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从2005年有幸开始炒股，13年后，我才得以迈入投资门径，如果没有“百日为新”激发自己的潜能，或许我将永远是一个门外汉。 我曾经也像很多人一样，对每年的一季报懵懵懂懂，但是从2018年开始，我对上市公司的理解，第一次变得如此清晰，这要感谢“百日为新”以来艰苦的训练。 在财报里面，一季报是最难分析的，首先因为它披露的内容太少，其次是因为中国的春节因素，一季报是收入的淡季，往往又是过节费集中发放的时期，这会造成收入和成本不匹配，仅仅通过一季报扭曲的业绩乘以4，会和全年的业绩差距非常大。 很多人期盼的一季报业绩，一定要看到高增长，其实这往往有失偏颇，高增长不一定好，0增长也不一定悲观。 以先导智能一季报为例，其收入和净利润都是100%+的增长，参考 百日为新第四十四集·先导智能 ，相信大家会理解先导智能2018年的收入40亿和净利润10亿其实早已经用存货和预收账款锁定了，所以一季报的高增长参考价值并不大，重点看的不是利润表，反而是资产负债表，一季报存货26.4亿，预收16亿，和去年末基本无变化，结合一季报收入6.6亿可以判断，和利润高增长相反，新签订单并没有爆发增长，不如预期。 相反，大族激光半年报预计利润零增长，看起来并不符合市场的预期，我却很满意，主要是大部分人只看F10净利润炒股，却缺乏对大族激光既往收入构成的分析和业绩周期的判断，并不知道大族激光业绩有大小年的区分。 当然，我并不总是要和市场唱反调，前天写的 一个打十个 ，提醒大家三安光电要凉了，昨天三安光电以暴跌回应，一个重要的线索，就是其存货的连续增长。在这个分析过程中，上周末对三安光电年报的分析，起到了重要的参考作用。 所以引出本文最重要的话题，对一季报的准确分析，要有历史观，不要只注重净利润，还要抓住那些反映业务实质的数据。 “百日为新”最大的好处，是给了我一种历史的沉淀，在以往研究的基础上，提炼出来每一个企业的特征数据，并以此来判断最新披露的财报。 以今天的金禾实业一季报为例： 金禾实业2018年一季度，收入11.4亿，同比增长3%，净利润2.7亿，同比增长41%。 如果第三者看到这个公告，会摸不着头脑，收入增长的太低了吧？但是结合 百日为新第四十三集·金禾实业 ，很明显，去年一季度，金禾实业还没有卖出子公司华尔泰，今年其实是在扣除华尔泰收入的情况下，和去年比较。所以，去掉2017年华尔泰一季度大约2亿多的收入，金禾实业一季度的收入真正的同比增长，是20%~30%左右，和净利润的增长一致。 再看产品的产销，项目应收账款类9.6亿元和存货3.7亿元，都和去年末有微弱的增长，存货周转为一个半月，依然很紧俏。 半年报预告业绩5~6亿，增长10%~20%，说明在去年产品大幅涨价的基础上，并没有出现大小年现象，假设2018年净利润能够维持10亿的水平，目前市值130亿，动态市盈率13倍，还是很有信心继续持有的。 欧派家居一季报，收入19亿，增长30%，但是扣非净利润只增长了16%，是不是不如预期？考虑到欧派家居一季报计提了股权激励费用，如果剔除这笔费用，其实欧派家居的净利润增长应该非常爆。 和其相似的是岱美股份一季报，收入增长18%，但是净利润只增长8%，主要是因为本季度人民币升值，导致财务费用增加了1600万，而汇兑损失并不算扣非项目，经过汇兑调整，岱美股份的一季报净利润也是增长18%。 你以为汇兑损失1600万就很多了？看福耀玻璃一季报，因为人民币升值，汇兑损失2.5个亿，直接把扣非净利润增长5%变成了-13%。 扣非净利润，相比较F10里面披露的净利润，要先进很多，但是扣非净利润并不是完美的，因为它并不剔除人民币升值导致的汇兑损失，也不会剔除股权激励费用。所以现在美国上市公司专门有一个经调整后收益，叫Non-GAAP，也就是非通用会计准则。不过中国目前还没有这个制度，原因很简单，“一管就死、一放就乱”，如果让上市公司自由修正企业的净利润，那他们还不得上天？ 一季报还有很多特例，比如东易日盛的一季报历史上都是亏损的，那该怎么分析？ 东易日盛每个季度都会披露经营情况简报，2017年一季度已签订未完工金额是35.4亿，2017年全年的收入是36亿，这说明，公司一季度签的合同，大部分都会在年底前完工，确认为收入。 东易日盛披露的2018年一季度经营情况简报披露，已签约未完工订单38亿，同比增长7%，资产负债表预收账款8亿，同比增长4%。所以，在没有利润表参考的情况下，我们可以看这两个数据，目前来看，增长不快，但是也没有萎缩，继续跟踪半年报数据，看看有没有惊喜。 有人问我，成长比较慢的股票应该怎么投资，我认为要基于两个判断： 1、估值要低。东易日盛目前市盈率28倍。 2、分红要好。上市以来，东易日盛累计分红5.9亿元，历年累积净利润4.9亿元，分红率120%。 在中国这片神奇的土地上，还会有很多公司的业绩受到天气的影响。最著名的是獐子岛的扇贝，因为天气比较冷自己逃跑了。。。。。。 中青旅一季报扣非净利润9300万，同比增长4%，这是因为其盈利的核心资产乌镇景区，受天气影响一季度游客人数下降18%，因为票价涨了，收入同比增长4%。 很多人都知道，中青旅2017年12月承办的第四届世界互联网大会，收到了7亿多的政府补助，结果在2017年报的净利润看不到这个7亿，很多人眼巴巴的等到一季报，还是没有。所以说，炒股，还是要学点会计的，这个政府补助，是资产性质的补助，作为投资性现金流入，并不属于经营性项目，并不是递延收益，而是直接扣除了7亿的固定资产余额。 一季报还会受到很多表外事件的影响。 英威腾一季报收入4亿，同比增长17%，半年报预增利润也不错，增长20%左右，净利1亿元。可惜大股东和二股东披露减持计划，让我很忧虑，看一看2017年收入21亿，但是账上应收账款和存货合起来就16亿，大股东和二股东都要减持，我们散户自然要更谨慎一点。 文末有个小请求，请大家支持我一下⬇️⬇️⬇️ 本公众号没有广告，也不会推广，每天辛辛苦苦研究股票，只是希望能够影响更多的人，帮助更多的人。 如果您从本文受益，也希望您在朋友圈转发一下，让更多的人受益。 |
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