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原作：龚蕾 美银美林分析师上周发布一篇研究报告，分析了美国高收益公司债券或垃圾债券，在金融市场近一年的弹性。 （一）投资者应当躲避高收益债券吗？ 1、垃圾债券或高收益债券当作避风港听起来很奇怪，因为它们的风险较高，过度杠杆、美元上涨让违约风险增加，高收益债券或垃圾债券与美国国债不同。低利率让投资者匆匆进入高收益债券，高收益债券的投资信用评级低于投机债券。 2、美国高收益债券今年迄今累计上涨约1.8%。据美银美林研究，高收益债券今年发挥了新作用，至少在重新定价环境中，这是一个相对平静的避风港。高收益债券的收益率与美国股市回报相差无几，但高收益债券却成功躲避了市场动荡。 3、高收益债券比较平静的原因可能有三个：减税、供应减少、货币紧缩步伐缓慢。根据CreditSights研究报告，美国公司高收益债券下跌约2.4%，美元计价的新兴市场主权债券下跌约5%。溢价反映在投资者对高收益债券的高回报。 减税提高了企业收益，提高杠杆企业处理资产负债表的债务能力，高收益债券发行的债务税前利润比去年下降。市场有利的供需，高收益债券顺风顺水，今年迄今，高收益债券发行量比去年同期减少。 美联储逐渐收紧货币提高利率，实际上推迟了加息和较高借贷成本对高收益债券的影响。在强劲劳动力市场数据下，美联储今年可能再次加息两次，这对于那些减少债务的企业和高收益债券是一个好消息。 （二）高收益债券可能的风险。 第一，去杠杆过程持续时间越长，信贷周期延长可能性越大，美联储利率常态化时间可能越长。企业债务增长与次级抵押贷款有相似之处。 第二，高收益债券历史比股票短，高收益债券历史上被称为垃圾债券，这些债券评级是在投资级以下，美国每年发行约2千至3千亿美元的高收益债券，行业包括消费品、通讯、能源、金融服务等。若美元持续上涨，高收益债券违约率可能上升。 第三，能源高收益债券与油价密切相关，若油价下跌，高收益债券风险增加，若油价上涨，现金流将改善。 第四，流动性是一个可能风险，高收益债券更加需要充足流动性，若流动性不足可能导致违约风险。 第五，美元上涨，美元计价债务更加昂贵，评级在投资级以下的高收益债券需谨慎。
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