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谈A股前，我们先看美国，众所周知，美国经济出问题，全世界经济都出问题，更别提牛市了。 那么美国今天的经济究竟怎样，股市欣欣向荣，美元一路走强，就业数据亮眼，等等。但靓丽的数据下是否有一些潜在的危机，毕竟关系到我A股的安危，这种欣欣向荣图景的可持续性如何，通过内在的逻辑我们来捋一捋。 要谈美国的经济问题，就绕不开美国政府的赤字，当前赤字占GDP比重4.1%，但2018年财政赤字预算同比增加16%，在经济处于或超过充分就业的情况下，预算赤字每增加1个百分点，10年期美国国债收益率就会上升约20个基点，赤字和债务水平的扩大可能给利率带来上行压力，从而进一步扩大赤字。鲍威尔在最新一次发言中表达了鸽派倾向，但为使美国经济保持在稳定轨道内，逐步加息是必然的选择。 在此同时，美国储蓄率长期处于低水平，且据IMF称，目前美国储蓄率在2.5%左右，接近2008年金融危机前的低点。与之对应的，美国居民杠杆率超过了80%，有逐步上升的趋势  美国减税对制造业而言无疑是大的利好，但我们发现，无论是最新的数据，抑或整体的感知，美国制造业回流并不明显，2018年美国制造业从业人数比重较2017年的8.5%并没有显著增长。利率的提升导致美元的坚挺（从这两天别国的汇率暴跌我们可以很轻易发现这点），美元的坚挺使制造业竞争力进一步降低，这对美国而言是非常糟糕的（想想前两天川普希望中国让人民币升值的传闻），减税对制造业回流刺激有限，经常项目的赤字本来已经十分严重，减税对整体赤字无疑雪上加霜。 这还没完，美元的升值预期与高利率促使全球热钱疯狂涌入进一步推升资产价格。这就形成一个非常非常糟糕的循环：赤字预期上升---》国债利率上升---》加息---》美元强势---》制造业流出---》经常项目赤字。 直到为了阻止违约，不得不使其中一项或者几项硬着陆，此时危机爆发。最可怕的是，原本起到晴雨表作用的通胀，会因为全球低廉制造品疯狂涌入而使人几乎察觉不到，犹如温水煮青蛙。政治体制因素使医保，养老，处方药，以至于整个支出清单，基本没有可削减项，这个糟糕的循环除非到了最危急的关头根本就不会有被打破的可能。 回到本文的主题，在这一循环过程中，美元会继续强势下去，推升各类资产价格。而A股的历次牛市，全部是在美股的带动下，这很好理解，美股估值居高不下，没有人会忽视尚处低估状态的中国股市，这几天就看到美国几个基金经理在强调A股估值全球最低。虽然某些不可说的疑云笼罩，但中国又不是全球最烂国家，凭什么享全球最低估值。我一直以来批评比较多，爱之深，责之切。但和方丈一样，我对中国的信心和过去并没有什么改变。尚未离开股市的诸位，对这段时间外资的疯狂涌入感知应该比较明显。 美国股市和中国不同，普通民众几乎不存在今天买明天卖的情况，大多在401K里放着，能推升的只有全球资本。在上述这个循环被打破前，不用担心美股崩盘的事情，从历史来看，莫不如是。以眼下的情况来看，距离被打破，还有不短的距离。 在这个阶段，就是中国股市最好的时刻，以前和冰冰聊天他提到，现在像2005年，的确，现在非常像05年，无论是从国际经济环境还是A股估值还是美股估值都非常像。甚至更为激进的说，现在有可能是05年6月，已经到了牛市的起点。 @今日话题
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