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伊利股份作为乳制品龙头，在历史上曾经出现过3次比较大的买点。 第一次危机：2008年受到“三聚氰胺”事件的影响，乳制品遭遇行业性危机，伊利在当年亏损近18亿元，PE降为负值。 该次行业危机之后，婴幼儿奶粉行业基本被外资品牌所垄断，但液奶行业仍旧呈现伊利、蒙牛双龙头格局。 尽管品牌力受到冲击，但两家掌握上游优质奶源 深耕多年的渠道构建的护城河，使得行业格局并未发生根本性改变，液奶行业零售额集中度CR2自2009年32%继续上升至17年的45%。 第二、三次危机：原奶进入下行周期，乳企价格战导致PE在12年、14年两次下降至15倍左右。 乳制品行业由于净利率较低，因此受到成本端影响较大，而原奶价格的周期变动对于乳企的盈利能力产生较大的影响。 2012年和2014年原奶价格下跌，奶企之间价格竞争加剧，伊利的收入增速和净利润增速都出现放缓，2012年净利润甚至出现负增长。2013年原奶价格上行，中小企业承压，价格战趋缓，伊利的营收和净利润增速都加快。 从08年的低点至今10年间，伊利股价增长22倍，年化投资收益率达37%。 从12年中至今6年间，伊利股价增长4倍，年化投资收益率达31%。从14年底至今3年间，伊利股价增长2倍，年化收益率达38%。 虽然大家一直都认为伊利是消费股，周期现象不明显，但从第二、三次危机中，我们可以看到，即便是伊利这样强大的消费股，也会有周期性的变化。把握住这种周期变化的规律，并在周期底部出手，也是一名投资者必备的技能。 二、贵州茅台、五粮液 2000年之后，白酒行业的PE出现过三次大幅下调。 第一次行业危机：行业受到税收政策打击，叠加大盘持续低迷。 2001年推出的白酒从量消费税和取消外购基酒抵免消费税导致2000-2004年白酒行业产量持续下滑至低谷，白酒行业整体不景气，白酒板块净利润直到2005年才恢复到2000年的水平，叠加2000-2005年A股大盘持续低迷，白酒板块估值至在2003年底到2005年底多次下调至20倍左右。 其中贵州茅台PE下调至15倍左右，五粮液PE下调至20倍左右。 第二次行业危机：金融危机导致白酒需求增速放缓，叠加大盘下跌。 受到金融危机影响，宏观经济增速于2007年Q4开始放缓导致白酒需求增速放缓，白酒板块净利润增速2008年下降，叠加A股大盘在2007年底开始急速下跌，白酒板块PE迅速下跌，至2008年底下跌至20倍左右。 其中，贵州茅台PE下调至20倍左右，五粮液PE下调至25倍左右，泸州老窖PE下调至15倍左右。 第三次行业危机：三公消费受限，白酒需求迅速下跌，白酒板块的估值在2013年底下调至10倍以下。 2012年之前，白酒消费仍主要以政务和商务消费为主，2012年底三公消费受限后导致白酒需求迅速下降。白酒板块归母净利润一直到2016年才接近2012年的水平。 由于本次危机对行业发展造成极大的影响，白酒板块的PE也随之大幅下调，白酒板块（申万）在2013年底出现了10倍PE的极度低估的情况。 贵州茅台PE下调至10倍，五粮液PE大幅下调至6倍左右，泸州老窖PE大幅下调至6倍左右。 白酒行业遭遇危机时均是长期的买点。 贵州茅台从05年底、08年底、13年底至今上涨了17、7、5倍，年化回报率分别为27%、27%、55%。 五粮液从05年底、08年底、13年底至今分别在12年、9年、4年间上涨了10、5、4倍，年化回报率分别为22%、22%、49%。可见当白酒行业遭遇危机时，基本是白酒行业最好的买点。 【投资有风险，入市需谨慎。本文中所提及股票，均不作为投资建议。】
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