扩张时期相关周期股龙头，股市大的机会仍需等待四季度四中全会是否有大的改革开放政策出台。 【策略 曾岩（S0570516080003）/藕文（S0570115080093）】策略: 滞胀是预期还是实际？（180825） 盈利短周期向下，中报业绩增速大概率继续下行，2018年全年业绩增速下修的行业集中在成长板块，钢铁、建材行业为代表的基建产业链的周期行业业绩增速上修，由于中美贸易摩擦等因素，消费板块中的农林牧渔、纺织服装、汽车等行业业绩增速下修，国内经济（CPI上行 盈利增速下行）显示近期微滞涨预期有抬升倾向，我们认为当前微滞涨仅是预期而非实际，未来需要关注9-10月份经济数据未来市场如何演绎取决于政策刺激落地后传导到经济基本面的效果。 【有色 李斌（S0570517050001）/邱乐园（S0570115120020）】西部矿业(601168,增持): 大梁锌玉龙铜，西矿稳健前行（180823） 公司主营铜、铅锌矿采选及其产品冶炼，据18年半年报，公司18上半年实现营业收入144亿元，同比下降5%；实现归母净利润5.75亿元，同比增长121%；EPS为0.24元，同比增长118%。公司收购的大梁矿业82.96%股权18年1月开始并表。18年铅、锌精矿增量主要来自大梁矿业。考虑18年产量大幅提升，基本金属价格仍处相对高位，我们预计公司18-20年营收分别为312.97、312.19、306.38亿元，归母净利润分别为 8.25、9.35、9.42亿元，EPS为0.35、0.39、0.40元，对应当前股价PE分别为18倍、15倍、15倍。根据可比公司2018年平均15倍的PE估值，考虑国内其余铜铅锌矿业公司18年EPS预测增幅，紫金矿业（53%）、江西铜业（104%）、驰宏锌锗（22%），我们预计公司18年EPS提升幅度较高（218%），我们给予公司一定估值溢价，给予其18年18-19倍PE区间，对应公司目标价格为6.30-6.65元，维持“增持”评级。 【电子 李和瑞（S0570516110002）】沪电股份(002463,买入): 2018H1超预期反转，迎接5G时代（180824） 2018H1实现归母净利润1.97亿，位于业绩预告上调后上限，超预期。2018H1实现营业收入2.46亿元，同比增长14.78%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长90.87%，位于上调业绩后的上限，盈利大幅提升的原因来自于黄石厂经过两年多亏损，今年有望实现盈亏平衡，毛利率大幅提升，其中企业通讯板的毛利率提高了4.25个百分点至22.11%。同时公司预告2018年前三季度归母净利润3.3-3.9亿元，同比增长103.88%-140.89%。汽车PCB和5G为未来业绩增长增添新的增量空间，加快工业4.0管理模式的推进，同时减少环保影响。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.27/0.38/0.54元，目前股价对应2018年的估值PE为20.05倍估值水平，维持“买入”评级。 【轻工/建筑建材 陈羽锋（S0570513090004）/鲍荣富（S0570515120002）/赵蓬（S0570116040023）/张前（S0570115100004）/倪娇娇（S0570517110005）】帝欧家居(002798,买入): 工装快速放量，如期高速增长（180826） 帝欧家居中报实现高速增长，符合我们此前预期，其中欧神诺实现收入16.3亿元，同比增长81%；实现净利润1.5亿元，同比增长86%。我们认为随着精装房逐步普及，工装渠道在瓷砖销售中的重要性将提升。帝欧家居有望凭借出色的品牌、产品、管理优势继续获得较快增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.70、2.23、3.06元，维持“买入”评级。 【机械 章诚（S0570515020001）/肖群稀（S0570512070051）】日机密封(300470,买入): 订单充足，业绩快速成长，拟10转8（180824） 上半年营收3.08亿元/yoy 42%；净利7376万元/yoy 73%。中期利润分配拟每10股转增8股。利润增幅大于收入增幅主要是由于期间费用率下降以及优泰科并表的影响。公司拟实施限制性股票激励计划，授予289.3万股，占总股本的2.71%，激励对象为基层/中层管理人员、核心技术/业务/生产/职能人员共计210人。公司在手订单充足，维持2018~2020年盈利预测EPS为1.81/2.54/3.42元，PE 为26.5/18.9/14.0倍。考虑到公司业绩高成长性，维持54.3~63.35元目标价，对应2018年PE为30~35倍。 【房地产/建筑 贾亚童(S0570517090003)/鲍荣富（S0570515120002）/方晏荷（S0570116040041）】房地产/建筑: 三大路径看历史三次基建房建共振（180823） 通过回顾2009/2012/2016年基建房建宽松，我们发现二者存在共振，三轮基建宽松都伴随着房建开工改善，但与地产投资无显著的确定性关系。除2013年外，中国建筑2005年至18H1基建新签订单增速均领先房建一年，基建订单增速与房建订单增速（滞后一年）相关系数高达0.71，远高于同年增速相关系数0.02。基建宽松或通过土地财政、或房建施工托底经济就业，或通过信用扩张改善房企销售融资等驱动房屋建设回升。