原油周观点：油价触碰80大关后回落

本周油价冲高，触碰 80 大关后回落。 本周初，受四级飓风佛罗伦斯逼近美国沿岸影响叠加伊朗产量和出口量双双明显下降之影响，油价受到提振。周三美国 EIA 原油库存降幅超预期，继续推涨 WTI 油价。随后受 OPEC 和 IEA 两大月报显示原油供给持续上升，油价承压回落。截至周末，布油收 78.1 美元/桶涨 1.65%； WTI 收 68.98 美元/桶涨 1.82%，盘中布伦特原油再次触碰 80美元大关；上海原油收 525.8 元/桶涨 1.66%。

四级飓风佛罗伦斯逼近，极端天气或影响短期供给。 目前四级飓风佛罗伦斯正在影响美国东海岸，并向美国内陆地区挺进。目前已经有四个州进入紧急状态，官方预计这是 64 年来北卡罗来纳州遭遇的最严重飓风。此次飓风预计不会对美国重要产油区造成明显影响，但不排除短期加剧汽油供给紧张态势，并对通往美国东北部的原油管道造成明显影响。基于历史统计规律，在发生大飓风的后一年发生较大强度飓风的频率依然较高，但飓风对于油价的影响并无定数，需根据飓风路径影响产区还是炼油区域而定。

IEA 月报显示 8 月世界原油总供给超过 1 亿桶/天。 IEA 月报显示 8 月利比亚和伊拉克增产幅度明显，驱动 OPEC 组织供给水平上升至 3263 万桶/天，由此导致 7 月份 OECD 库存水平小幅反弹 790 万桶至 28.24 亿桶。 OPEC 月报数据则显示 8 月份除利比亚和伊拉克外，尼日利亚产量也有明显增长，上述三国基于第二信源的产量分别环比上涨 25.6 万桶/天、 9 万桶/天和 7.4 万桶/天，沙特产量则环比小幅上涨 3.8 万桶/天。需求方面， IEA 则预测 2018 年四季度全球原油需求为 1.003 亿桶/天，在伊朗产量继续下降的预期指引下，供给依然较为紧张。

8 月伊朗产量下降 15 万桶/天，出口量则大幅下降。 OPEC 月报显示 8 月份伊朗原油产量环比下降 15 万桶/天，至 358.4 万桶/天。出口数据则存在分歧，IEA给出的出口数据降幅约 28 万桶/天，综合多家第三方研究机构给出的数据，环比降幅则在 40 万桶/天左右。我们预计后续随出口量下降，伊朗产量数据降幅会逐步加大。除伊朗外，委内瑞拉产量环比下降 3.7 万桶/天，降幅已趋缓。

我们维持伊朗出口量年内下降 120-150 万桶/天观点不变。 我们假设以 2017年伊朗出口石油目的国占比分析，日本韩国合计占比 20%，年内完全停止可能性大；中国占比约 25%，小幅下降（ 5%）可能性大；印度占比 18%，但其要求伊朗采用到岸价结算，存在较强的下降预期（ 10-15%）；土耳其与美国关系生变，且伊朗是其廉价石油的重要来源，进口量预计稳定；欧洲及其他国家明显下降的可能性大（ 15%-20%）。在美国“放松”制裁背景下，我们估计伊朗年内减少 120-150 万桶/天出口的可能性很大。

油价已系统性进入中高油价，未来 1 年油价核心是美国对伊朗制裁的演变烈度和 OPEC 减产退出动态调整增产，全球重新面临油价大涨风险。 关注四条主线：一是低估值、高股息率的一体化油气公司；二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的；三是油气上游业绩释放；四是 PDH 类气头原料套利。

风险提示：地缘政治风险导致供给形势失控。