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01：绿巨人基本都是指数基金，我想知道它和长赢有什么区别，挑选依据是什么，投了长赢还要不要再投它，是定投好还是一次投好？ 这个问题非常不好回答，但又是聊聊绿巨人组合的一个非常好的切入点，其实很多人在购买长赢之后，还投资绿巨人主要原因就是今年以来绿巨人的跌幅比长赢少一些，但是这个主要因素是运气成分。指数基金是被动的，但是任何组合(包括指数基金组合）都是主动的，当然关于什么是主动的基金组合、什么是被动的基金组合似乎还没定义。 长赢与绿巨人的区别，长赢是一种从投资者角度出发，用户体验已经到极致的策略；长赢与绿巨人的不同，基于组合的出发点不一样，或者组合诞生逻辑不通。在2016年5月份之前，老郑自己也买基金，并且编写与翻译不少资产配置的书籍，但是总有人会说老郑是纸上谈兵，所以在听到有且慢之后，是我先找且慢建立组合的，这是一个自我实现的过程。 关于基金销售，老郑之前在基金公司做产品设计与机构销售的，没有向普通投资者卖过基金，所以绿巨人起初最大的投资者是我自己，截至到2018年7月份，老郑第一持有人的地位才被更有实力的投资者超越了。换句话说，关于跟普通投资者的交流是从2016年开始的，但是绿巨人对于老郑而言，终极追求还是业绩，因为我觉得业绩才是组合的终极客户体验。当然这个观点未来或许还会变化。 长赢与绿巨人是两种不同的模式，而且长赢这种模式是非常独特的，老郑研究美国基金十余年也没有见过如此模式的。无论如何两种模式的对比，可以让投资者得到更多的比较信息，帮助投资者加速成长也是一件非常好的一件事。 02：如果市场到了估值较高时，或者说牛市，郑老师会止盈赎回吗？ 尤其在今年绿巨人净值从年初1.29元跌到1.23元，今年以来跌幅3.72%，当然在其间也创出最高净值1.41元。 如果你经历过熊市，或者说今年2月份以来，更具体说最近一两个月，你会发现熊市非常折磨人的。 再想想哪有这么好赚的钱？ 例如一个组合过去十年年化15%，绝对不是每年都是15%的固定收益，而是某一年会有100%收益，某一年会有-30%的收益，今天我们在熊市中挣扎，绝对不是为了未来三年45%的收益。 绿巨人建仓于上证2850点，现在市场不足2700点，但是绿巨人还有23%的收益，当然这些都归因行业选择，更多的运气成份。绿巨人是有目标的，在市场明显高估的时候一定会调整仓位，例如配置债券基金或者货币基金的方式。 03：为什么投军工，业绩可以持续吗？ 绿巨人在2018年2月底与3月初，将组合中的消费行业换成了军工行业。在之后依靠医药（最近被调出组合）、军工还有港股跑赢了沪深300将近20%的超额收益。 但是也就是在配置军工之后，接到投资者关于军工各种质疑： （1）军工的估值如此之高（差不多40-50倍PE），为什么要买呢？ （2）中证500指数估值如此之低，你为什么不买呢？ 提出这两个问题的投资者估计深受各种估值表的影响，如果估值表有效而且大部分人都接受了估值表，那么代表未来依靠估值表的人大概率可以赚钱！这个逻辑对吗？换句话说，如果一个有效的工具被大部分人使用，它还会有效吗？ 此外股市不会让所有人都赚钱的，历史有效的东西未来大概率无效的。 那未来什么是有效的，这个我也不知道，好吧！但是我们可以换一个角度从投资组合角度思考问题。如果说估值表是一个线性的东西，那么投资组合是个非线性的系统。 如果你管理的是一个组合，需要有两个目标： （1）提高投资组合收益； （2）降低投资组合风险； 在2月初，受到美国市场大跌，A股也跟着暴跌，最后美股创新高，A股创新低的结局是我根本没有想到的，如果想到了那时候降低仓位多好。即便在那个时候，老郑还是觉得美国估值高，A股估值低，没有减仓的必要，但是为了对冲风险降低组合波动性，我需要一个跟沪深300指数负相关的资产来配置一下。 首先老郑不喜欢黄金、原油的，这些资产都是以牺牲收益换取波动性降低的，思来想去，就配置了20%仓位的军工，关键因为军工在目前特殊环境中，跟其他主要指数相关性较低，这个是老郑配置军工的原因。起初还不错，但是后来也跌了一些，总之跌的比沪深300、中证500与创业板跌的少多了。 估计为未来一段时间军工的走势很可能还是特立独行的（无论涨跌），如果市场涨军工跌，绿巨人另外80%的基金也会上涨；如果市场跌军工跌，至少绿巨人跌的可以比市场少一些，例如目前的状态。 绿巨人是一个资产配置组合，不是一个定投组合，所以需要考虑收益性与波动性两个层面的东西，关于波动性就需要考虑各个资产之间的相关性，但是相关性基于协方差，协方差是非线性的导致理解难度的提升。如果你希望了解更多关于资产配置方面的东西，建议阅读《资产配置投资实践》。 04：绿巨人组合投资了五个指数基金，各个基金的业绩表现不同会导致后续各基金在组合中的占比发生变化，为何没有进行相应的动态平衡调整？请问郑老师为何不向“绿巨人”投资者收取佣金呢？ 动态平衡不是每天都要调整的，那需要缴付多少手续费啊！ 所以动态平衡需要一个时间，例如大多数指数的调整是每半年一次的。绿巨人历史调仓基本差不多半年才一次，其实偏离1,2%对于我们的目标没有太大影响。 关于收取佣金，这个短期还没有思考过这个问题，但是我要给那些参照绿巨人配置在二级市场买ETF的人一个提醒，那样做虽然有利于降低短期成本，但势必造成（90%概率）无法长期坚持的结局。 正如问题一所述，目前绿巨人追求的还是业绩，并非主理人的盈利。 05：被动基金的主动化操作，最大的担忧就是业绩会否持续下去，以及，郑老师会不会在未来的某一天，扔下我们自己玩了？ 这个我也没有办法保证，毕竟我也不知道未来会发生什么，例如杨东从兴全离职了，陈光明也从东证资管离职了，如果老郑未来牛逼了，也不知道会有什么诱惑。 反过来想，起码选择还在持续的管理绿巨人，还天天码字，为啥不选择信任与坚持呢？ 06：国内的股市怎么差劲，为什么不考虑配置国外的股票？ 2015年A股比美国牛逼多了，结果你放弃美股投资A股结局呢？没有预知未来的能力，就趴好了别动了！ |
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