7月基建指数已如期企稳，继续推荐高成长设计（苏交科、中设集团）与低PB品种（中国铁建、四川路桥、葛洲坝、中国化学）；房建指数或于今年10月触底回升，建议积极关注中国建筑、金螳螂。 【汽车 谢志才（S0570512070062）/李弘扬（S0570517030001）/刘千琳（S0570518060004）/陈燕平(S0570116080098)】广汽集团(601238,增持): 新能源车及汽车金融前景可期（180826） 广汽集团2018H1归母净利69.13亿元，同比 11.82%，符合我们预期。广汽传祺毛利率同比降低2.39pct至19.24%，产品线持续丰富，新能源车研发加码并开始向合营企业导入，汽车金融业务前景可期；合资新品有序投放，产能瓶颈不断突破。预测2018-2020年EPS分别为1.27/1.44/1.56元，维持“增持”评级。 【金融 沈娟（S0570514040002）/郭其伟（S0570115090009）】招商银行(600036,增持): 息差稳利润升，龙头优势持续（180826） 公司发布2018年中报，归母净利润同比增长14.00%，业绩符合我们预期。上半年归母净利润增速提升主要受中间业务收入提振作用，中收除托管及其他受托业务受理财新规影响同比微降3.99%之外，其他项均同比增速显著，主要依靠银行卡与结算收入、代理服务收入、信贷承诺佣金增长拉动。Q2末资产同比增速5.45%，较Q1末 1.25pct，主要依靠贷款扩张拉动，贷款中票据贴现增长较为显著，体现公司稳健经营特点。公司上半年净息差2.54%，较Q1-1bp，基本持平且维持市场高位水平。公司资产质量持续改善，且在客户类型、增信类型、行业配置上持续优化贷款结构，资产质量持续改善可期，瞄准优质客户战略助公司平稳度过风险期。上半年加权平均ROE 19.61%，同比 50bp，加权平均ROA1.39，同比 10bp。公司作为稀缺性突出的零售龙头，坚定推行“轻型银行”战略，且大力投入金融科技、夯实科技基础，享零售龙头与科技赋能估值溢价。我们给予2018年末1.7到1.8倍PB，目标价维持34.07-36.07元，维持“增持”评级。 【港股医药 代雯（S0570516120002）】东阳光药（1558 HK）1H18中报点评：可威销售强劲，提振1H18业绩（180827） 东阳光药1H18收入同比增长124%至人民币15亿元，净利润同比增长110%至人民币6.35亿元，与公司7月9日发布的业绩预告相符，但可威表现略超我们的预期（销售额同比攀升143%），主要原因是1Q18全国性流感爆发后加深了基层渗透。我们预计2018年公司净利润增速约为45%，基于：1）销售队伍壮大深耕基层（截至1H18销售团队达1480人）；2）研发项目进入临床后期阶段 （包括丙肝药，胰岛素及20多个待进行一致性评价的品种）；3）现金流充沛（向黑石发行4亿美金H股可转债），支撑管线扩张（潜在标的包括研究院抗癌药宁格替尼和乙肝药莫非赛定等）。给予 2018/2019/2020年EPS预测2.40/2.89/3.41港币，维持51.9港币的目标价不变，对应22倍2018年预测PE。重申“买入”。 【机械 章诚/肖群稀】中国中车(601766,买入): 中报稳增12%，铁路装备蓄势待发 【计算机 高宏博/郭雅丽】计算机软硬件: 行业周报（第三十四周） 【金工 林晓明】金工: A股当前估值水平处于什么位置？ 【房地产 贾亚童/韩笑】光明地产(600708,买入): 开发业务稳增，估值具备优势 【军工 王宗超/何亮/金榜】航天军工: 行业周报（第三十四周） 【交运 沈晓峰】上海机场(600009,增持): 业绩略低于预期，看好长期空间 【化工 刘曦】巨化股份(600160,买入): 主业量价齐升，H1净利增长逾一倍 【机械 章诚/肖群稀】机械设备: 行业周报（第三十四周） 【有色 李斌/邱乐园】厦门钨业(600549,增持): 上半年业绩下滑，钨钼锂电产销持续提升 【金融 沈娟/郭其伟】上海银行(601229,增持): 规模息差量价齐升，业绩全面释放 【环保公用 王玮嘉/张雪蓉】公用事业: 行业周报（第三十四周） 【有色 李斌/邱乐园】紫金矿业(601899,增持): 铜项目产能持续释放，主营利润同比提升 【金融 沈娟/陶圣禹/刘雪菲/郭其伟】银行/非银行金融: 行业周报（第三十四周） 【医药 代雯】片仔癀(600436,买入): 全面步入收获期 【建筑建材 鲍荣富/陈亚龙/赵蓬】建材: 行业周报（第三十四周） 【建筑建材 鲍荣富黄骥/方晏荷】建筑: 行业周报（第三十四周） 【交运 沈晓峰】交通运输: 行业周报（第三十四周） 【中小市值 孔凌飞/杨洋/王莎莎】中小市值: 行业周报（第三十四周） 【交运 沈晓峰】天津港(600717,增持): 业绩符合预期，散杂货业务量减少 【轻工 陈羽锋/张前/倪娇娇】轻工制造: 行业周报（第三十四周） 【有色 李斌/邱乐园】有色金属: 行业周报（第三十四周） 【钢铁 邱瀚萱】黑色金属: 行业周报（第三十四周） 【汽车 谢志才/李弘扬/刘千琳/陈燕平】交运设备: 行业周报（第三十四周） 【汽车 谢志才/李弘扬/刘千琳/陈燕平】银轮股份(002126,买入): 中报毛利率略下滑，业绩低于预期 【传媒 许娟/周钊】传媒: 行业周报（第三十四周） 【金融 沈娟/刘雪菲/陶圣禹】中信建投(601066,增持): 业务稳健优势突出，ROE领跑 温馨提示：若您有任何疑问，欢迎联系我们的机构销售人员！ |
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