股市分析：寻找A股的“神奇公式”！

最近读了格林布拉特的《股市稳赚》，这本风靡全球的畅销书中给出了一个在美股市场获取稳定高收益的“神奇公式”，作者称：运用神奇公式在17年的投资实践中获取年均高达23.7%的回报率，大幅跑赢了市场，并且，在排除了市值规模的影响后依然成绩惊人。“神奇公式”寻找一种高资本收益率和高股票收益率的最佳结合，具体而言，是从资本收益率和股票收益率两个维度分别对全市场股票从大到小进行排序，然后把排名相加，选出最大的30只股票买入持有。

策略很简单，逻辑也很清楚，资本收益率表示一个公司的盈利能力，代表公司的业绩或价值，股票收益率体现市场给出估值的高低，代表的是估值。理论上高盈利能力的公司其估值应该越高，即高的资本收益率排名应该对应低的股票收益率排名，两者排名相加越大，表示好的公司被赋予了低的估值，这是市场定价的错误，总有一天会被纠正过来，估值得到修复从而获利。公式简单而且充分体现了价值投资的理念：价廉物美。看到这里，你是不是跃跃欲试想在我大A股用了。且慢，该策略在A股能不能赚钱，要用数据说话。

作者并未给出资本收益率和股票收益率具体的公式及定义，大致而言，资本收益率类似于我们常见的投入资本回报率（ROIC），是衡量公司运营资本能力的指标，股票收益率类似于企业价值倍数的倒数（EBITDA/EV），是衡量估值水平的指标。下面就选择这两个指标对A股市场进行排名后相加，选择前30只股票买入，看看效果如何。

回测区间是2011年9月至2018年9月，选股范围包括A股市场排除了ST股票外的所有股票。

按2个月轮动的效果，蓝色表示策略曲线，黄色是对比的沪深300：

半年轮动的效果：

理想很丰满，现实很骨感，策略在我大A股似乎并没有像在美股的“获取年均高达23.7%的回报率”，3个月轮动略微跑赢沪深300，6个月轮动居然没跑赢沪深300。

看来神奇公式有些水土不服。究其原因，大概是是因为美股市场机构投资者占主流，而A股是以散户为主，投资的理念不同。但其价值投资的基本理念还是没有问题的，下面通过策略转换，试着找出适合A股市场的“神奇公式”。

那么福利来了，经过对常用的盈利能力衡量指标和估值指标多次的反复筛选和测试，还真让我找到了一组过去7年表现良好的指标组合：利用roe排名+1/pb排名，选取前30位。下面看看回测结果：

持有3个月轮动回测结果：

持有6个月轮动回测结果：

可以看到，不管是3个月还是6个月，基于ROE和PB的A股版“神奇公式”均大幅跑赢了沪深300。