最愚蠢的事情是当你在投机的时候却认为自己在投资

投机和投资的区别远比看起来要难以捉摸，我在“聪明的投资人”专栏里讨论了它们。 

Fred Schwed Jr. 在他1940年写的经典书“客户的游艇在哪里？” 里区分了这两个词——我认为这是有史以来最有趣的华尔街书籍，也是最聪明的一本书 。

投机是一种努力，试图把一点钱变成很多钱， 但可能不成功。

投资是一种努力，防止把很多钱变成一点钱，应该可以成功。

SChwed还打趣说，投机者相信 “树梢是放置摇篮的最佳位置”。

投资是保守的，基于今天的资产价值， 而投机是激进的，基于明天其他人付出的价格。两者信念之间的差异，泾渭分明。

“投资必须始终考虑价格和证券的质量，”Benjamin Graham在1951年出版的“证券分析”一书中写道。

他接着阐述说，如果一只股票，价格相对于其收益历史而言偏低，这是投资，如果价格过高，同样的交易就变成了投机。

简单地说：价格很重要。

Graham补充道：“对于投资而言，未来是需要防范的而不是从中获利的......而投机不同，总是能恰当并且合理地对未来做出不同于过去的预测，从中得出其基础和理由。'

但Graham和Schwed都承认，更严格地定义这些术语并不容易。

你可能认为投资需要长期持有或拥有内部现金流。然而，正如我在专栏中指出的那样，你可以持有半个世纪的原始土地而且从未从中获得任何收入。大多数人可能不会认为这完全是投机性的，特别是如果有人数十年以后以远高于你成本的价格从你手里买走土地。但是，什么使它成为了一种投资？

亚马逊的股票几乎从来没有便宜过，以至于无法满足投资的传统定义，而且也没有支付股息。那么，如果你购买它并持有它，那么你是投机者吗？不，亚马逊的长期持有者James Anderson认为。 他是爱丁堡一家基金的股票投资负责人，该基金管理1860亿美金。

Anderson说，作为持有人，你的持有时间可以改变公司的运营方式。在亚马逊，他说，大量有耐心的长期投资者支持“延迟收益”，使“企业进行富有成效的冒险，否则这些不会发生。”

换句话说，亚马逊的老板Bezos可以目标远大，因为他知道并非所有的投资者都对利润的短期增长感兴趣。Anderson表示，如果所有亚马逊的持有者都是投机者，那么该公司就很难长期思考。

De Silva是加州Analytic Investor基金的总裁，管理170亿美金，他认为，关键的区别是投资者计算预期价值：权衡如果你是对的会挣多少钱，如果你是错的会损失多少钱。

如果我们玩扔硬币的游戏，正面朝上我愿意付你200 美金，反面朝上我收你100美金。你的预期价值就是50美金：

50%的概率赢得200美元= 100美元

50%的概率输掉100美元= - 50美元;

[$ 100 - $ 50] =预期价值50美元。

“如果你下一个赌注，预期价值是负的，比如玩轮盘赌博，那么你就是在投机。 ” De Silva说。 “即使你中了大奖，也不会成为一笔投资。”

他补充说，“如果预期价值在可能的所有结果范围内是正的，那就是投资。但你必须去分析才能说它具有正的预期价值。”

总之，如果你只问如果你对了会赢多少钱，但是不去管如果你错了会输多少钱，那么你就在投机。购买彩票也可以挣钱。但你不能称之为投资。

但是，投机本身未必是坏事。没有投机者，投资者从谁那里买卖？风险如何从那些不想承担风险的人那里迅速而便宜地转移到那些愿意的人身上？

美国最高法院首席大法官Oliver Wendell Holmes于1905年写道： “人们会努力预测未来，并根据他们的预测达成协议。有能力的人做的投机是对社会的自我调整......”

Graham在他1949年的书“聪明的投资者”里面警告：你唯一做的最“愚蠢”的事情是“当你在投机的时候你认为自己在投资”，因为由此造成的损失能让你从此不敢再踏入市场。

为了管理这种风险，他建议：”单独拿出一部分钱—越少越好—放在一个单独的账户里用于投机。切勿向此帐户添加更多资金...... 永远不要将你的投机和投资行为混在同一个账户里，也不要在思想上有任何交集。”

智慧之言，穿越时光。

（原文来自Jason Zweig的blog。）